李彬

隨著32.03%的M1(狹義貨幣供應量)增速創(chuàng)出有月度數據以來之最，9月M1增速超越M2(廣義貨幣供應量)增速而形成的“剪刀差”，在10月進一步擴大。

央行公布的數據顯示，10月末M2同比增長29.42%，增幅比9月末高0.12個百分點；M1同比增長32.03%，比9月末高2.53個百分點。M1和M2增速“剪刀差”從9月的0.2個百分點擴大至2.61個百分點。

據Wind資訊統(tǒng)計，M1增速自1996年1月起可查月度統(tǒng)計，今年10月的32.03%為近14年來最高值。

經濟轉為內生性增長

申銀萬國證券首席宏觀分析師李慧勇認為，10月M1與M2增速再現(xiàn)“金叉”，進一步說明經濟正從政策性增長向內生性增長轉變。

中信證券首席宏觀經濟學家諸建芳表示，M1增速連續(xù)2個月超過M2增速，表明貨幣活期化增強；M1增速回升表明交易需求上升，即經濟活動上升，而資金流向也體現(xiàn)出經濟活力繼續(xù)增強的趨勢。

數據顯示，工業(yè)增加值增速超預期：10月工業(yè)增加值增長16.1%，比9月提高2.2個百分點，已回升到去年五六月份的水平，增速超預期。而這一數據的回升主要與重工業(yè)的回升有關。受益于國慶長假拉動，10月社會消費品零售總額同比增速為16.2%，高于市場一致預期。

M1和M2增速的高位運行，顯示出市場中資金流動性依然充裕，而未來兩個月可能存在的外匯占款上升和財政存款下降，將明顯推高基礎貨幣，流動性充裕格局將繼續(xù)保持。

不過，對于日益濃厚的通脹風險，多數分析師認為貨幣政策短期內難以發(fā)生大的轉向。中國國際金融有限公司在一份報告中指出，央行可能“適度微調”，加大公開市場回收資金的力度。

“剪刀差”拓展股市上漲空間

不少分析師認為，當M1增速超過M2，特別是出現(xiàn)“剪刀差”時，A股市場將隨之出現(xiàn)趨勢性上漲行情。目前A股市場處于這一上漲行情途中。

根據歷史經驗，M1增速與A股走勢之間存在很高的正向聯(lián)動性：2005年12月至2007年10月，M1增速從低點11.8%運行到高點22.2%，上證指數從低點1074點一路飆升至最高點6124點；而2007年11月至2008年11月，M1增速從21.6%持續(xù)回落至6.8%，上證指數也從5955點一路跌至1871點。

國泰君安證券研究所所長李迅雷表示，M1增速一方面受貸款等外生變量的影響，一方面也反映出虛擬和實體經濟變化的內生沖擊，因此與股市市盈率、工業(yè)企業(yè)利潤等都較為相關，目前其超預期的增速顯示出更多的積極信號。

值得注意的是，10月居民戶存款大幅減少2507億元，而9月則強勁增長7183億元，“存款大搬家”局面再現(xiàn)。

李慧勇指出，居民戶存款再度大幅減少，意味著存款活期化趨勢進一步加速，而這部分資金很可能向包括股市和房地產在內的資本市場轉移，“存款大搬家”的愈演愈烈往往會推動資本市場價格加速攀升。