要點：

業(yè)績浪催生家電板塊09年超額收益。家電板塊是2009年市場表現(xiàn)最為搶眼的幾個行業(yè)之一。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2009年11月27日，家電板塊全年累計漲幅127.2%，位居23個申萬一級行業(yè)市場漲幅第五位。

2010年家電板塊仍有較大概率取得超額收益。我們的判斷邏輯：2010年家電行業(yè)將進一步受益家電下鄉(xiāng)，加上出口市場的平穩(wěn)回升，需求端同比將有10%-20%的增長，而企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)將更多取決于與原材料價格波動及毛利變化等因素。目前的國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境來看，大宗商品價格回升到2007年高點的可能性不大，家電企業(yè)受益成本下降帶來的盈利提升，仍有望在2010年的前兩個季度延續(xù)。因此，我們判斷2010年特別是上半年，家電行業(yè)整體經(jīng)營情況存在超預(yù)期可能，家電板塊仍存在較大概率獲取超額收益。

冰箱、彩電行業(yè)2010年銷量增速有望超過20%。我們對各個產(chǎn)品線2010年家電下鄉(xiāng)、城鎮(zhèn)市場、出口市場增速進行了預(yù)測，并測算了冰箱、洗衣機、彩電、空調(diào)等行業(yè)2010年銷量增速。從測算結(jié)果來看，2010年行業(yè)銷量增速較快的包括冰箱(20.59%)、彩電(21.16%)，而空調(diào)、洗衣機行業(yè)的銷量增速預(yù)計在9.2%和10.85%左右。其中，冰箱行業(yè)增長的主要驅(qū)動因素在于家電下鄉(xiāng)的深化帶來農(nóng)村市場銷售的高增長；彩電行業(yè)2010年的增長驅(qū)動因素則在于城鎮(zhèn)市場更新?lián)Q代、農(nóng)村平板電視需求啟動以及出口市場的良好表現(xiàn)。

家電企業(yè)2010年業(yè)績增速將呈現(xiàn)“前高后低”的態(tài)勢。結(jié)合2010年原材料價格走勢分析和家電行業(yè)銷售增速變化，我們判斷家電企業(yè)盈利增速將呈現(xiàn)前高后低的運行態(tài)勢。一季度有望是家電企業(yè)收入和盈利增速的高點，二季度開始同比將進入下降通道，其中的原因在于09年1季度是家電行業(yè)08年3季度以來的行業(yè)低點，很多企業(yè)甚至出現(xiàn)虧損，而09年2-3季度受益成本下降，白電上市公司盈利均處于歷史較高水平，同比基數(shù)較高。

重點關(guān)注白電龍頭和整合及管理改善個股。2010年家電行業(yè)的投資策略，主要從兩條主線進行布局：一是，家電下鄉(xiāng)受益?zhèn)€股，主要包括多產(chǎn)品線的白電龍頭青島海爾、美的電器；二是，關(guān)注整合成效逐步顯現(xiàn)、基本面改善預(yù)期明確的中小市值個股，包括小天鵝A、ST科龍、華帝股份、美菱電器等。