11月14日至16日，北京國(guó)際金融論壇2009(第六屆)年會(huì)在北京釣魚臺(tái)國(guó)賓館舉行。本屆年會(huì)主題為“全球危機(jī)后的變革與振興”。鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)對(duì)此次盛會(huì)進(jìn)行全程報(bào)道。下面是巴基斯坦國(guó)家銀行行長(zhǎng)塞德-薩利姆-拉賈發(fā)表演講。

塞德-薩利姆-拉賈：非常感謝主席。剛才發(fā)言人說(shuō)的非常對(duì)，我想他所做的一些觀察引發(fā)了我要說(shuō)的一些話，事實(shí)上有一個(gè)重要的問(wèn)題，我們要進(jìn)行改革，但是我們需要重振或者要振興，要改變、要適應(yīng)，要更深入的看我們今天的商業(yè)、經(jīng)濟(jì)以及金融所發(fā)生的變革。首先我們看一下系統(tǒng)失敗了然后人也失敗了，各種要素，包括商業(yè)框架的各種要素是如何看待風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的，而投資者使得風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法控制推到一個(gè)非常危險(xiǎn)的邊緣，那就是投資者難辭其咎的地方。如果我們看增長(zhǎng)是如何產(chǎn)生的，在過(guò)去十年當(dāng)中人們?nèi)绾握務(wù)撛鲩L(zhǎng)呢？人們更多的談到速度，所以如何評(píng)估一個(gè)公司做得好還是不好，那就是他在股票市場(chǎng)的回報(bào)，比如說(shuō)你是不是能給股民以股息，在金融行業(yè)是作為一個(gè)中介，增長(zhǎng)本身也是美國(guó)市場(chǎng)所追求的目標(biāo)，我想最高的增長(zhǎng)速度是9%，后來(lái)增長(zhǎng)了26%、27%，這是美國(guó)金融業(yè)的增長(zhǎng)，所以你必須要問(wèn)，當(dāng)然這方面反映出金融界是經(jīng)濟(jì)的催化劑。但卻是金融業(yè)在增長(zhǎng)方面奪了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)頭。十幾年來(lái)我們應(yīng)該注意這個(gè)問(wèn)題，所以最后才出現(xiàn)這個(gè)災(zāi)難。

有了這種金融紀(jì)錄，我們現(xiàn)在可以審視歷史。其實(shí)在很多方面都有積極意義，我們很注重全球化和全球市場(chǎng)的建立，后來(lái)出來(lái)了很高的流動(dòng)性和很高的杠桿，私營(yíng)資本在2007年的流動(dòng)達(dá)到了1.2萬(wàn)億，但是今年變成了1/4的數(shù)字，所以這幾年出現(xiàn)了非常大的空白。另一方面，不管是什么引起了金融風(fēng)暴，盡管如此經(jīng)濟(jì)全球化仍然有積極之處，它激勵(lì)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。有人問(wèn)如何管理這種勢(shì)頭呢？目前政府是比較弱的，如果西方的監(jiān)管機(jī)構(gòu)在改革的時(shí)候覺得應(yīng)該去限制，事實(shí)上這又是一種失敗，限制國(guó)際自由的資本流動(dòng)，我覺得我們?cè)谥匦略O(shè)計(jì)這個(gè)體系的時(shí)候應(yīng)該將投機(jī)性的投資，把金融街和華爾街以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)所做的投資區(qū)分開來(lái)。我們要區(qū)分兩種性質(zhì)，究竟這種投資和這種交易是基于實(shí)際需求還是基于投機(jī)，如果你毫無(wú)區(qū)別進(jìn)行收縮的話，受傷的肯定是新興經(jīng)濟(jì)體，中小企業(yè)也會(huì)受到很大的傷害，包括在美國(guó)、英國(guó)等等，他們會(huì)受到很大的犧牲。這對(duì)于我們所講的包容性是沒有任何幫助的。

第二，我們?cè)谖磥?lái)去避免過(guò)去所發(fā)生金融危機(jī)的時(shí)候我們最好能建立社會(huì)安全網(wǎng)絡(luò)，包括健康計(jì)劃和養(yǎng)老金計(jì)劃。新興市場(chǎng)，尤其是亞洲的儲(chǔ)蓄率非常高，正是出于這個(gè)原因，因?yàn)樵趤喼迌?chǔ)蓄增長(zhǎng)上升很多，早些時(shí)候發(fā)言人也談到了，事實(shí)上儲(chǔ)蓄率是35-40%，經(jīng)濟(jì)沒有能力來(lái)利用儲(chǔ)蓄投資，這也是一個(gè)遺憾，沒有辦法讓它服務(wù)于社會(huì)產(chǎn)生更大的增長(zhǎng)，包括培育中產(chǎn)階級(jí)，整個(gè)過(guò)程是非常糟糕的。這是什么原因造成的呢？因?yàn)槿狈ι鐣?huì)保障，所以人們心中有一種不安全感。今天上午發(fā)言人說(shuō)過(guò)，一方面是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的迅速飆升，如果大家看一下各個(gè)國(guó)家的金融杠桿，事實(shí)上并沒有超過(guò)200%，比如說(shuō)銀行貸款或者私營(yíng)債券市場(chǎng)或者股票市場(chǎng)的價(jià)值，這些都是金融資產(chǎn)，事實(shí)上杠桿只能在150-200%的比率，但在美國(guó)發(fā)生金融危機(jī)之前，也就是三年之前這個(gè)比率已經(jīng)超過(guò)了400%，所以國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)缺乏社會(huì)保障的安全感，而且國(guó)內(nèi)股票發(fā)行商不得不去獲得更高的債務(wù)，包括在市場(chǎng)當(dāng)中出現(xiàn)很大的流動(dòng)性，這是毫無(wú)疑問(wèn)的。這樣一種失敗太多的依賴于外部的資本市場(chǎng)，可以說(shuō)這是問(wèn)題的另一方面。這是因?yàn)槲覀儧]有辦法滿足本國(guó)的儲(chǔ)蓄人口他們對(duì)投資的需求，而是更多的資本流到海外市場(chǎng)進(jìn)行投資，所以他們進(jìn)入了一些比如說(shuō)期貨、債券或者衍生品的市場(chǎng)。

我剛才簡(jiǎn)要的提到了幾點(diǎn)，另一方面可能有些問(wèn)題是后面發(fā)言人希望能評(píng)論的。非常感謝！