告標(biāo)題：消費回升源于假日效應(yīng)，投資環(huán)比增量繼續(xù)放緩----2009年10月份消費和投資數(shù)據(jù)點評

報告來源：李冒余/長江證券

報告類型：宏觀經(jīng)濟/宏觀點評

報告日期：2009-11-11 13:33:54.0

【內(nèi)容摘要】

1.10月黃金周釋放季節(jié)性消費熱潮

10月份的名義社會消費總額達到11718億元，同比增長16.2，較上月大幅上升0.7個百分點，也超出彭博調(diào)查的市場預(yù)期，扣除價格因素實際增長16.7%。我們認為由于十一黃金周以及兩節(jié)合并的影響，10月份的消費熱潮是可以預(yù)期的意外消費，它顯示出前期居民壓抑的消費需求得到了短暫釋放，也可以認為是剛性需求的滯后延續(xù)，屬于季節(jié)性回升。事實上，在居民收入并沒有顯著增長的背景下，這種季節(jié)性消費是不可維持的暫時性需求，它受到前期汽車、家電補貼政策升級的刺激。。

2.城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資實際增速繼續(xù)回落

10月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計同比增長33.1%，明顯低于彭博調(diào)查的33.5%的市場預(yù)期。單月FAI出現(xiàn)了較大幅度的下滑，基本回落至7月份信貸收縮后的投資水平。以同期公布的10月份工業(yè)品出廠價格指數(shù)為替代，我們測算出FAI實際累計增長38.9%，較上月回落1.4個百分點，是自5月份以來首次跌破40%的增速。基于對10月份信貸和貨幣的考察，我們認為投資的回落與當(dāng)月信貸收縮密切相關(guān)，在4季度信貸回歸均值的預(yù)期下，我們維持全年投資增長30%的判斷，未來兩月的繼續(xù)下滑不可避免。

3.房地產(chǎn)投資繼續(xù)上升但增量有所放緩

我們認為10月投資增量主要來自地產(chǎn)投資的繼續(xù)上升，同比增長18.9，超出上月1.2個百分點，并且隨著新開工項目的持續(xù)跟進以及前期去庫存后的補庫存，未來一段房地產(chǎn)仍然是帶動國內(nèi)投資增長的重要力量。但是，隨之而來的信貸收縮和政策調(diào)控預(yù)期也加大了我們對于這種過快增長的擔(dān)憂。事實上，從單月房地產(chǎn)投資來看，環(huán)比增量明顯放緩，同比年內(nèi)首次出現(xiàn)顯著回落，因此我們對于未來的投資繼續(xù)高增長持謹慎態(tài)度。鑒于今年投資的高增速以及信貸超預(yù)期增長，需要密切關(guān)注12月初的經(jīng)濟工作會議對于2010年投資的安排。