陳 偉

就在全球投資人預(yù)期全球經(jīng)濟復(fù)蘇后新興市場將有較好表現(xiàn)，從而紛紛涌入新興市場，加劇市場泡沫形成之際，近日爆發(fā)的迪拜事件冷不丁讓市場大吃一驚。由于迪拜世界的債權(quán)人包括匯豐控股、巴克萊、萊斯和蘇格蘭皇家銀行等著名金融機構(gòu)，它的破產(chǎn)將令尚未擺脫金融危機陰影的世界再添陰霾。投資人由此開始逃離風(fēng)險資產(chǎn)市場，全球股市普遍大跌，而投資人避險情緒上升也帶動了資金回流發(fā)達國家，引起了許多新興市場的貨幣大幅度貶值和美元的升值，如澳元連續(xù)兩天大跌3.8%，美元指數(shù)近2日上漲2.2%，而這又會產(chǎn)生一系列連鎖反映，如大宗商品價格下跌，前期借美元做多當?shù)刎泿诺耐顿Y人可能會被迫平倉進一步加劇市場波動。

迪拜債務(wù)危機無疑會對A股市場形成較大壓力。一方面該壓力來自與A股緊密聯(lián)系的港股和相關(guān)商品品種下跌會拖累A股。另一方面來自于投資人對于迪拜事件爆發(fā)后，全球經(jīng)濟復(fù)蘇進程可能放緩對于中國經(jīng)濟沖擊的擔(dān)憂，這也會較大程度上影響A股走勢。

中國經(jīng)濟雖然在政府強烈刺激下出現(xiàn)了較快經(jīng)濟反彈，但仍是不穩(wěn)定，不平衡的，如經(jīng)濟復(fù)蘇更多的依靠投資驅(qū)動，如果全球經(jīng)濟復(fù)蘇變得更加漫長的化，中國出口增長將難以好轉(zhuǎn)，也就難以承載在未來消費難以快速啟動情況下，中國投資大規(guī)模增長后不得不對外釋放產(chǎn)能的壓力，從而增加未來經(jīng)濟二次探底的風(fēng)險。

但我們認為，盡管迪拜事件對A股產(chǎn)生了一定的沖擊，但是總體影響仍很有限。

首先，迪拜事件引發(fā)全球金融危機第二波的可能性很小。如迪拜世界的債務(wù)負擔(dān)仍在可控范圍之內(nèi)，不可能導(dǎo)致阿聯(lián)酋主權(quán)債務(wù)危機。因為根據(jù)不同的數(shù)據(jù)來源，僅阿布扎比主權(quán)基金的資產(chǎn)就高達3290億至8750億美元。如果政府施以救助的話，問題應(yīng)該不大。況且迪拜世界旗下有足夠多的資源可用于償還，如它持有迪拜世界港口公司，其經(jīng)營的港口和運輸集團業(yè)務(wù)遍及全球。

其次，金融機構(gòu)受損程度很小。如它的最大債權(quán)人是本土金融機構(gòu)——阿布扎比商業(yè)銀行和阿聯(lián)酋NBD PJSC，其它貸款人包括匯豐控股、巴克萊銀行、萊斯銀行、蘇格蘭皇家銀行和瑞信集團等。后者最近都宣告風(fēng)險損失很有效，高盛研究報告也指出，迪拜試圖重組其債務(wù)將對匯豐控股和渣打銀行產(chǎn)生“可以控制的影響”：匯豐控股承受的潛在信貸損失可能為6.11億美元，渣打銀行的潛在信貸損失為1.77億美元，即使在最糟糕的情況下，損失可能不足股本的1%和凈利潤的5%。

再次，迪拜事件也向世界警示盡管全球經(jīng)濟已經(jīng)復(fù)蘇，但金融危機的余震還沒有結(jié)束，由此也將更加堅定各國政府近期維持較為寬松政策以保證經(jīng)濟復(fù)蘇的決心。

當然，這也并不意味著迪拜事件過去后對于中國經(jīng)濟以及市場的影響可以忽略，實際上我們認為，迪拜事件可能會進一步強化管理層對于預(yù)防中國經(jīng)濟發(fā)展過程中風(fēng)險的認識。我們認為，只要能保證中國經(jīng)濟持續(xù)地健康復(fù)蘇，A股市場中期向上的趨勢依舊不變，明年的行情依舊可以期待。 (作者單位：民族證券)