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    中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(qiáng)演講實(shí)錄

    2009年11月29日 12:07
    來源:鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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    鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 第五屆中國證券市場年會今日在京舉行,以下為中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(qiáng)演講實(shí)錄:

    賀強(qiáng):各位來賓,中午好!我講以下幾個問題:

    第一,中國股市明年新動力是什么?我認(rèn)為就是股指期貨。明年兩會我都會提一個有關(guān)證券市場的提案,去年大家都知道,我提的是印花稅的提案,今年我重點(diǎn)提的就是要考慮是不是推出股指期貨的提案,為什么是明年的新動力呢?當(dāng)前我們的現(xiàn)貨市場單邊市、單向交易,只能先買、后買,所以是單向的動力,推出了股指期貨為我們市場增加了雙動力,因?yàn)槭请p向交易,上漲時候可以獲取收益,下跌的時候也可以獲取收益,提供了雙動力,市場會更加的活躍。而且更關(guān)鍵的,股指期貨為我們市場提供了一個18年從來沒有的避險工具。創(chuàng)業(yè)板順利推出了,明年推什么呢?創(chuàng)業(yè)板十年磨一劍,但是股指期貨十六年磨一劍,因?yàn)樵缭?3年我們就曾經(jīng)推出過股指期貨,海南證券交易中心推出了深圳的股指期貨,因?yàn)闂l件不成熟很快被監(jiān)管層關(guān)閉了,但是我們一直沒有間斷對它的研究。最近幾年證監(jiān)會中金所做了大量的工作,我們前幾年早就說股指期貨已經(jīng)準(zhǔn)備成熟了即將推出了,由于美國金融危機(jī)的沖擊我們暫時中段了,但是到明年是時候了,而且股市運(yùn)行我估計一直到明年上半年是適合推出股指期貨的,我再次呼吁管理層在明年是否認(rèn)真考慮真正推出股指期貨。

    第二,最近幾天股市大幅暴跌,我的理解不是迪拜,不是銀行再融資,銀行再融資在大牛市是利好,迪拜對中國股市也不會有沖擊的,主要是中國目前的經(jīng)濟(jì)和政策兩大板塊出現(xiàn)了一定的錯位。我們今年以來的股市主要是靠政策支撐的,而以后的股市必須要靠經(jīng)濟(jì)支撐,出現(xiàn)什么錯位了呢?就是在政策支持經(jīng)濟(jì),剛才東琪院長說了它的退出應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)全面向好了,但是現(xiàn)在到這個時候了嗎?我認(rèn)為還沒有到,有人擔(dān)心現(xiàn)在如果退出或者政策收緊可能會影響股市,所以市場信心不足,擔(dān)心政策發(fā)生變動,這是最近股市大幅下調(diào)的真正原因。

    如何看待現(xiàn)在的政策和經(jīng)濟(jì)呢?大家為什么擔(dān)心政策會有變化呢?一個,認(rèn)為現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)形勢一片大好,所以政策應(yīng)該退出了,另外一個,今年很多人形成了強(qiáng)烈的通脹預(yù)期,所以要防通脹,政策要調(diào)整了。

    如何看待現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢,獨(dú)家觀點(diǎn),提供大家參考。什么叫經(jīng)濟(jì)觸底反彈復(fù)蘇?我認(rèn)為有雙重含義,第一層含義,月度、季度各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的觸底反彈,但是這些短線指標(biāo)的觸底反彈不等于復(fù)蘇。從現(xiàn)在的短線指標(biāo)看,其中季度GDP體現(xiàn)出來了,確實(shí)6.1開局不好,很低,但是7.9、8.9明顯觸底反彈了。但是這個反彈只是短線指標(biāo),不要頭腦發(fā)熱,實(shí)際上我們現(xiàn)在工業(yè)增加值的月度指標(biāo)可以看出來。工業(yè)也在復(fù)蘇,工業(yè)增加值反彈到16了PPI為什么還在下滑、連續(xù)負(fù)增長呢?這是不是有點(diǎn)矛盾,還有上市公司三季度以來經(jīng)濟(jì)明顯觸底反彈,上市公司同步大幅反彈復(fù)蘇了嗎?如果如此的話現(xiàn)在股市可能上4000點(diǎn)了,并不是。這次短線指標(biāo)的反彈復(fù)蘇,而且很明顯,主要是4萬億、將近9萬億的信貸砸這個項(xiàng)目上砸出來的,而現(xiàn)在總體的企業(yè)和總體的上市公司業(yè)績還沒有明顯的大幅的提高,所以這是一個層面。我告訴大家更重要的,探討經(jīng)濟(jì)觸底反彈復(fù)蘇回暖更重要的不是短線指標(biāo),更重要的以年度GDP為代表的中國總體經(jīng)濟(jì)到底如何走?從總體經(jīng)濟(jì)角度來講我們今年的經(jīng)濟(jì)是過渡期不是反彈期,各項(xiàng)短期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)量變積累的過程,而且我們早就預(yù)期,今年的短線指標(biāo)肯定越走越好,隨著今年短線指標(biāo)不斷量變、不斷積累明年才可能出現(xiàn)量變,所以明年才可能是整體經(jīng)濟(jì)的反彈期。

    下面看看如何看待當(dāng)前的政策和經(jīng)濟(jì)?我講幾個獨(dú)家觀點(diǎn),我們是長期從資本市場實(shí)戰(zhàn)出發(fā)研究中國的宏觀經(jīng)濟(jì)和政策運(yùn)行的,我們認(rèn)為現(xiàn)在大家對政策的理解有些混亂,所以我們有責(zé)任講一點(diǎn)。先看看通脹預(yù)期的問題,首先告訴大家一個觀點(diǎn),會不會通脹?不能憑主觀感覺去判斷,應(yīng)該用客觀的數(shù)據(jù)說話,而客觀的數(shù)據(jù)告訴了我們一句話,我們從96年以來到現(xiàn)在根本就沒有出現(xiàn)過真正意義的通貨膨脹,88年18.8,搶購風(fēng)潮引發(fā)通脹,93、94年24.1,經(jīng)濟(jì)過熱引發(fā)的通脹,改革開放經(jīng)歷兩輪嚴(yán)重的通脹,但是96年以后為什么沒有出現(xiàn)通脹呢?原因很多,其中最重要的原因就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展、改革的發(fā)展、社會經(jīng)濟(jì)意識的變遷,很多重大的變化發(fā)生了變化。96年以前我們短缺,投入貨幣增加必然搶奪消費(fèi)品,物價必然上漲,有直接關(guān)系,96年以后相對過剩,投的貨幣再多不會沖擊消費(fèi)品,96年以前我們市場單一,主要是消費(fèi)品市場,96年以后多層次市場的建立,包括現(xiàn)在股市、房市,有人認(rèn)為今年的暴漲不得了了馬上產(chǎn)生通貨膨脹了,股市、房市的暴漲我認(rèn)為總體是抑制通貨膨脹的。因?yàn)楣墒?、房市暴漲說明大部分投出來的貨幣很大一部分被這兩個市場吸納了。我們通常講什么是通脹,通脹怎么表示呢,居民消費(fèi)品價格CPI,房價漲到天上去不會直接算到CPI里去,因?yàn)樗阃顿Y不算消費(fèi),能推動GDP,但是推動不了CPI。

    從現(xiàn)實(shí)的事實(shí)可以看出,比如說我們07年物價逐漸的攀升,大家很緊張,甚至影響著我們政策,08年政策進(jìn)一步升級,就是由于物價當(dāng)時連續(xù)攀升造成的。可是年底一算賬我們物價4.8,而且這4.8的物價上漲性質(zhì)是物價結(jié)構(gòu)性上漲,不是明顯的通脹,兩防第二防防通脹,防止物價從結(jié)構(gòu)上漲演變?yōu)槊黠@的通貨膨脹,這句話就證明07年物價上漲不是通脹,要防止轉(zhuǎn)變?yōu)槊黠@通脹。從我們判斷這一輪經(jīng)濟(jì)周期的高速增長,有一句話經(jīng)濟(jì)是高增長、低通脹,也判斷出來96年以后到現(xiàn)在沒有通脹。金融界前幾年研究的人民幣之迷,從這個研究現(xiàn)象中也能證明96年到現(xiàn)在為止沒有通脹,因?yàn)樗麄兛吹浇┠晡覀?a href="http://app.www.laredo.cc/data/mac/month_idx.php?type=015" target="_blank">貨幣供應(yīng)量非常大,不斷投放人民幣,可是卻沒有出現(xiàn)明顯的通貨膨脹,所以他們認(rèn)為人民幣失蹤了,從這些現(xiàn)象都認(rèn)為96年到現(xiàn)在沒有出現(xiàn)真正的通脹。

    當(dāng)前針對物價問題我們主要矛盾,獨(dú)家觀點(diǎn),我們認(rèn)為當(dāng)前主要矛盾是通貨膨脹緊縮,而不是通貨膨脹,我們已經(jīng)連續(xù)9個月CPI負(fù)增長了,我們希望能轉(zhuǎn)負(fù)為正,轉(zhuǎn)負(fù)為正是好事不是壞事,可惜9個月還沒轉(zhuǎn)回來呢,主要矛盾是什么必須搞清楚,在連續(xù)CPI9個月負(fù)增長的時候防什么通脹呢。而且適度的物價上漲,比如年度的兩個點(diǎn)、三個點(diǎn)、四個點(diǎn)的物價上漲完全能承受,而且我們認(rèn)為不是什么壞事,因?yàn)槭紫日f明消費(fèi)刺激起來了,CPI的代表是消費(fèi)物價的水平,消費(fèi)刺激起來刺激生產(chǎn),從而適度的物價上漲會推動經(jīng)濟(jì)增長。我們要防止惡性的通貨膨脹,所以在這種情況下我們的政策沒有必要提前退出。

    如何看待現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢,獨(dú)家觀點(diǎn),提供大家參考。什么叫經(jīng)濟(jì)觸底反彈復(fù)蘇?我認(rèn)為有雙重含義,第一層含義,月度、季度各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的觸底反彈,但是這些短線指標(biāo)的觸底反彈不等于復(fù)蘇。從現(xiàn)在的短線指標(biāo)看,其中季度GDP體現(xiàn)出來了,確實(shí)6.1開局不好,很低,但是7.9、8.9明顯觸底反彈了。但是這個反彈只是短線指標(biāo),不要頭腦發(fā)熱,實(shí)際上我們現(xiàn)在工業(yè)增加值的月度指標(biāo)可以看出來。工業(yè)也在復(fù)蘇,工業(yè)增加值反彈到16了PPI為什么還在下滑、連續(xù)負(fù)增長呢?這是不是有點(diǎn)矛盾,還有上市公司三季度以來經(jīng)濟(jì)明顯觸底反彈,上市公司同步大幅反彈復(fù)蘇了嗎?如果如此的話現(xiàn)在股市可能上4000點(diǎn)了,并不是。這次短線指標(biāo)的反彈復(fù)蘇,而且很明顯,主要是4萬億、將近9萬億的信貸砸這個項(xiàng)目上砸出來的,而現(xiàn)在總體的企業(yè)和總體的上市公司業(yè)績還沒有明顯的大幅的提高,所以這是一個層面。我告訴大家更重要的,探討經(jīng)濟(jì)觸底反彈復(fù)蘇回暖更重要的不是短線指標(biāo),更重要的以年度GDP為代表的中國總體經(jīng)濟(jì)到底如何走?從總體經(jīng)濟(jì)角度來講我們今年的經(jīng)濟(jì)是過渡期不是反彈期,各項(xiàng)短期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)量變積累的過程,而且我們早就預(yù)期,今年的短線指標(biāo)肯定越走越好,隨著今年短線指標(biāo)不斷量變、不斷積累明年才可能出現(xiàn)量變,所以明年才可能是整體經(jīng)濟(jì)的反彈期。

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