本報(bào)記者 張望 廈門、福州報(bào)道

亂花漸欲迷人眼。

當(dāng)紫金礦業(yè)(601899.SH，02899.HK)三季報(bào)甫一公布，福建首富陳發(fā)樹、廈門首富柯希平的減持套現(xiàn)金額，隨即塵埃落定：分別套現(xiàn)超過40億元和20億元。另外，董事長(zhǎng)陳景河以套現(xiàn)約2.52億元的規(guī)模，拔得國(guó)內(nèi)上市公司高管減持頭籌。

按陳發(fā)樹、柯希平等當(dāng)初投資紫金礦業(yè)的成本計(jì)算，9年實(shí)現(xiàn)超過700倍的收益，其財(cái)富增速猶如火箭升空。

但到手的錢還沒捂熱，陳發(fā)樹、柯希平隨即轉(zhuǎn)身，這筆牽動(dòng)市場(chǎng)無數(shù)目光的巨額資金，反手變成了其他上市公司的股權(quán)。其中，陳發(fā)樹分別出資2.35億美元和22億元，先后入股青島啤酒股份(00168.HK，600600.SH)與云南白藥(000538.SZ)；柯希平則擲出16.8億元，拿下京東方A(000725.SZ)7億股，再以10.47億元將廈門地王攬入懷中。

一邊瘋狂減持套現(xiàn)，另一邊卻高調(diào)巨額入股，紫金礦業(yè)富豪舞動(dòng)資本魔方，攪亂了中國(guó)市場(chǎng)固有的商業(yè)邏輯。

“同樣是股權(quán)投資，同樣不是控股股東，陳發(fā)樹和柯希平這一出一入令人費(fèi)解。”某投行人士表示，“這是資源為王的時(shí)代，紫金礦業(yè)的未來成長(zhǎng)性理應(yīng)高于京東方等上市公司?！?/p>

那么，紫金礦業(yè)主要股東不約而同的決然減持套現(xiàn)，是否隱藏著不為外人所知的秘密？

“拿著不踏實(shí)，紫金礦業(yè)改制時(shí)存在賤賣國(guó)有資產(chǎn)的嫌疑。”福建一位證券人士指出，“陳發(fā)樹、柯希平和陳景河等人700倍暴利的金蟬脫殼意圖昭然?！?/p>

抽絲剝繭，紫金礦業(yè)暴利通道逐漸清晰浮現(xiàn)。

國(guó)資打折賣？

“紫金礦業(yè)下了金蛋，可我持股19個(gè)月依然虧損累累。”福州投資者趙先生向本報(bào)記者感嘆。

這種巨大反差就像一幕充滿黑色幽默的悲喜?。鹤辖鸬V業(yè)2008年4月25日A股上市首日13.92元的收盤價(jià)，至今仍是其上市以來的最高股價(jià)，這意味著當(dāng)初買進(jìn)紫金礦業(yè)的投資者，現(xiàn)在還深度套牢。但與此形成鮮明對(duì)比的是，紫金礦業(yè)已套牢無數(shù)投資者的股價(jià)，卻為大小非們帶來超過700倍的回報(bào)率。

如此詭異的投資回報(bào)反差匪夷所思，總市值已超過1500億元的紫金礦業(yè)，當(dāng)初是如何給這些大小非們創(chuàng)造潛伏的條件和機(jī)會(huì)？

紫金礦業(yè)前身為上杭縣礦產(chǎn)公司，成立于1986年6月，主要業(yè)務(wù)為開發(fā)建設(shè)紫金山金礦。

2000年8月，紫金礦業(yè)改制設(shè)立，興杭國(guó)投以其擁有的紫金礦權(quán)益，按1.505：1的比例折股48%，金山貿(mào)易以其擁有的權(quán)益加上現(xiàn)金1217.78元折股18.01%，新華都實(shí)業(yè)、新華都工程、廈門恒興、新華都百貨、福建黃金集團(tuán)和閩西地質(zhì)大隊(duì)，分別以現(xiàn)金2602.15萬元、1000.83萬元、714.88萬元、246.35萬元、245.63萬元和49.9萬元，按1.505：1的比例折為18.2%、7%、5%、1.72%、1.72%和0.35%。

而新華都實(shí)業(yè)、新華都工程、新華都百貨隸屬于陳發(fā)樹，金山貿(mào)易和廈門恒興受柯希平控制。

根據(jù)廈門華天會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限責(zé)任公司對(duì)紫金礦業(yè)發(fā)起設(shè)立時(shí)驗(yàn)資報(bào)告，截至2000年8月31日，紫金礦業(yè)凈資產(chǎn)為14297.5萬元，發(fā)起人的出資按1.505:1同比例折合為股本總額9500萬股(每股面值1元)。

從中可見，紫金礦業(yè)改制設(shè)立時(shí)，其14297.5萬元的凈資產(chǎn)，扣除發(fā)起人按1.505:1的出資比例折合的部分即4797.5萬元，紫金礦業(yè)截至2000年8月底的實(shí)際凈資產(chǎn)只有9500萬元，竟低于經(jīng)審計(jì)的截至1999年底凈資產(chǎn)數(shù)額。

但這僅是問題表象，潛藏的事實(shí)是，紫金礦業(yè)此時(shí)改制設(shè)立的入股標(biāo)準(zhǔn)，卻是以8個(gè)月前的資產(chǎn)凈額折價(jià)，在此期間，紫金礦業(yè)的營(yíng)業(yè)額和利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。而通行的做法是，只要時(shí)間進(jìn)入下半年，就應(yīng)該至少以改制當(dāng)年6月底的凈資產(chǎn)為依據(jù)。

根據(jù)當(dāng)年廈門華天會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司的審計(jì)報(bào)告，1999年，紫金礦業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3255.28萬元，凈資產(chǎn)為10283.39萬元。

不過，這與政府部門的統(tǒng)計(jì)卻有較大出入，福建省地方志編纂委員會(huì)匯編的《冶金工業(yè)志》表明，1999年末，紫金礦業(yè)擁有固定資產(chǎn)原值19933萬元，凈值14771萬元，利稅5327萬元。而紫金礦業(yè)官方網(wǎng)站公布的數(shù)字是，1999年生產(chǎn)黃金3010千克，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)5180萬元。

即使按照紫金礦業(yè)招股公布的統(tǒng)一數(shù)據(jù)，其2000年?duì)I業(yè)額為29610萬元，稅后純利達(dá)4830萬元，每股盈利0.73元，比照紫金礦業(yè)歷年上半年業(yè)績(jī)，其2000年上半年所占全年純利的比例應(yīng)有50%。也就是說，當(dāng)時(shí)紫金礦業(yè)的凈資產(chǎn)至少應(yīng)增加2400萬元。

如按福建省《冶金工業(yè)志》的數(shù)字，加上2000年上半年的盈利，紫金礦業(yè)的實(shí)際凈資產(chǎn)，改制時(shí)被隱瞞約40%。

而所謂經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)，只是陳發(fā)樹、柯希平等人占大便宜的冰山一角。

無形資產(chǎn)黑洞

其實(shí)，大打折扣和嚴(yán)重縮水的不僅是改制時(shí)的凈資產(chǎn)，紫金礦業(yè)截至1999年10月31日的資產(chǎn)評(píng)估，其評(píng)估值和增值率更令人大跌眼鏡。

根據(jù)廈門聯(lián)盟資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所有限公司出具的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書，彼時(shí)，紫金礦業(yè)所有者權(quán)益賬面值9583.61萬元，調(diào)整后賬面值9483.12萬元，評(píng)估值9776.28萬元，評(píng)估增值293.15萬元，增值率僅3.09%。

讓人費(fèi)解的還在于，資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書中的長(zhǎng)期投資，其增值率竟-42.2%，而增值最多的無形資產(chǎn)，增值率只有13.86%。

依照紫金礦業(yè)A股招股說明書列舉的各項(xiàng)無形資產(chǎn)，其中探礦及采礦權(quán)2193.19萬元、土地使用權(quán)721.7萬元，是按原福建省閩西紫金礦業(yè)集團(tuán)有限公司整體改制為股份公司時(shí)，由廈門聯(lián)盟資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所有限公司對(duì)該等無形資產(chǎn)的評(píng)估值作為入賬依據(jù)，而探礦及采礦權(quán)按貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法進(jìn)行評(píng)估，土地使用權(quán)按假設(shè)開發(fā)法和基準(zhǔn)地價(jià)修正法進(jìn)行評(píng)估。

值得注意的是，此后8年，紫金礦業(yè)購(gòu)入的探礦及采礦權(quán)、土地使用權(quán)的原值，如充氣般迅速膨脹，到2007年分別達(dá)到1735352601元、170662410元，并且所有者權(quán)益為5337027400元。

但2007年，紫金礦業(yè)52.29噸的黃金產(chǎn)量，卻有15.89噸來自核心企業(yè)紫金山金礦，約占總產(chǎn)量的30%，而其探礦及采礦權(quán)、土地使用權(quán)的原始購(gòu)入價(jià)值只占該項(xiàng)無形資產(chǎn)的1.26%和4%。

公開資料顯示，紫金礦業(yè)改制設(shè)立時(shí)擁有的主要資產(chǎn)，包括紫金山金銅礦資產(chǎn)、黃金冶煉廠資產(chǎn)、物資公司資產(chǎn)等，其中，紫金山金銅礦是其主要經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。而2008年，紫金礦業(yè)共生產(chǎn)礦產(chǎn)金28478.84千克，其中紫金山金礦產(chǎn)量高達(dá)17428.43千克；產(chǎn)銅61408.58噸，其中紫金山銅礦生產(chǎn)陰極銅10006.35噸。

然而，上市后，紫金礦業(yè)四處頻頻出擊收購(gòu)的礦產(chǎn)資源，均根據(jù)礦山資源儲(chǔ)量及礦山生產(chǎn)能力的延續(xù)采礦最終服務(wù)年限評(píng)估測(cè)算，其探礦及采礦權(quán)、土地使用權(quán)的2008年末數(shù)，分別達(dá)3873750395元、551675939元，同期所有者權(quán)益為16134387640元。

紫金礦業(yè)改制前，原始出資人興杭國(guó)投、金山貿(mào)易分別持股86.8%和13.2%，代表的是上杭地方國(guó)資和集體全資擁有的紫金礦業(yè)資產(chǎn)?？纱朔闹?，興杭國(guó)投出資額由6657萬元變?yōu)?862.80萬元，金山貿(mào)易(改制時(shí)在此通過現(xiàn)金出資的新進(jìn)股東除外)則從1012.2萬元變?yōu)?357.20萬元，出資額與之前相比增加，但所持股權(quán)卻分別縮減至48%和9.49%。

2000年8月31日，改制后的紫金礦業(yè)，股本總額從7669.2萬變?yōu)?500萬股，凈資產(chǎn)從1999年的10283.39萬元變?yōu)?4297.5萬元，分別只增加23.87%和39%，但興杭國(guó)投、金山貿(mào)易的持股比例卻減少44.7%和28.1%。況且，紫金礦業(yè)改制前的凈資產(chǎn)評(píng)估已存疑。

經(jīng)過如此“變通”，興杭國(guó)投不僅“理所當(dāng)然”地放棄國(guó)有絕對(duì)控制權(quán)，還將14年的經(jīng)營(yíng)果實(shí)拱手與之分享，讓民營(yíng)資本和自然人以表面看與興杭國(guó)投同等的代價(jià)，完成了一本萬利的潛伏。

根據(jù)紫金礦業(yè)發(fā)起人出資統(tǒng)計(jì)，新進(jìn)股東共出資6077.52萬元，獲得紫金礦業(yè)42.51%的股權(quán)。

而金山貿(mào)易在紫金礦業(yè)改制時(shí)另外以現(xiàn)金1217.78萬元出資的部分，大多與發(fā)起人新華都、廈門恒興有千絲萬縷的關(guān)系。其中，廈門恒興為第一大股東，新華都董事長(zhǎng)陳發(fā)樹的兄弟陳云嵐、陳志騰、陳志勇等均赫然在列。