主持人姚振山：李驥是說現(xiàn)在市場是牛市的確認階段，你自己的判斷呢，能不能確認？

李驥：我覺得應(yīng)該是可以確認的，因為在確認階段股市是震蕩，但是總體上是向上的。

主持人姚振山：就是說最好的時候還沒有來。

李驥：還沒有來，會震蕩。

主持人姚振山：滕總，你作為一個專業(yè)研究學(xué)者，可能說宏觀經(jīng)濟說大的趨勢會比較好一些，由于你身兼中國銀河證券研究所所長就參與一下我們的游戲，大膽的預(yù)測一下最近市場是有驚無險還是怎樣。

滕泰：首先我非常認同、也非常欣賞前面咱們?nèi)换饳C構(gòu)投資者他們對市場的看法以及從容的態(tài)度，我覺得他們非常一致的看法就是說沒問題，甚至于對短期散戶中小投資者看來非常劇烈的可以叫做暴跌的過程當中，他們根本就沒當回事。

主持人姚振山：你們是不是倉位都還比較重？

滕泰：所以我覺得這種態(tài)度充分的體現(xiàn)了我們基金作為專業(yè)投資者成熟的專業(yè)素質(zhì)和修養(yǎng)，我個人的看法基本上跟他們也差不多。

主持人姚振山：所以您也是一個成功得很有素養(yǎng)的研究者，我知道你的潛臺詞是這個。

滕泰：從基本面來看，比如說大家都談到迪拜發(fā)生的這些事，我感覺其實在國際范圍的影響很大，肯定會造成一系列的連鎖反應(yīng)。由于阿拉伯聯(lián)合酋長國也是主要的石油出產(chǎn)國，肯定也會增加石油供給等等，增強自己的償債能力，所以說石油從80美金可能就要往下走了，基本上是相對比較確定的。與之差不多相關(guān)的，大宗商品銅的走勢可能在7000美金往上竄的動態(tài)基本上要歇菜了，黃金從1000美金漲到1200美金可能也要休息休息了，甚至往下調(diào)一段時間。甚至以道瓊斯為代表的美國、歐洲等資本市場，在創(chuàng)了年內(nèi)新高以后都要休息休息看一看區(qū)域金融危機的一些連鎖反應(yīng)，但是所有這一切跟中國的經(jīng)濟基本面尤其是資本市場都沒有任何比較的聯(lián)系。

經(jīng)濟基本面，四季度和一季度，我們這幾個指標不披露，元月份的時候銀河證券開我們的策略會歡迎大家去，我們認為肯定是年內(nèi)以來各項指標最好的，這個是非常確定的經(jīng)濟的增長率、固定資產(chǎn)的增長率，M1、M2的增速都是確定無疑的，而且上市公司滬深300盈利能力的一致預(yù)期也是非常好的，這么一次調(diào)整，雖然面臨經(jīng)濟工作會議大家會有很多想法、很多擔(dān)憂，也是可以理解的，只能把它理解成一種市場的上升過程中的一次調(diào)整，從國際大環(huán)境、國際資本面、上市公司預(yù)期、估值等等各個角度來看都沒有問題。

為什么會跌呢？其實也很簡單，從9月1日到現(xiàn)在2600點漲到接近3400點，也這么大的漲幅了，客觀上需要技術(shù)上的回調(diào)，一旦漲起來比較害怕所以殺的比較急。去年年底、今年年初有一篇研究報道，叫做“中國股市的暴漲暴跌模型”，就闡述了暴漲暴跌的特點，今年中期策略報告會，在四季度大家最沒信心的時候，我們提出四季度的時候中國股市要創(chuàng)年內(nèi)新高，突破3400會創(chuàng)新高，本來勝利在望又開始一次調(diào)整，這種調(diào)整我們只能認為這是為點燃跨年度行情做好了一次極佳的準備，很好的機會。這次下跌對中國倉位比較輕的機構(gòu)投資者、老百姓，對中國股市本身的運行只會更加健康。所以從基本面來講，從各項數(shù)據(jù)來看，從國內(nèi)、國外環(huán)境來看、從估值兩看，我們還認為四季度肯定會創(chuàng)年內(nèi)的新高點，而且一季度也是非常好的投資機遇，這次下跌帶給投資者的絕對不應(yīng)該是恐慌，而應(yīng)該是跟我們剛才三位機構(gòu)投資者一樣，首先不拿它當回事，如果當回事就是一次建倉的好機會。

主持人姚振山：下面有請民族證券的武總。

武贈祥：我也認為目前的調(diào)整問題不大，但是對于12月份以及明年的行情我覺得還是問題不大的，還會持續(xù)的走高，但是在明年一季度以后、二季度以后，行情有可能會出現(xiàn)轉(zhuǎn)向的可能，之所以出現(xiàn)這樣的判斷，最大的原因也是基于我們對明年整體行情的判斷認為宏觀經(jīng)濟許多國家的考慮退出政策可能會在明年的四季度末有可能包括美國、包括中國在內(nèi)會出現(xiàn)貨幣政策、財政政策的轉(zhuǎn)向，可能在退出政策的選擇上作出一些動作。雖然四季度末，就是明年年底的時候出現(xiàn)這樣，但是一般從資本市場的反應(yīng)來說會提前4—6個月作出反應(yīng)，這樣就是二季度開始就會做出一些反應(yīng)。

談到這個判斷，我們也不得不提一下我們09年行情判斷的時候，就是08年末的時候，我們曾經(jīng)判斷09年的行情是上半年好于下半年，上半年基本上是單邊上揚的，下半年結(jié)構(gòu)上有一些機會。當時我們跟許多市場機構(gòu)的觀點是不一樣的，當時很多機構(gòu)看好的是09年下半年，主要的原因就是認為中國經(jīng)濟在09年下半年才會出現(xiàn)實際的回升增長，實際來看也是這樣，我們09年的經(jīng)濟第一季度增長6.1、第二季度7.9、第三季度8.3、第四季度可能10或者10以上?；仡櫄v史來看，所有的資本市場的反應(yīng)都是提前4—6個月反應(yīng)的，當時我們判斷也是經(jīng)濟出現(xiàn)連續(xù)政策刺激之后，首先會在資本市場作出反應(yīng)，這也是我們判斷09年的行情上半年會好于下半年一個主要的因素。從現(xiàn)在的實際運行來看，應(yīng)該說驗證了我們這個判斷，至于2010年會不會驗證我們新的判斷，拭目以待。

為什么我們判斷明年四季度末開始宏觀政策轉(zhuǎn)向的問題？提到這個判斷不得不提一下我們對于明年資產(chǎn)價格泡沫繼續(xù)會愈演愈烈這樣一個判斷，之所以判斷會出現(xiàn)資產(chǎn)價格泡沫，我用非常短的時間把目前世界存在的三種經(jīng)濟增長模型做了一個評述，現(xiàn)在的世界增長模式來說我們分了三種類型，第一個，20世紀80年代以日本、德國、歐洲其他國家以制造業(yè)技術(shù)和技術(shù)進步為代表的經(jīng)濟增長，當時超過了美國的技術(shù)進步制造業(yè)的比較優(yōu)勢，后來美國為了重新奪取他這個世界經(jīng)濟的主導(dǎo)權(quán)、話語權(quán)，開始發(fā)展資產(chǎn)膨脹性經(jīng)濟。某種程度上來說美國經(jīng)濟是虛擬經(jīng)濟，而歐洲、日本他們靠制造業(yè)的發(fā)展一種實體的經(jīng)濟。還有一種經(jīng)濟增長模式是中國的經(jīng)濟增長模式，也是實體增長的模式，只不過我們的增長模式依靠的是大量的加工業(yè)以及勞動密集技術(shù)產(chǎn)業(yè)的增長，這種世界經(jīng)濟增長循環(huán)最終導(dǎo)致的結(jié)果，我們上午也講了導(dǎo)致三個結(jié)果，第一失業(yè)率高起，第二資產(chǎn)價格泡沫，第三財富再分配。失業(yè)率意味著要維持寬松的政策才能夠提高就業(yè)率，而資產(chǎn)價格泡沫我們要考慮退出政策，在兩個政策相互博弈之下我們詳細的判斷，測算有我們的一些模型，最終判斷我們是在明年的四季度可能會出現(xiàn)退出政策。中國不一定會馬上加息，但是有可能會出現(xiàn)存款準備金率提升的可能性。從這個判斷來說，我們對于明年的行情可能與其他的機構(gòu)略有不同。

主持人姚振山：不同是什么，您明年判斷是什么？

武贈祥：前高后低，而且我們判斷，全球經(jīng)濟未來3—5年會出現(xiàn)二次探底，之所以二次探底的判斷也是因為全球經(jīng)濟失衡是一個原因，我們認為更重要的一個原因是目前的經(jīng)濟復(fù)蘇是沒有社會最終有效需求作為支撐的。

主持人姚振山：王蔚偉女士，我首先問一下您是不是自己也做一些證券方面的投資？

王女士：是的。

主持人姚振山：你作為個人投資者代表參與我們第一個環(huán)節(jié)的娛樂活動，先大膽的判斷一下對短期市場的看法。

王女士：我剛才聽姚先生問徐女士，徐女士很保守，但是我比較膽大，我覺得明年是前低后高，12月底還高一次，到2010年的1月、2月、3月，到后半年7月以后肯定會高，我可能和專家要唱一個反調(diào)。

主持人姚振山：你說近期高是同意剛才滕所長的看法，年底會創(chuàng)新高，明年會有更高更、更強、更快？

王女士：我覺得到上半年應(yīng)該要慢慢低下來，在7月份以后會高起來。我說這個預(yù)言，明年年底如果我說對的你們就會佩服我。

主持人姚振山：你可以解釋一下，您投資幾年了？

王女士：到現(xiàn)在5年了。

主持人姚振山：為什么剛才問這個問題，如果你說你做了半年你的觀點就不具有代表性，如果說做了5年還可以，具有代表性。

王女士：與個人性格有關(guān)系，一般大家認為很低潮的時候我的觀點不一樣，所以我的做法一般與正常人是不一樣的，往往是在敗中能打贏仗的。

主持人姚振山：所以您搞藝術(shù)了。

王女士：文化一本萬利，文化產(chǎn)業(yè)有創(chuàng)意，因為我在2005年的時候自己什么都沒有的時候就把書畫賣的500完全不捐給兒童了，還出了一本書《書畫天使》，我想我未來一定會成為中國的博愛女神。

主持人姚振山：書畫名家總編、共創(chuàng)和諧書畫院院長，全是跟藝術(shù)有關(guān)，感謝您的觀點。您一出馬，馬上氣氛更加活躍。

王女士：但是我說的預(yù)言是準確的，你們聽我的好了。