糜韓杰

日前，印度買下了IMF(國(guó)際貨幣基金組織)為彌補(bǔ)財(cái)政不足而出售的403.3噸黃金中的200噸，之后國(guó)際金價(jià)也隨之大漲，并創(chuàng)下了紀(jì)錄新高1086美元/盎司。作為最大的發(fā)展中國(guó)家和金磚四國(guó)中的一員，中國(guó)是否也應(yīng)該考慮接手IMF余下的出售黃金中的全部或一部分呢？

我們知道黃金在布雷頓森林體系瓦解后退出了貨幣領(lǐng)域，但是由于其本身的實(shí)物和作為儲(chǔ)值手段的特性，其在國(guó)際儲(chǔ)備中的地位雖有所下降，卻依然十分重要，特別是在危機(jī)發(fā)生時(shí)，其避險(xiǎn)作用更是顯露無(wú)遺，在本次全球金融海嘯中黃金作別避險(xiǎn)工具，是唯一上漲的大宗商品?，F(xiàn)在雖然危機(jī)似乎已退去，但是各國(guó)央行拯救危機(jī)時(shí)所使用的數(shù)量寬松的貨幣政策卻帶來(lái)了嚴(yán)重的通脹預(yù)期，全球主要的信用貨幣幾乎都存在貶值風(fēng)險(xiǎn)，特別是美元。在美國(guó)財(cái)政赤字創(chuàng)下天量，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的背景下，從今年3月開(kāi)始美元持續(xù)下跌至今仍看不到止跌企穩(wěn)的跡象。雖然美國(guó)政府一再宣稱要維持強(qiáng)勢(shì)美元，但考慮到美元貶值有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，因?yàn)檫^(guò)低的美元使美國(guó)的商品對(duì)外國(guó)購(gòu)買者而言更便宜，增加了美國(guó)商品的出口，減少了其龐大的貿(mào)易逆差，同時(shí)出口的增加又能刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)，因此至今美聯(lián)儲(chǔ)一直維持低利率貨幣政策不變。但是美元貶值對(duì)于持有大量美元儲(chǔ)備的中國(guó)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是極其不利的，而黃金作為大宗商品，和美元負(fù)相關(guān)，隨著美元的貶值黃金的美元價(jià)格也會(huì)不斷上升，因此通過(guò)持有美元和黃金的資產(chǎn)組合，可以減少儲(chǔ)備的縮水。雖然中國(guó)曾在今年4月份將黃金儲(chǔ)備增加到1054噸，較之前的600噸增加了近75%，但是比之截至9月的22725.95億美元的外匯儲(chǔ)備，1054噸黃金顯然是太少了，難以起到對(duì)沖國(guó)家官方儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)的作用。

參看目前國(guó)際上的情況，GDP總量居前的國(guó)家，其官方黃金儲(chǔ)備一般也居于世界前列，其中排名第一的美國(guó)，其黃金儲(chǔ)備占外匯的比例為76%，排名第三、第五和第六位的德國(guó)、法國(guó)和意大利，其黃金儲(chǔ)備占外匯的比例分別為60%、60%和65%，雖然排在第二的日本官方黃金儲(chǔ)備占比較低，但是一方面其民間黃金儲(chǔ)備非常高，另外日本和美國(guó)的特殊政治關(guān)系也異于歐洲和中國(guó)，所以不具備參考意義。這樣對(duì)比CDP總量排在第四的中國(guó)，1054噸黃金儲(chǔ)備僅占外匯儲(chǔ)備的1.6%，顯然是過(guò)低的，而且距離IMF統(tǒng)計(jì)的全球央行儲(chǔ)備總量中黃金所占的比例11%還有很大的差距。

除了上文談到的對(duì)沖國(guó)家官方儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)，匹配經(jīng)濟(jì)地位這兩點(diǎn)之外，中國(guó)需要增加黃金官方儲(chǔ)備還基于以下幾點(diǎn)考慮：

第一，人民幣的國(guó)際化。人民幣國(guó)際化的問(wèn)題隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，國(guó)力的增強(qiáng)在最近越來(lái)越多地被人們談及，國(guó)家也提出要推動(dòng)人民幣的國(guó)際化。而人民幣想發(fā)展成為區(qū)域乃至國(guó)際貨幣，一方面要在貿(mào)易、投資以及國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力方面增強(qiáng)，另一方面，一定量的黃金儲(chǔ)備也是非常重要的。因?yàn)辄S金儲(chǔ)備可以穩(wěn)定一國(guó)的幣值，而幣值的穩(wěn)定是考量貨幣能否國(guó)際化的關(guān)鍵因素之一。以此次金融危機(jī)為例，美國(guó)在金融危機(jī)最盛之時(shí)都絲毫沒(méi)有動(dòng)用其高達(dá)8600噸的黃金儲(chǔ)備，其很重要的一個(gè)原因就是，美國(guó)希望通過(guò)保持巨額的黃金儲(chǔ)備來(lái)維護(hù)美元的信譽(yù)，美元的匯率，使投資者有信心持有美元，當(dāng)然美國(guó)也可以憑借投資者的信心順利發(fā)債，通過(guò)積極的財(cái)政政策刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)。

第二、示范效應(yīng)。目前我國(guó)黃金交易規(guī)模還是偏小，還有很大發(fā)展空間，參與人數(shù)、資產(chǎn)規(guī)模都要進(jìn)一步擴(kuò)大。在國(guó)家增持黃金儲(chǔ)備的同時(shí)，其示范效應(yīng)無(wú)疑會(huì)進(jìn)一步激發(fā)民間對(duì)黃金的投資。隨著老百姓儲(chǔ)備黃金，國(guó)內(nèi)企業(yè)儲(chǔ)備黃金，國(guó)內(nèi)的黃金市場(chǎng)建立起穩(wěn)固的實(shí)物基礎(chǔ)，市場(chǎng)和流動(dòng)性不斷完善和增強(qiáng)，這樣黃金儲(chǔ)備在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的作用將更加充分地顯現(xiàn)出來(lái)。特別是居民個(gè)人投資與儲(chǔ)藏的黃金，將會(huì)成為國(guó)家應(yīng)對(duì)國(guó)際政治與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要后備力量。我們知道亞洲金融危機(jī)時(shí)候的韓國(guó)正是靠著國(guó)民200多萬(wàn)人捐出總額高達(dá)10億美元的黃金，使國(guó)家度過(guò)了危難并最終率先走出了亞洲金融危機(jī)。

第三，綜合國(guó)力的必備要素。從近代歷史看，一個(gè)國(guó)家的崛起和衰弱的背后必然伴隨著黃金儲(chǔ)備的增加與減少，從西班牙到英國(guó)，從英國(guó)到美國(guó)，隨著黃金資產(chǎn)的流動(dòng)和配置，國(guó)力的興衰也完成了一次次的轉(zhuǎn)換。美國(guó)在二次大戰(zhàn)后，政治經(jīng)濟(jì)影響力達(dá)到歷史高峰，當(dāng)時(shí)美國(guó)的黃金儲(chǔ)備達(dá)到兩萬(wàn)噸，占全球央行黃金儲(chǔ)備的70%，之后隨著美蘇冷戰(zhàn)及越戰(zhàn)等一系列事件后美國(guó)的國(guó)力逐步衰弱，黃金儲(chǔ)備也驟降到1972年的8600噸左右，在此后的30多年里美國(guó)的黃金儲(chǔ)備只有5%左右的減少，超級(jí)大國(guó)的地位也保持至今，雖然其影響力不能和二戰(zhàn)之后相比。但是反觀蘇聯(lián)，隨著黃金資產(chǎn)的耗盡，在上世紀(jì)90年代初分崩離析，至今俄羅斯也遠(yuǎn)未恢復(fù)元?dú)?官方儲(chǔ)備只有約532噸)。因此黃金對(duì)于一個(gè)國(guó)家而言，已經(jīng)超越了一般的資產(chǎn)，代表一種更基本、更具終極意義的信用保障，是一個(gè)國(guó)家綜合國(guó)力的必備要素。

綜上所述，筆者認(rèn)為中國(guó)也應(yīng)該努力去爭(zhēng)取購(gòu)入IMF出售的黃金，而且在未來(lái)需要通過(guò)各種途徑增加中國(guó)的黃金儲(chǔ)備，因?yàn)辄S金儲(chǔ)備已不單單是一種儲(chǔ)備資產(chǎn)，它的背后包含著更加豐富的戰(zhàn)略意義。(作者為申銀萬(wàn)國(guó)期貨有限公司研究員)