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    基金經(jīng)理手中的帶刺玫瑰

    2009年11月07日 14:01
    來源:中國證券報 作者:李良

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    □本報記者 李良

    創(chuàng)業(yè)板是什么?在許多普通投資者的眼里,是暴利的代名詞,蜂擁而入的小散們,再次堆出了高得咋舌的新股市盈率。那在言必談及價值投資理念的基金經(jīng)理眼里呢?接受媒體采訪時,諸多基金經(jīng)理都喜歡用“帶刺的玫瑰”來形容創(chuàng)業(yè)板,其意思是,創(chuàng)業(yè)板的上市公司質(zhì)地之好堪比玫瑰,但遺憾的是,過高的市盈率卻如長在玫瑰桿上的刺一樣,令人望而生畏,不敢摘取。

    因此,有基金經(jīng)理便提出,創(chuàng)業(yè)板投資應當擇時而入。所謂擇時的含義,就是等創(chuàng)業(yè)板爆炒的風潮過后,上市公司股價回歸至正常水平,其市盈率符合基金經(jīng)理的要求時,再介入也不遲。這個觀點目前在包括基金在內(nèi)的諸多機構(gòu)中頗為盛行,帶刺的玫瑰不敢摘,那等刺消了,總可以采摘了吧。

    不過細想一下,這種想法從短期來看雖無可厚非,但卻有些失了投資創(chuàng)業(yè)板的真意。創(chuàng)業(yè)板設立的使命,除了資本市場的進一步完善和發(fā)展外,更重要的,則是為中小企業(yè)拓展生存空間。改革三十年以來,中小企業(yè)融資難的問題未見實質(zhì)性改觀,這使得中國企業(yè)中鮮有真正具有國際競爭力的民營企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板的誕生,則為中小企業(yè)打開了一扇門,透過此門,中小企業(yè)將有望獲得足夠的資本支撐,沖擊強大的夢想。無須過多,能出數(shù)家如微軟、英特爾類的企業(yè),創(chuàng)業(yè)板就算成功了。

    如果從這個角度去看待創(chuàng)業(yè)板的投資,基金經(jīng)理們或許就應該換一個思維方式。不理性的狂炒時當看客,是正確的選擇,但卻不應該成為投資的指導思想。擇時入場,就此刻的創(chuàng)業(yè)板而言,并非是價值投資理念的真實體現(xiàn),更多地,卻像趨勢性投資的方法。用趨勢性方法去投資一個承載著成長夢想的創(chuàng)業(yè)板,可謂南轅北轍?;鸾?jīng)理們應該做的,不是等待股價的下跌,而是把精力投在創(chuàng)業(yè)板上市公司中挖掘真正具有成長性的個股。

    之所以要強調(diào)這一點,是因為兩方面的原因。第一,創(chuàng)業(yè)板的推出,將會給中小企業(yè)提供前所未有的機遇,有可能讓這些企業(yè)迸發(fā)出驚人的能量,實現(xiàn)超常規(guī)的發(fā)展。對于基金經(jīng)理而言,與其將眼光盯在當前的市盈率上,還不如去尋找那些可能出現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展的上市公司,提前“潛伏”,長期持有,實現(xiàn)與企業(yè)的共同成長。必須要指出的是,當前創(chuàng)業(yè)板上眾星捧月的上市公司,未必就是真正具有驚人成長空間的企業(yè),而那些未來的“白天鵝”,現(xiàn)在很可能是不起眼的“丑小鴨”。因此,真正考驗基金經(jīng)理創(chuàng)業(yè)板投資能力的,不是擇時,而是擇股。

    第二,海外創(chuàng)業(yè)板市場的經(jīng)驗和教訓告訴我們,有著高回報誘惑的創(chuàng)業(yè)板,同時也是陷阱密布之地。無論是日本、香港等地一度風光卻最終關閉或低迷的創(chuàng)業(yè)板,還是培養(yǎng)出微軟、蘋果等著名企業(yè)的美國納斯達克市場,都有不少上市公司讓投資者血本無歸,其中的慘痛教訓需要引起基金經(jīng)理們的高度重視。玫瑰帶刺不可怕,只要它是一朵真正的玫瑰,就依然會得到世人的喜愛,可怕的是,你把雜草當成了玫瑰。創(chuàng)業(yè)板的花園中,會有玫瑰,但更多的會是雜草,因此,對基金經(jīng)理而言,擇時入園或許重要,但能否分辨出玫瑰與雜草,卻是重中之重。

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