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    郭田勇:退出中央救市機制不可操之過急

    2009年12月01日 20:43
    來源:中國周刊

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    我國經(jīng)濟恢復(fù)迅速,政府在保增長上取得了不俗的成績,但是市場主導(dǎo)的內(nèi)生性增長機制還沒有形成,經(jīng)濟增長后續(xù)動力不足,政策貿(mào)然轉(zhuǎn)向則面臨回落風(fēng)險。

    郭田勇 中央財經(jīng)大學(xué)中國 銀行業(yè)研究中心主任、教授

    繼以色列、澳大利亞宣布加息后,10月28日挪威也宣布加息25個基點至1.5%,成為首個進入加息周期的歐洲國家。而印度也上調(diào)了商業(yè)銀行法定流動資金比率,啟動了新興市場國家政策轉(zhuǎn)向的步伐。自此各國央行退出救市的大幕徐徐拉開。

    對此筆者認(rèn)為,在這股退出潮流中,中國還不能操之過急。這幾個國家的政策轉(zhuǎn)向,一方面是對本國未來經(jīng)濟發(fā)展充滿信心,另一方面也是迫于通貨膨脹壓力,是在多方平衡之下做出的政策選擇。

    首先,澳大利亞、挪威這樣的資源型國家,本來在經(jīng)濟危機中所受影響就不大,加之危機爆發(fā)后很多國家通過大規(guī)模的擴大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資來拉動經(jīng)濟,促使全球能源資源市場回暖,對澳大利亞、挪威這樣的原料供應(yīng)國極為有利,經(jīng)濟發(fā)展前景十分看好。數(shù)據(jù)顯示,IMF已將澳大利亞2010年的GDP增速預(yù)期由1.3%上調(diào)至2%;而挪威也于第二季度走出衰退,失業(yè)率處于歐洲各國中的最低水平;印度政府估計其本財政年度GDP增長將達到6.5%-6.75%。

    除了經(jīng)濟恢復(fù)迅速,通脹壓力也是推動這些國家政策轉(zhuǎn)向的重要因素。如以色列加息主要就是出于緩解通脹的考慮,該國7月CPI同比上漲3.5%,漲幅已超出政府制定的1%-3%的目標(biāo)。在這個方面,印度的壓力更為突出。由于印度貧困人口很多,物價上漲對民眾生活影響較大,其CPI指數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩個月上行,而且受國際熱錢沖擊,印度股市在一個月內(nèi)上漲了15%-20%,因此印度在經(jīng)濟回暖不久便提高了流動資金比率。

    在各國加息風(fēng)聲漸起的時候,全球股市也出現(xiàn)了連續(xù)下跌,其中不乏加息預(yù)期的推動作用。股市具有經(jīng)濟“晴雨表”的作用,通常會提前對預(yù)期作出反應(yīng),消息公布后則利空出盡,止跌回升。股市持續(xù)下跌則表明市場預(yù)期政策收緊將持續(xù)下去。另外套期交易推高美元匯價、甲流在全球范圍蔓延等因素的影響也不可小視。

    從當(dāng)前各國情況來看,以色列和挪威都屬小國,其加息對我國的影響不大,而印度、澳大利亞的行為有其特殊性,因此當(dāng)前還是主要關(guān)注歐美的行動。從美國來看,其第三季度GDP環(huán)比增速達到3.5%,復(fù)蘇超出之前預(yù)期,但這在很大程度上是推行經(jīng)濟刺激政策的結(jié)果,政府對房地產(chǎn)和汽車銷售進行了大量的補貼,“舊車換現(xiàn)金”計劃即為第三季度GDP增長貢獻了1.66個百分點。從其失業(yè)率居高不下的情況來看,美國經(jīng)濟雖出現(xiàn)轉(zhuǎn)機,但此時退出經(jīng)濟刺激計劃時機不成熟。歐洲方面,加息似乎同樣缺乏現(xiàn)實支持。其一,歐洲央行近日表示9月份私營行業(yè)貸款量較上年同期下降0.3%,出現(xiàn)該指標(biāo)的首次下降,而9月M1增速也出現(xiàn)環(huán)比下降,可見復(fù)蘇之路依然曲折;其二,歐元區(qū)通貨膨脹預(yù)期極有可能繼續(xù)低于歐洲央行2%的價格穩(wěn)定目標(biāo),這也將減緩歐洲央行收緊貨幣政策的腳步。因此歐美央行退出救市機制恐怕還需假以時日,那么世界經(jīng)濟仍將繼續(xù)維持寬松貨幣政策的大環(huán)境。

    反觀國內(nèi),三季度數(shù)據(jù)公布后通脹預(yù)期加強,與印度同為“金磚四國”的中國又將何去何從?筆者認(rèn)為,從現(xiàn)在經(jīng)濟復(fù)蘇和資本市場的形勢來看,政策調(diào)整是會有的,但還屬小幅微調(diào),目的是在總量上收回一定的市場流動性,降低貨幣供應(yīng)的力度,但是要言加息還為時尚早。我國經(jīng)濟雖率先復(fù)蘇,但是很大程度上是靠政府投資拉動的,從實體層面上來看,民間投資和社會消費還沒有被完全帶動起來,經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)還不穩(wěn)固,利率一旦上調(diào),企業(yè)貸款將直接受到影響,提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本,不利于經(jīng)濟復(fù)蘇。而且前三季度我國CPI仍為負值,通脹預(yù)期雖然存在但還不構(gòu)成現(xiàn)實威脅。受熱錢的影響,第四季度流動性上漲可能會比較猛烈,因此不排除央行在未來兩個月內(nèi)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性,但是預(yù)計上調(diào)的幅度會控制在0.5%-1%之內(nèi)。

    我國經(jīng)濟恢復(fù)迅速,政府在保增長上取得了不俗的成績,但是市場主導(dǎo)的內(nèi)生性增長機制還沒有形成,經(jīng)濟增長后續(xù)動力不足,政策貿(mào)然轉(zhuǎn)向則面臨回落風(fēng)險。本輪金融危機對我國出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟增長模式提出了挑戰(zhàn),從長期來看中國未來經(jīng)濟增長還需依靠內(nèi)需,因此如何進一步擴大內(nèi)需為經(jīng)濟的可持續(xù)增長提供支撐是目前要解決的重點問題。從根本上解決我國的問題,還是要推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。在這方面我國還有很長的路要走,因此當(dāng)前尚需保持政策的穩(wěn)定性和持續(xù)性,政策重點由“保增長”轉(zhuǎn)向“調(diào)結(jié)構(gòu)”,以政策為導(dǎo)向,引導(dǎo)資源的合理配置,促使經(jīng)濟健康可持續(xù)發(fā)展。

    [責(zé)任編輯:wangxy]
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