自2000年至2009年的9年，中國汽車產(chǎn)量的復(fù)合增長率約為22.60%(2009年的汽車產(chǎn)量以1300萬輛計)。中國正處于汽車快速進入家庭的時期，未來5-10年年復(fù)合增長率有望繼續(xù)維持20%左右。

自2001年以來，中國汽車工業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了兩個完整地周期；一個是2001-2004年；一個是2005-2008年。2009年是第三個周期的開始，我們判斷2010年仍處于第三個周期的上升階段。

國家刺激汽車消費的產(chǎn)業(yè)政策在2010年不變的可能性很大，并有望對新能源、汽車以舊換新、財政補貼等政策進一步加強。另外，考慮到2009年第一季度低基數(shù)的情況，至少中國車市明年上半年的走勢沒有問題，下半年還不好判斷，我們將動態(tài)調(diào)整投資策略。

2009年三、四線城市的銷量增長率遠超過了一、二線城市，而且在一、二線城市，汽車也逐步從奢侈品過渡到必需品。2010年這種趨勢仍將延續(xù)。

2009年，中高排量轎車和小排量轎車的市場明顯拉開差距，由以前的50：50的比例，變?yōu)?0：70的比例。因此汽車行業(yè)的產(chǎn)能問題也就有了答案：短期來看，中高排量轎車的產(chǎn)能過剩，小排量轎車的產(chǎn)能不足。

根據(jù)WIND資訊，以三季度業(yè)績*4/3計算(剔除負值)，截止11月30日收盤，汽車行業(yè)的市盈率為28.78倍，在所有行業(yè)中仍處于偏低水平。從歷史看，僅略高于2001年以來的平均值27.76倍。

我們?nèi)越o予行業(yè)“優(yōu)于大勢”的投資評級，但更看好乘用車子行業(yè)相關(guān)個股的投資機會。給予江淮汽車(600418)、一汽轎車(000800)、華域汽車(600741)、江鈴汽車(000550)、宇通客車(600066)等個股“推薦”的投資評級。

(具體內(nèi)容請見附件)