李彬

隨著32.03%的M1(狹義貨幣供應(yīng)量)增速創(chuàng)出有月度數(shù)據(jù)以來之最，9月M1增速超越M2(廣義貨幣供應(yīng)量)增速而形成的“剪刀差”，在10月進(jìn)一步擴(kuò)大。

央行公布的數(shù)據(jù)顯示，10月末M2同比增長(zhǎng)29.42%，增幅比9月末高0.12個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長(zhǎng)32.03%，比9月末高2.53個(gè)百分點(diǎn)。M1和M2增速“剪刀差”從9月的0.2個(gè)百分點(diǎn)擴(kuò)大至2.61個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，M1增速自1996年1月起可查月度統(tǒng)計(jì)，今年10月的32.03%為近14年來最高值。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為內(nèi)生性增長(zhǎng)

申銀萬國(guó)證券首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，10月M1與M2增速再現(xiàn)“金叉”，進(jìn)一步說明經(jīng)濟(jì)正從政策性增長(zhǎng)向內(nèi)生性增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變。

中信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳表示，M1增速連續(xù)2個(gè)月超過M2增速，表明貨幣活期化增強(qiáng)；M1增速回升表明交易需求上升，即經(jīng)濟(jì)活動(dòng)上升，而資金流向也體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)活力繼續(xù)增強(qiáng)的趨勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)增加值增速超預(yù)期：10月工業(yè)增加值增長(zhǎng)16.1%，比9月提高2.2個(gè)百分點(diǎn)，已回升到去年五六月份的水平，增速超預(yù)期。而這一數(shù)據(jù)的回升主要與重工業(yè)的回升有關(guān)。受益于國(guó)慶長(zhǎng)假拉動(dòng)，10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速為16.2%，高于市場(chǎng)一致預(yù)期。

M1和M2增速的高位運(yùn)行，顯示出市場(chǎng)中資金流動(dòng)性依然充裕，而未來兩個(gè)月可能存在的外匯占款上升和財(cái)政存款下降，將明顯推高基礎(chǔ)貨幣，流動(dòng)性充裕格局將繼續(xù)保持。

不過，對(duì)于日益濃厚的通脹風(fēng)險(xiǎn)，多數(shù)分析師認(rèn)為貨幣政策短期內(nèi)難以發(fā)生大的轉(zhuǎn)向。中國(guó)國(guó)際金融有限公司在一份報(bào)告中指出，央行可能“適度微調(diào)”，加大公開市場(chǎng)回收資金的力度。

“剪刀差”拓展股市上漲空間

不少分析師認(rèn)為，當(dāng)M1增速超過M2，特別是出現(xiàn)“剪刀差”時(shí)，A股市場(chǎng)將隨之出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲行情。目前A股市場(chǎng)處于這一上漲行情途中。

根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，M1增速與A股走勢(shì)之間存在很高的正向聯(lián)動(dòng)性：2005年12月至2007年10月，M1增速從低點(diǎn)11.8%運(yùn)行到高點(diǎn)22.2%，上證指數(shù)從低點(diǎn)1074點(diǎn)一路飆升至最高點(diǎn)6124點(diǎn)；而2007年11月至2008年11月，M1增速從21.6%持續(xù)回落至6.8%，上證指數(shù)也從5955點(diǎn)一路跌至1871點(diǎn)。

國(guó)泰君安證券研究所所長(zhǎng)李迅雷表示，M1增速一方面受貸款等外生變量的影響，一方面也反映出虛擬和實(shí)體經(jīng)濟(jì)變化的內(nèi)生沖擊，因此與股市市盈率、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)等都較為相關(guān)，目前其超預(yù)期的增速顯示出更多的積極信號(hào)。

值得注意的是，10月居民戶存款大幅減少2507億元，而9月則強(qiáng)勁增長(zhǎng)7183億元，“存款大搬家”局面再現(xiàn)。

李慧勇指出，居民戶存款再度大幅減少，意味著存款活期化趨勢(shì)進(jìn)一步加速，而這部分資金很可能向包括股市和房地產(chǎn)在內(nèi)的資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，“存款大搬家”的愈演愈烈往往會(huì)推動(dòng)資本市場(chǎng)價(jià)格加速攀升。