——2009年10月份物價(jià)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

交通銀行金融研究中心

一、CPI、PPI同比跌幅繼續(xù)收窄

CPI連續(xù)九個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，同比跌幅小幅收窄。CPI增幅雖然沿續(xù)09年以來(lái)的低位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，繼續(xù)呈現(xiàn)負(fù)值，但跌幅繼續(xù)小幅收窄。10月份CPI同比下降0.5%，與9月相比，同比跌幅縮小0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品類上漲1.6%，非食品價(jià)格下降1.6%。CPI指標(biāo)繼續(xù)為負(fù)主要仍是去年高基數(shù)導(dǎo)致的翹尾因素影響的結(jié)果。10月份翹尾因素拉低CPI1.0個(gè)百分點(diǎn)。而受農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格回落影響，10月份CPI環(huán)比下降0.1 %。

PPI連續(xù)十個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，同比降幅大幅收窄。10月份，受主要工業(yè)品出廠價(jià)格繼續(xù)下降影響，工業(yè)品出廠價(jià)格同比下降5.8%，降幅比上月縮小1.2個(gè)百分點(diǎn)。原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格下降8.4%，降幅比上月縮小1.7個(gè)百分點(diǎn)。這仍是全球產(chǎn)能過(guò)剩下的工業(yè)品的需求下降態(tài)勢(shì)難以在短期內(nèi)逆轉(zhuǎn)，加上翹尾因素負(fù)效應(yīng)所致。10月份，工業(yè)品出廠價(jià)格環(huán)比上漲0.1%，已連續(xù)7個(gè)月環(huán)比上漲。

二、物價(jià)繼續(xù)平穩(wěn)回升，CPI或于11月轉(zhuǎn)正

雖然近期CPI、PPI同比仍然呈現(xiàn)負(fù)值，但降幅正在逐步收窄，年內(nèi)物價(jià)拐點(diǎn)已過(guò)，物價(jià)將延續(xù)平穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，CPI預(yù)計(jì)將于下月轉(zhuǎn)正，主要原因如下：

一是經(jīng)濟(jì)繼續(xù)強(qiáng)勁復(fù)蘇支持物價(jià)回升。三季度的GDP實(shí)際增長(zhǎng)率已經(jīng)接近或超過(guò)了當(dāng)前潛在GDP水平，四季度GDP增長(zhǎng)仍有后勁，這表明產(chǎn)出缺口將迅速縮小，并轉(zhuǎn)負(fù)為正，這將主導(dǎo)國(guó)內(nèi)物價(jià)的持續(xù)回升。二是食品價(jià)格延續(xù)上行趨勢(shì)。雖然受節(jié)后需求回落等因素影響，10月份部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有所下降，但是目前食品價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入上升周期，隨著臨近年末、春節(jié)時(shí)節(jié)，食品價(jià)格將季節(jié)性回升。三是非食品價(jià)格企穩(wěn)回升助推CPI上行。年底季節(jié)性消費(fèi)回升，經(jīng)濟(jì)回暖帶來(lái)的居民消費(fèi)升級(jí)，以及政府上調(diào)資源價(jià)格將繼續(xù)拉升居住類、娛樂(lè)教育文化和交通通信等非食品價(jià)格，發(fā)改委11月9日宣布年內(nèi)第5次上調(diào)成品油價(jià)格將推高CPI0.75個(gè)百分點(diǎn)。四是內(nèi)需強(qiáng)勁與外需回暖將驅(qū)動(dòng)工業(yè)加速回升，從而帶動(dòng)產(chǎn)能利用率的提高，顯著拉升工業(yè)品需求，這將對(duì)PPI回升構(gòu)成支持。五是未來(lái)“輸入型”通脹壓力持續(xù)上升。在美元持續(xù)走弱、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期及流動(dòng)性充裕三大利好指引下，近期國(guó)際原油、黃金等大宗商品價(jià)格繼續(xù)強(qiáng)勁攀升，這將持續(xù)加重未來(lái)國(guó)外輸入型通脹壓力。六是未來(lái)支撐信貸繼續(xù)增長(zhǎng)的因素仍然存在，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性充?，F(xiàn)狀仍將延續(xù)。值得注意的是，在人民幣升值預(yù)期增強(qiáng)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)全面向好的背景下，未來(lái)外資流入步伐會(huì)繼續(xù)加快，外資流入將接力信貸猛增支撐貨幣供應(yīng)量繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。寬松的貨幣環(huán)境將成為支持物價(jià)上漲的基礎(chǔ)性因素。

綜上所述，我們預(yù)計(jì)未來(lái)CPI、PPI同比降幅會(huì)繼續(xù)收窄，CPI在11月左右有望轉(zhuǎn)負(fù)為正，但近期食品價(jià)格明顯回落態(tài)勢(shì)如果繼續(xù)維持，則可能導(dǎo)致CPI轉(zhuǎn)正延后一至兩個(gè)月，PPI轉(zhuǎn)正可能要到明年一季度。預(yù)計(jì)2009年CPI為-0.8%左右，2010年全年CPI同比漲幅可能在4%以下，屬于溫和上漲。

三、未雨綢繆，加強(qiáng)通脹預(yù)期管理

當(dāng)前物價(jià)拐點(diǎn)已過(guò)，上行周期已經(jīng)開(kāi)啟，未來(lái)食品價(jià)格大幅波動(dòng)以及“輸入型”通脹壓力持續(xù)加大等因素疊加可能推動(dòng)通脹預(yù)期持續(xù)上升，對(duì)此應(yīng)當(dāng)未雨綢繆，加強(qiáng)通脹預(yù)期管理。

一方面，近期貨幣政策在保持連續(xù)性和穩(wěn)定性的總體基調(diào)基礎(chǔ)上，要根據(jù)各方面情況變化，進(jìn)行適當(dāng)微調(diào)，具體執(zhí)行的過(guò)程中，建議堅(jiān)持動(dòng)態(tài)微調(diào)、靈活適度、前瞻操作的原則，同時(shí)高度關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格的變化。另一方面，除了宏觀調(diào)控手段以外，管理通脹預(yù)期還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)物價(jià)的短期良性干預(yù)。一是通過(guò)保障重要產(chǎn)品生產(chǎn)供應(yīng),更多地利用價(jià)格杠桿調(diào)控農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格周期性波動(dòng),使之在生產(chǎn)環(huán)節(jié)有利于刺激生產(chǎn),在流通環(huán)節(jié)有利于農(nóng)產(chǎn)品收購(gòu)價(jià)格合理。二是把握價(jià)格改革時(shí)機(jī)和力度, 要審慎出臺(tái)調(diào)價(jià)方案，促進(jìn)物價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行。(熊鵬，交行金融研究中心研究員)