□ 本報記者 于德良 張藝良

下周一，證監(jiān)會發(fā)審委將審核華泰證券股份有限公司的首發(fā)申請，華泰證券由此成為今年首家上會券商。

繼中信證券首家券商IPO上市時隔6年之后，光大證券、招商證券近來也實現(xiàn)了IPO上市，由此，券商IPO上市的熱情被點(diǎn)燃，借殼上市不再是券商的首選目標(biāo)。

之前，國信證券、華泰證券、紅塔證券、山西證券和西部證券均已遞交IPO申報材料，如今華泰證券率先上會，剩下4家尚需等待。東方證券、國泰君安、興業(yè)證券等啟動了上市程序，而更多的券商則正在醞釀上市。有業(yè)內(nèi)人士戲稱“今明兩年是券商的上市年”，那么哪家券商會在這場角逐中勝出？從上述4家待過會券商的各項數(shù)據(jù)分析，國信證券最具競爭力。

IPO標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整 券商爭擠上市班車

我國券商上市主要有兩種途徑，一是IPO上市，二是借殼上市。在目前上市的11家券商中，只有中信證券、光大證券和招商證券通過IPO上市，西南證券、海通證券、東北證券、長江證券等8家券商由于不能滿足中國證監(jiān)會《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》中規(guī)定的“連續(xù)三年盈利”的上市條件，均采取了借殼上市的辦法。

近年來隨著我國證券市場的快速發(fā)展，券商的盈利能力得到提升，“連續(xù)三年盈利”的要求不再是阻礙券商上市的障礙。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，現(xiàn)有58家券商符合A股IPO資格。由于借殼上市的種種弊端，管理層明確表態(tài)支持券商IPO上市，而這么多券商在近年內(nèi)上市是不可能的。

證監(jiān)會近期發(fā)布《關(guān)于完善證券公司首次公開發(fā)行股票并上市有關(guān)審慎性監(jiān)管要求的通知》，對2008年證券公司IPO上市有關(guān)審慎性要求的部分具體指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整完善，新標(biāo)準(zhǔn)從強(qiáng)調(diào)“具有較強(qiáng)的持續(xù)盈利能力”改為“具有較強(qiáng)的市場競爭力”，其中具體內(nèi)容修訂為：公司上一年度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、承銷與保薦業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等主要業(yè)務(wù)中，應(yīng)當(dāng)至少有兩項業(yè)務(wù)水平位于行業(yè)中等水平以上或者至少有一項業(yè)務(wù)收入位于行業(yè)前十。

其次，將“具有良好的成長性”審慎監(jiān)管要求具體內(nèi)容修訂為：公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、承銷與保薦業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等主要業(yè)務(wù)中，應(yīng)當(dāng)至少有一項業(yè)務(wù)凈收入增長率近兩年位列行業(yè)中等水平以上。

這次調(diào)整主要是突出證券經(jīng)紀(jì)、投資銀行和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的競爭力和成長性，以更好地體現(xiàn)證券公司為資本市場提供中介服務(wù)的功能和扶優(yōu)限劣的政策導(dǎo)向。同時，也增強(qiáng)指標(biāo)的可比性和規(guī)則的可操作性。

四券商比拼 國信有望脫穎而出

中國證券業(yè)協(xié)會2008年度的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從營業(yè)收入看，2008年國泰君安、中信證券、海通、廣發(fā)、銀河、國信、華泰、申萬、中信建投、招商證券位列前十。

在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)排名中，代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入排名以銀河、國泰、廣發(fā)、海通、申萬、國信、中信建投、華泰、招商、光大為排名前十。

受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入前十位分別為東方、中金、華泰、國信、國泰君安、中信、廣發(fā)、光大、招商、國元。從承銷、保薦及并購重組等財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的凈收入排名來看，中信、中金、中銀國際、國泰君安、銀河證券、平安證券、國信證券、廣發(fā)證券、中信建投、安信證券位居前十。

比照新的上市條件與數(shù)據(jù)，不難看出，除了招商證券外，國泰君安的凈資本實力、每股收益以及凈利潤在幾家券商中尤為突出，各項關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)排名都在前五以內(nèi)。另外，廣發(fā)、華泰、國信等也均達(dá)到了要求。

國信證券和華泰證券，它們連續(xù)三年累計凈利潤均超過70億元，凈資本均在50億元之上，其中國泰君安、國信證券、申銀萬國還在今年最新的分類評級中，獲得AA級別。

據(jù)資料顯示，國信證券注冊資本70億元，在全國33個城市擁有49家營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，截至2008年12月31日，公司總資產(chǎn)452.6億元，凈資產(chǎn)106.7億元，凈資本73.1億元。2007年公司實現(xiàn)凈利潤68.8億元，排名行業(yè)第三；2008年，實現(xiàn)凈利潤20.1億元，凈資產(chǎn)收益率17%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)股票基金交易額排名行業(yè)第三，投資銀行業(yè)務(wù)股票發(fā)行家數(shù)排名第一；截至2009年第三季度，公司實現(xiàn)凈利潤29.22億。

紅塔證券、西部證券、山西證券這三家地域性券商各有各的優(yōu)勢。

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，在各項指標(biāo)中其排名各有先后。數(shù)據(jù)顯示，在2008年度107家證券公司總資產(chǎn)排名中，山西證券以77.8億元排名第42位，西部證券75.7億元排名44位，紅塔證券稍稍落后，以52.7億元排在第57位。

在凈資產(chǎn)排名類，紅塔證券則以29.9億元位居31位，成為這三家中排名相對最高的。山西證券以24.3億元位居37位，西部證券則以19.9億元排名50位。

在凈資本這項衡量券商硬實力的重要指標(biāo)中，三家公司的差距相對比較大。紅塔證券以25.5億元列席28位，排名較靠前。山西證券以19.6億元元名列38位，而西部證券則到了第50位，凈資本16.7億元。

在衡量券商的綜合盈利性指標(biāo)中，營業(yè)收入和凈利潤也很有參考性。在營業(yè)收入排名中，西部證券在這三家中排名最高，位列31位，山西證券位列42位，紅塔證券卻在此項指標(biāo)中排列59位。在凈利潤排名中，西部證券同樣排在這三家中的第一位，在107家所有公司中排在31位，達(dá)到40億元。山西證券39位，凈利潤達(dá)到27.6億元。紅塔證券以17.1億元排在48位。

由于上述三家券商的規(guī)模目前比較小，在投行、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面還都沒有特別出眾的表現(xiàn)，其業(yè)務(wù)依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的比重仍然很大。因此，從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中可以看出其在競爭力上的一些實力。在2008年代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入的名單中，西部證券達(dá)到8.37億元，排名33位。山西證券則比西部證券在這項上下滑了15位，以6.1億元坐在了48位的位置上。紅塔證券則在此項和其他兩公司差距較大，以2.7億元名列第70位。在證券公司客戶交易結(jié)算資金余額排名中，西部證券似乎相對比較能吸引到客戶，其以54.4億元排名35位。山西證券以52.7億元的資金余額排名第37位。紅塔證券在這次比拼中相對落后，位居70位，客戶資金余額20.3億元。

“黑馬”或?qū)⒊?東方、國泰君安等正積極籌劃

因去年巨虧夢斷上市路的東方證券，近期有望重啟上市。

就在東方證券欲圓上市夢想時，2008年東方證券因為投資失誤導(dǎo)致自營業(yè)務(wù)虧損21.21億元，致使公司全年業(yè)績凈虧逾8.8億元，不得不撤回上市申請材料。

2008年度東方證券凈資產(chǎn)66.47億元，排12位；凈資本52.06億元，排11位；營業(yè)收入和凈利潤均排107位。今年東方證券已經(jīng)走出了巨虧的陰影，其未經(jīng)審計的半年報顯示，2009年上半年，東方證券實現(xiàn)了9.22億元的凈利潤，每股收益為0.28元。曾經(jīng)由于倉位過重，導(dǎo)致東方證券去年虧損的自營業(yè)務(wù)，如今也成為了該公司業(yè)績翻身的“救星”，2009年上半年公司實現(xiàn)投資收益4.47億元，公允價值變動收益4.99億元，兩項合計收益為9.46億元，占18.43億元的營業(yè)收入比例高達(dá)51%。

國泰君安是成立于1999年的大型證券公司，目前擁有注冊資本47億。其公司所屬的3家子公司、5家分公司、23家區(qū)域營銷總部及所轄的113家營業(yè)部遍布全國28個省。是目前國內(nèi)規(guī)模最大、經(jīng)營范圍最寬、機(jī)構(gòu)分布最廣的證券公司之一。在還未上市的券商中，國泰君安的綜合實力可以說是很強(qiáng)的。

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2008年，國泰君安總資產(chǎn)681億元，緊緊跟在已經(jīng)上市的中信證券和海通證券之后。同樣，凈資本也以132億元名列第三。在營業(yè)收入上，國泰君安在2008年實現(xiàn)收入120億元，雄踞第一。在上市考察的另一個重要指標(biāo)凈利潤方面，2008年公司實現(xiàn)凈利潤61億元，排名第二。2007年凈利潤為70億元，排名第二。2006年實現(xiàn)凈利潤14億元，排名第四。在各項業(yè)務(wù)中，國泰君安也都名利前茅，其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在近四年中都一直穩(wěn)居市場第二位。

在業(yè)績方面可以說國泰君安完全滿足上市要求。其所面臨的最大問題，就在于監(jiān)管部門“一參一控”的要求。據(jù)資料顯示，從2005年到2007年之間,匯金公司和建銀投資共投資了10家地方券商,匯金公司注資的券商有銀河證券、申銀萬國和國泰君安;建銀投資注資的有中金公司、中投證券、中信建投證券、瑞銀證券、齊魯證券、宏源證券和西南證券。此后,匯金又接盤中投證券。作為匯金系的大型券商，國泰君安前三大股東中，上海國資委控股23.8%，匯金公司控股21.28%，深圳市投資控股有限公司控股11.15%。

上市的預(yù)期使得其股權(quán)頻現(xiàn)各大產(chǎn)權(quán)交易所。近期，又有500萬股國泰君安股權(quán)在上海聯(lián)交所掛牌交易。據(jù)悉，國泰君安目前已經(jīng)結(jié)束上市輔導(dǎo)期，就只等待達(dá)標(biāo)“一參一控”。

繼招商證券之后到底哪家券商會摘得IPO頭單,這個謎底即將揭曉。