報告標題：迪斯尼項目深度報告：迪斯尼的影響究竟在哪里

報告來源：張凡/長江證券

報告類型：投資策略/專題報告

報告日期：2009-11-05

【內(nèi)容摘要】

上海本地股必然成為資本市場的熱點

迪斯尼和世博會并不完全是題材和概念，而是能給上海當?shù)亟?jīng)濟帶來巨大影響的項目。與之相關的上市公司在業(yè)績上會出現(xiàn)明顯的變化，從相關的經(jīng)驗來看，迪斯尼主題下的股票表現(xiàn)都具有超額收益，將成為今年年底和明年股票市場一道靚麗的風景線。

資本市場對于迪斯尼的反應是有層次的

迪斯尼相關股票在資本市場上的反應是有層次的，按照投資順序來看，應該是征地受益、基建、商業(yè)零售、旅游酒店和交通運輸。按照香港的經(jīng)驗，2003年-2006年這些公司的業(yè)績變化非常明顯，而且估值表現(xiàn)來看，估值最高的是基建類股票，最高曾達到了124倍PE。

業(yè)績彈性最大的當屬交通運輸、建筑和酒店

在所有迪斯尼相關的公司中，交通運輸是持續(xù)受益的，而且業(yè)績變化最為明顯，其次是建筑類公司，上海迪斯尼投入巨大，建筑類公司將成為首批受益的公司，第三是經(jīng)濟型酒店，由于迪斯尼定位并不高，門票只有300塊，因此帶來的旅游消費并不是高檔消費，當年香港信和置業(yè)的股價表現(xiàn)就超越了所有酒店類公司。

并不是所有和迪斯尼相關的股票都受益

一般情況下參股迪斯尼業(yè)務的公司，或者是獲得授權(quán)業(yè)務的公司都很難具有較高的利潤，有些甚至形成了不賺錢的局面，因此參股迪斯尼不賺錢，而服務于迪斯尼賺錢。由于基建項目的大規(guī)模投入和迪斯尼文化產(chǎn)權(quán)的權(quán)利金高昂的因素，軟消費層面很難從迪斯尼賺到錢，而迪斯尼能給當?shù)亟?jīng)濟帶來的好處僅是增加商業(yè)價值與促進就業(yè)。因此在做投資選擇的時候一般選擇服務于迪斯尼項目的標的。