每經(jīng)記者 陳珂 發(fā)自上海

“從確定的招標方式上看，監(jiān)管層這次下定決心要以更市場化的方式發(fā)行50年期國債，進而豐富(債市)長端收益率曲線?！?1月23日，一國債甲類承銷團銀行固定收益部人士對《每日經(jīng)濟新聞》表示。

根據(jù)財政部公告，歷史上期限最長的國債——50年期固定利率附息國債將于11月27日，通過全國銀行間債券市場、證券交易所市場發(fā)行。計劃發(fā)行面值總額為200億元，全部進行競爭性招標，同時不進行甲類成員追加投標。

采用混合式招標方式

由于當前存量國債中最長期限僅為30年期，而50年時間內(nèi)將跨越多個經(jīng)濟周期，因此該期國債利率如何確定，一直是機構爭論的焦點，進而招標方式也被市場所廣泛關注。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》前期從業(yè)內(nèi)人士處獲悉，今年9月底的國債工作會議上，股份制銀行、壽險公司以及大型商業(yè)銀行對50年國債招標方式上意見相差較大，既有要求單一利率或單一價格招標的，也有部分機構擔心美國式招標會導致中標利差過大，在需求相對集中的情況下，會導致有真實需求的機構反而“吃虧”。

“其實不少機構還比較傾向于數(shù)量型招標。”一大型交易員對本報表示，由于市場分歧本來就很大，為避免機構“極端投標”，財政部不如提前明確招標量和價格，一級交易商以數(shù)量為標的進行投標。

上述人士認為，雖然數(shù)量招標在國債中并不多見，但考慮到50年期國債，交易型機構基本不會參與，而需求主要集中在壽險和大型銀行中間，采用這種略帶“行政式”的方式發(fā)行也未嘗不可。

而根據(jù)財政部公布的招標方案，本次50年期國債將采用多種價格(混合式)招標方式，標的為利率。全場加權平均中標利率為票面利率，低于或等于票面利率的標位，按面值承銷；高于票面利率20個基點(含)以內(nèi)的標位，按各自中標利率與票面利率折算的價格承銷；高于票面利率20個基點以上的標位，全部落標。

同時，背離全場加權平均投標利率100個基點以上的標位視為無效，而每一承銷團成員最高、最低投標標位差為連續(xù)的40個標位。

一般而言，采用混合式招標一般競標過程都比較激烈，同時當前一年期以上國債的中標與最優(yōu)利率利差即在20個基點。

中標利率或在4.4%附近

“財政部目前是比較傾向機構能夠以更為市場化的方式投標，進而鼓勵以市場化的方式真實反映債券價格?！鼻笆鲢y行固定收益部人士表示，但由于50年期國債缺乏定價參考，如果投標時機構對50年期國債定價的觀點差距太大，可能會導致投標價格有較大偏差。

即使目前市場對超長期限國債的利率缺乏較為一致的看法，財政部此次仍選擇混合式招標方式，被業(yè)內(nèi)人士認為可能通過溝通已經(jīng)“心里有底”了，“同時用市場化的價格發(fā)出來，其二級市場收益率的變化也更能有真實市場反映，既然財政部有意通過此種方式完善長端收益率曲線，那么選擇這種招標方式也很自然”。

目前，國內(nèi)國債市場的特點是中期品種占絕大多數(shù)，長期和短期品種較少，不利于各種資金需求，也使各期限市場定價基準有所欠缺。9月22日財政部召集國內(nèi)各大銀行、保險等相關業(yè)務部門于廣西召開了開財政部季度例行會議，財政部稱，發(fā)行50年超長期間國債是為了進一步在國債發(fā)行市場實現(xiàn)制度改革和創(chuàng)新，并完善國債收益率曲線。

而對于50年國債可能的中標利率，市場當前有判斷稱將落在4.4%附近。

值得注意的是，目前銀行間市場30年期固定利率國債的收益率為4.21%左右，而從長端收益率曲線看，20年期限以上的國債收益率差距已比較平坦，30年與20年國債收益率利差在10個基點左右，這也意味著50年國債中標利率可能不會較30年期國債高太多。

財政部數(shù)據(jù)顯示，今年四季度，財政部國債發(fā)行量在3500億元左右，其中包括600億儲蓄國債和2900億記賬式國債。