攤薄EPS(元) 2006A2007A2008A2009E2010E2011E

預(yù)測家數(shù) -- -- -- 26 26 18

平均值0.4154 0.2549 0.0443 0.3056 0.5074 0.5798

中值 -- -- -- 0.3133 0.4941 0.6006

最大值-- -- -- 0.45 0.84 0.8939

最小值-- -- -- 0.1319 0.2444 0.2566

標準差-- -- -- 0.0662 0.1305 0.1583

行業(yè)平均 0.0951 0.3739 0.2019 0.4495 0.5514 0.6876

滬深300平均0.5703 0.7540.5927 0.6377 0.8373 1.0383

□東興證券 于特

11月22日江淮汽車(600418)在廣州舉行大乘用車戰(zhàn)略進程新聞發(fā)布會，公司總經(jīng)理安進宣布，公司已提前完成年初制定的10萬輛產(chǎn)銷目標，預(yù)計全年產(chǎn)銷將突破12萬輛，2010年江淮汽車產(chǎn)銷目標鎖定50萬輛，其中乘用車30萬輛。

汽車刺激政策延續(xù)可能性較大

公司宣布2010年乘用車產(chǎn)銷目標30萬輛，超出市場普遍的預(yù)期。公司采取目前這種大踏步、快發(fā)展的戰(zhàn)略，背后定有強大的發(fā)展意愿支撐。我們認為公司發(fā)展意愿的動力來源于對安徽省汽車產(chǎn)業(yè)重組的預(yù)期。

公司商用車產(chǎn)品主要有輕卡、重卡、客車底盤，乘用車產(chǎn)品有瑞風MPV、瑞鷹SRV、賓悅、和悅、同悅，2010年初還將推出悅悅，屆時公司產(chǎn)品將覆蓋MPV、SRV及C、B、A、A0級轎車6大乘用車平臺系列。我們認為，2010年公司商用車將保持相對穩(wěn)定，很難有大幅增長，未來公司主要的增長點在于轎車，尤其是小排量轎車和悅、同悅和悅悅。

09年小排量汽車受益于購置稅減半等消費刺激政策，1-10月乘用車中，排量大于1升但小于等于1.6升的占58%，同比增長61%，排量小于等于1升的占13%，同比增長73%。公司的主力車型和悅為1.5升和1.3升，同悅為1.5升和1.3升，悅悅為1.0升和1.1升，均處于受惠政策排量區(qū)間。

目前宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇尚未完全企穩(wěn)，未來經(jīng)濟的持續(xù)復(fù)蘇將更多依賴于國內(nèi)消費。汽車與房地產(chǎn)是國內(nèi)消費兩個較大的行業(yè)，相對于房地產(chǎn)行業(yè)來講，汽車消費負面影響較小，繼續(xù)保持09年汽車消費相關(guān)的刺激政策，將更加有利于整個宏觀經(jīng)濟的發(fā)展，因此我們認為汽車相關(guān)刺激政策延續(xù)的可能性較大。

新車推出有望推動業(yè)績增長

公司近期推出和悅轎車，該車從價格、配置、質(zhì)量等各個方面都不輸于比亞迪F3，而10月份比亞迪F3月銷達到3萬輛，我們預(yù)計經(jīng)過幾個月的市場導(dǎo)入，和悅轎車有沖擊月銷萬輛的可能。

公司2010年初將推出A0級新車悅悅，該車平臺源于標志107，與比亞迪F0、吉利熊貓屬同平臺，從該車的配置情況來看，未來有望與QQ、F0形成正面競爭。

我們預(yù)計，公司2010年銷售汽車45萬輛，其中商用車銷售20萬輛，乘用車銷售25萬輛。商用車銷量預(yù)測與公司銷售目標基本相同，乘用車銷量預(yù)測低于公司30萬輛這一銷售目標。目前，我們較為看好公司和悅轎車的未來市場表現(xiàn)，但汽車市場不確定性因素較多，尤其是對一款新車來說，因此我們保守預(yù)測和悅2010年銷量為9.6萬輛。和悅上市后3-5個月市場表現(xiàn)會基本明朗，屆時我們再做相應(yīng)預(yù)測調(diào)整。

綜合來看，我們預(yù)計公司2009年-2010年的EPS分別為0.36元和0.84元，考慮到公司目前戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已有成功跡象，公司面對兼并重組壓力有較強的業(yè)績釋放動力，繼續(xù)給予公司“強烈推薦”評級，目標價16.8元，對應(yīng)2009年和2010年的PE分別約為46倍和20倍。

風險提示：小排量轎車消費政策變動、原材料價格變動、安徽省汽車產(chǎn)業(yè)重組低于預(yù)期等。

最新評級 目標價區(qū)間研究機構(gòu) 研究員日期

謹慎推薦東莞證券 王珂英2009-11-2

推薦國元證券 聞祥 2009-10-30

推薦 11.6 華泰證券 陳亮 2009-10-30

增持申銀萬國 姜雪晴2009-10-30

審慎推薦招商證券 汪劉勝2009-10-30

增持聯(lián)合證券 姚宏光2009-10-29

推薦東北證券 劉立喜2009-10-21

強烈推薦 16.8 東興證券 于特 2009-10-19