1.1 2009年食品飲料牛股驅(qū)動(dòng)力：成本下降、營(yíng)銷(xiāo)改善

分化明顯，部分品種獲得大幅超額收益

表現(xiàn)較好：山西汾酒、*ST伊利和南寧糖業(yè)1/1-11/24分別跑贏申萬(wàn)A指162、139和106個(gè)百分點(diǎn)；

表現(xiàn)較差：燕京啤酒、雙匯發(fā)展和承德露露1/1-11/24分別落后申萬(wàn)A指67、59和55個(gè)百分點(diǎn)(盡管9/24我們首次推薦承德露露至今公司已獲得27%的超額收益)。

年度表現(xiàn)較好或階段表現(xiàn)較好品種的特點(diǎn)：

受益于成本下降、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、毛利率提升，如*ST伊利、青島啤酒；

受益于營(yíng)銷(xiāo)改善或機(jī)制改善，如山西汾酒、安琪酵母、酒鬼酒、古井貢、老白干酒；

中低收入階層的消費(fèi)升級(jí)，喝低檔酒的轉(zhuǎn)喝中檔酒，部分有品牌根基的區(qū)域性龍頭企業(yè)三季報(bào)利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超平均水平，如山西汾酒和洋河股份三季報(bào)凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)83.9%和59.5%；

往往是前兩年大幅跑輸市場(chǎng)的品種，如*ST伊利和山西汾酒。07/1/1-08/12/31 *ST伊利和山西汾酒分別落后申萬(wàn)A指63.1和63.4個(gè)百分點(diǎn)。

(具體內(nèi)容請(qǐng)見(jiàn)附件)