⊙興業(yè)全球基金 辛?

幾乎全球的投資者都喜歡高成長(zhǎng)的小型股票。如今在創(chuàng)業(yè)板行將上市之際，對(duì)于“小而美”、“小而優(yōu)”、“小而強(qiáng)”的憧憬再一次刺激了很多人的神經(jīng)，但“小的一定就美嗎”？換言之，投資小型公司是否真的能為我們帶來(lái)超額回報(bào)呢？

其實(shí)，投資創(chuàng)業(yè)板公司要留心兩個(gè)誤區(qū)：一個(gè)是誤認(rèn)為“成長(zhǎng)性好的就一定賺錢(qián)”；另一個(gè)是誤認(rèn)為“小的成長(zhǎng)性就一定好”。

首先，說(shuō)到“成長(zhǎng)性好的就一定賺錢(qián)”，有研究表明，投資于那些所謂成長(zhǎng)性很好的科技股、熱門(mén)股票，不但不能保證一定賺錢(qián)，甚至常常帶給投資者糟糕的回報(bào)。其首要的原因在于投資者的出價(jià)過(guò)高。因?yàn)闆Q定股票漲跌的因素不是其實(shí)際的成長(zhǎng)性，而是預(yù)期成長(zhǎng)與實(shí)際成長(zhǎng)的差距，現(xiàn)實(shí)中，成長(zhǎng)還可能會(huì)遇到種種的障礙而不能如意甚至完全無(wú)法實(shí)現(xiàn)，當(dāng)希望落空之時(shí)，股價(jià)的下跌就成為必然。

我們以美國(guó)納斯達(dá)克為例，它算是全球最成功的創(chuàng)業(yè)板了，但就是這樣的市場(chǎng)，歷史上的最高估值水平也只是接近50倍PE，如今10年快過(guò)去了，納斯達(dá)克指數(shù)當(dāng)前的市盈率只有20倍左右，指數(shù)只有兩千多點(diǎn)，距離最高點(diǎn)腰斬了一半以上，這意味著在泡沫高峰期對(duì)未來(lái)成長(zhǎng)性的透支超過(guò)了100%。如今，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板首批公司的發(fā)行市盈率已經(jīng)達(dá)到50多倍，按照中國(guó)市場(chǎng)炒新的“經(jīng)驗(yàn)”，上市炒作還有可能再漲50%-100%，屆時(shí)這些股票的市盈率將會(huì)達(dá)到驚人的75到100倍，這就很可能已經(jīng)邁入了西格爾所謂的“成長(zhǎng)陷阱”。

其次，“小的成長(zhǎng)性就一定好嗎”？不可否認(rèn)的是，小公司的平均成長(zhǎng)性會(huì)較高，但正所謂“一將功成萬(wàn)骨枯”，在成功公司的背后同樣有諸多小公司被淘汰，退市，投資這些公司也將血本無(wú)歸。實(shí)際上自1999年香港創(chuàng)業(yè)板設(shè)立以來(lái)，退市公司已經(jīng)達(dá)到26家，占所有上市數(shù)量的10%，而納斯達(dá)克市場(chǎng)則保持每年8%左右的退市率，尤其是泡沫破滅的2001年，有40%的企業(yè)退市。因此，哪怕是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展得很好，投資者誤踩地雷的概率還是相當(dāng)高的。即使是不退市，我們還要警惕某些公司上市后的業(yè)績(jī)突然變臉。

剖析了上面的兩個(gè)誤區(qū)，那么自然的結(jié)論就是“小的不一定就美”，這話不一定中聽(tīng)，但對(duì)于那些沒(méi)有好好做好功課就要?dú)⑷雱?chuàng)業(yè)板的人而言，應(yīng)該算是逆耳良言了。