作者: 盧遠香、徐永

管理專戶“既不得名，又不得利”，投資經(jīng)理多為新手上陣，投入產(chǎn)出不成比例

僅僅過了兩個月，喧囂一時的基金專戶“一對多”業(yè)務迅速降溫，在發(fā)行遭受冷遇的同時，業(yè)界對“一對多”業(yè)務的態(tài)度也發(fā)生了180度大轉折。

自9月伊始至11月初，共有34家基金公司的104只“一對多”產(chǎn)品獲批，其中，靈活配置型的數(shù)量達到87只，占比達83.6%。早在投入運作前，市場一致預期“一對多”產(chǎn)品能“在上漲階段抓住收益，在下跌期間回避風險”，其業(yè)績回報將會高于公募基金。不過，《中國經(jīng)營報》記者從多家基金公司專戶部人士了解到，截至目前，“一對多”的業(yè)績情況并不理想。

黯然失色的成績單

9月是專戶“一對多”產(chǎn)品扎堆發(fā)行的高峰期。時至今日，產(chǎn)品投入運作已有兩個月。不過，對于這塊曾經(jīng)寄予厚望的業(yè)務，基金公司們目前并沒有交出一份亮麗的成績單，相反，坊間盛傳的卻是部分基金公司的“一對多”產(chǎn)品已經(jīng)跌破了保本線。

“確實有一些基金的專戶‘一對多’比較激進，出現(xiàn)跌破初始面值的情況?！鄙钲谝患依匣鸸緳C構理財部副總經(jīng)理告訴《中國經(jīng)營報》記者，有些基金對外宣傳專戶的業(yè)績良好，但私下交流卻發(fā)現(xiàn)旗下大多數(shù)“一對一”和“一對多”產(chǎn)品的業(yè)績都很差，“市場上漲期間遠遠落后于指數(shù)，市場下跌時期也不能抵抗風險?！?/p>

由于運作時間很短，記者接觸的多家基金公司專戶部人士均不愿意透露具體的業(yè)績回報，只表示公司比較保守，凈值還在面值之上，有1%～2%的收益?！皩舨豢赡苡泻脴I(yè)績，規(guī)模小，又怕虧錢，風險大的股票不敢搞?！眹鴥?nèi)一家排名前十名基金公司的副總經(jīng)理直言，“一對多”的運作情況不理想。

目前，基金公司的專戶部同時管理著“一對一”產(chǎn)品和投資顧問類產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的業(yè)績回報可以從側面反映出專戶的投資水平。

“我管理的一只投資顧問類產(chǎn)品，規(guī)模超過4億元，6月份成立，收益最高時有6分錢，現(xiàn)在凈值回到面值，收益為零。”深圳一家大型基金公司的投資經(jīng)理說，公司不少的專戶類產(chǎn)品都如這只產(chǎn)品一樣，隨著市場指數(shù)坐了一趟“過山車”。

其他基金公司也呈現(xiàn)類似的情況?！拔覀冇幸粏螌簟粚σ弧?月份開始運作的，回報最高時掙了2毛錢，但到10月底為止，虧了3分錢?！眹鴥?nèi)另外一家大型基金公司專戶部人士透露，公司專戶的業(yè)績并不是很好，部分產(chǎn)品微利，但還有一些產(chǎn)品仍是虧損的。

自9月1日至11月12日，上證指數(shù)上漲19.60%，而9月1日開始成立運作的私募產(chǎn)品重陽3期業(yè)績回報超過15%。與之相比，基金專戶“一對多”不到5%的收益，難免顯得“黯然失色”。

不過，在9月宣傳發(fā)行期間時，基金公司紛紛宣傳由優(yōu)秀的基金經(jīng)理或投資總監(jiān)掌舵，為何專戶“一對多”的業(yè)績并沒有預期的亮麗？

明星掛名，新手擔綱

“專戶‘一對多’擔綱的是年輕人，他們沒有經(jīng)驗，很可能會出現(xiàn)兩個極端，一是很保守謹慎，二是太魯莽冒進?！蹦硺I(yè)內(nèi)人士告訴記者，這正是“一對多”業(yè)績不起眼的真正原因。

深圳一家大型基金公司的明星基金經(jīng)理向記者透露，大多數(shù)基金公司的專戶“一對多”都是一些新人在管理，他們普遍是資深研究員或交易員，但之前并沒有資產(chǎn)管理經(jīng)驗?！拔以居袃蓚€助理，現(xiàn)在都提拔為投資經(jīng)理了，并且每個投資經(jīng)理管5個賬戶。”

當初為了推銷“一對多”產(chǎn)品，各基金公司紛紛打出明星基金經(jīng)理的金字招牌，但事實上，“明星基金經(jīng)理掛名，新手操盤管理”的策略今日卻被普遍采用。前述深圳明星基金經(jīng)理所在的公司，在宣傳中表示“一對多”產(chǎn)品將由專戶部投資總監(jiān)和一位投資經(jīng)理一起管理，但實際上真正管理的只是投資經(jīng)理。

“投資總監(jiān)要負責社保賬戶，社保投資不允許基金經(jīng)理同時兼職管理如此多的賬戶，他只是掛名而已?！痹谒磥?，由明星基金經(jīng)理或投資總監(jiān)掛帥就是為了吸引人氣，增加產(chǎn)品的賣點，“這也是基金公司普遍采取的營銷策略?！?/p>

不過，基金公司讓新手管理專戶“一對多”產(chǎn)品，也是不得已而為之。自2007年以來，基金業(yè)快速膨脹，新基金、投資顧問類產(chǎn)品、專戶“一對一”、專戶“一對多”產(chǎn)品不斷發(fā)行，基金經(jīng)理普遍都由一人管理一只基金經(jīng)理變成同時管3只基金，人手不夠只好從研究員中提拔。

“我現(xiàn)在管著兩只開放式基金，同時還要管兩只投資顧問類產(chǎn)品，規(guī)模分別為5億元和12億元。”前述深圳的明星基金經(jīng)理說，一個基金經(jīng)理管理兩個產(chǎn)品還可以兼顧，但管理4只產(chǎn)品后，重心都放在開放式基金上，很難兼顧投資顧問類產(chǎn)品，這也是產(chǎn)品業(yè)績不佳的主要原因。

這還不是最“繁忙”的基金經(jīng)理。據(jù)《中國經(jīng)營報》記者了解，有些基金公司專戶部的投資經(jīng)理，“一個人就管著40個債券的賬戶”，任務輕一點的也要同時負責30個賬戶。

其他基金公司也存在類似的人手緊缺情況?！肮镜膶舨恐挥袔讉€人，專戶規(guī)模也才幾億元，一個人管理5個賬戶是沒問題的，投資經(jīng)理只需要填單子下交易指令就行了?！币晃回撠熗顿Y的副總經(jīng)理更為直接地告訴記者，專戶“一對多”只能讓新手“練練手”，因為它吸引不了有經(jīng)驗的基金經(jīng)理。

“專戶要做出好業(yè)績是需要費很多心思的，但公司方面不可能給投資經(jīng)理開出單獨的激勵機制。如果給投資經(jīng)理提成，公司沒辦法平衡基金經(jīng)理和研究員的收入。”前述副總經(jīng)理說，缺乏激勵機制的專戶管理，甚至還比不上公募的平臺。

而在基金經(jīng)理眼中，由公募轉到專戶，也是一筆不劃算的買賣?！笆袌鲞€是資金推動，管理著上百億元資金，很有成就感。到上市公司調(diào)研，董事長熱情接待；但管著幾億元的資金，去調(diào)研也沒人理你?！鄙虾Ｒ晃换鸾?jīng)理認為，到專戶做投資經(jīng)理，實際上是“既不得名，又不得利”。

“投入產(chǎn)出比太低”

實際上，無論是并不起眼的業(yè)績單，還是由新手來管理基金公司的新業(yè)務，這些都只是表象，真正的原因，也許還在于這項業(yè)務給公司帶來的利潤貢獻度低。

“專戶‘一對多’成本高，回報低，投入產(chǎn)出比太低了，我們公司不會在這方面投入太多精力?！碑敻骷一鸲汲两趯簟耙粚Χ唷碑a(chǎn)品的喧囂中時，華夏基金一位渠道經(jīng)理在閑談時表示公司對專戶“一對多”的態(tài)度。

有這個認知的并非僅僅一家公司?！皩簟粚Χ唷杀靖?，規(guī)模小，掙的錢又不多，如果再配置大量的人力、物力，公司會虧本的?！鼻笆龃笮突鸸镜母笨偨?jīng)理不客氣地指稱“專戶只能是公募的一個補充”，公司對“一對多”業(yè)務并不是特別重視。

基金公司當前的冷淡，與上半年籌備“一對多”業(yè)務的熱切，有著明顯的區(qū)別，是什么使得基金公司的態(tài)度發(fā)生了如此大的轉變？

“基金公司是企業(yè)，都是利益驅(qū)動，業(yè)務的利潤貢獻程度，決定了這塊業(yè)務的資源配置比例。而目前公募是基金公司最為掙錢的領域，自然成為人力、物力配置傾斜的方向?！币晃徊辉敢馔嘎缎彰男袠I(yè)研究員表示，有些基金在年初確實想把專戶“一對多”業(yè)務做大，但后來發(fā)現(xiàn)投入高、難度大，最終形成了目前的尷尬局面。

事實上，專戶“一對多”的發(fā)展與基金公司最初的預期很不一樣。早在年初籌備時，基金暢想的是憑借公司品牌，“一對多”單只產(chǎn)品的規(guī)模能募集到10億元～20億元，但真正募集到手的產(chǎn)品中，規(guī)模最大的也只有4億元左右，有些甚至是只有5000萬元多一點，更有一些基金公司的“一對多”產(chǎn)品募集還沒有5000萬元而宣告募集失敗。

發(fā)行“寒潮”讓基金意識到“一對多”產(chǎn)品仍然需要培育市場，很難在短期內(nèi)取得規(guī)模效應。與此同時，與銀行渠道的高成本合作，也超出了基金的預期之外。

在基金公司以建設銀行(601939.SH，0939.HK)為代銷渠道發(fā)行的“一對多”產(chǎn)品中，固定管理費為2%，但其中的75%(即資產(chǎn)管理規(guī)模的1.5%)由建設銀行所得，基金公司只能獲取5%的管理費；而基金公司與工商銀行(601398.SH，1398.HK)合作發(fā)行的“一對多”產(chǎn)品，普遍收取1%～1.2%的管理費，其中的70%歸工商銀行所有，此外基金還需要支付工商銀行約1%的銷售服務費。兩者相加，基金公司需要支付相當于資產(chǎn)管理規(guī)模1.6%～1.8%的費用給工商銀行。

由于銀行收取了基金公司“一對多”產(chǎn)品大部分管理費，基金的利潤來源只能指望業(yè)績提成。但這部分的回報依然很難有高收益。目前，“一對多”產(chǎn)品提取的業(yè)績報酬普遍為20%，但業(yè)績比較基準為5%～8%，這意味著只有產(chǎn)品取得超過約定的5%～8%的收益后，才能拿到業(yè)績分成。

以發(fā)行規(guī)模最大的“一對多”產(chǎn)品4億元為例，假設一年凈值上漲35%，扣除掉5%的業(yè)績基準后，30%的回報部分可以提取的業(yè)績報酬為0.24億元。而一只規(guī)模為50億元的公募基金，以1.5%的管理費來收取，一年能旱澇保收得到0.75億元。相比之下，規(guī)模普遍還不到1億元的專戶，很難“掙到錢”。

但并非所有基金公司都對專戶不重視，也有少數(shù)公司配備了較好的人力資源。“初期只是大轟炸階段，接下來還是會分化?！鼻笆霾辉甘鹈难芯繂T表示，有些基金公司確實是表里如一，配置了比較多的人手來管理專戶“一對多”，希望能把這業(yè)務做起來。但這需要“時間的檢驗和洗禮”。