本報(bào)記者 曹元 深圳報(bào)道

在經(jīng)歷了“跨年度行情”、“風(fēng)格切換”等熱門詞之后，年尾的證券市場又出現(xiàn)了新的熱門詞：“反向指標(biāo)”。即是說，跨年度行情預(yù)期被視作獲利了結(jié)的反向操作機(jī)會。

這種判斷并非沒有可能，招商中小盤基金經(jīng)理周德昕就分析，如果所有人都相信跨年度行情，那么所有人都想著要比別人早溜一步。接下來發(fā)生的事情就是跨年度行情的投資鐘將會提前，行情演繹時(shí)間縮短。

深圳另一基金公司研究總監(jiān)也認(rèn)為，很有可能出現(xiàn)這種情況。

反向指標(biāo)的歷史

跨年度行情有著明確的支撐點(diǎn)：明年上半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢沒有問題。在宏觀經(jīng)濟(jì)高速增長，以及業(yè)績浪的帶動下，許多機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，今年10月份以來的反彈將延續(xù)到明年一季度季度甚至是二季度初。

高華證券12月2日報(bào)告建議投資者繼續(xù)投資并在市場回調(diào)時(shí)逢低買入，以迎接2010 年第一季度股市在低基數(shù)效應(yīng)、有利政策以及流動性因素綜合作用下的潛在上揚(yáng)。

高盛中國首席策略師鄧體順表示，中國股票回報(bào)率集中在一季度和四季度，二三季度可能出現(xiàn)一些變化，全年可能走出一個“S”形。

申銀萬國預(yù)計(jì)，2010年A股市場將在近期沖高后，于一季度的前期可能遇到年內(nèi)的第一個高點(diǎn)，然后回落，于第二季度筑底回升，到下半年震蕩向上。

基金經(jīng)理們空前一致認(rèn)為，2009年四季度至2010年一季度有跨年度行情的可能性。興業(yè)全球基金投資總監(jiān)王曉明表示，在明年一季度之前，通脹、信貸投放流動性、企業(yè)盈利預(yù)期等宏微觀數(shù)據(jù)都將有利市場，為跨年行情提供支持。

日前，宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家房四海就在一份內(nèi)部報(bào)告中指出，“市場普遍認(rèn)同的跨年度行情，本人認(rèn)為可能會再次成為相反情緒指標(biāo)?！贝笸C券隨后也表示出了這種擔(dān)心。在中原證券2010年策略報(bào)告中亦出現(xiàn)“有望出現(xiàn)的春季行情可能會提前兌現(xiàn)”的話語。

其邏輯出發(fā)點(diǎn)正如周德昕所言，每個人都不希望自己成為市場最后的守望者被套牢在高崗上，而希望自己率先獲利了結(jié)，將別人套住。于是本來預(yù)計(jì)可能維持一季度的行情將會提前收場。

以往跨年度行情會經(jīng)常被提到，但常常以1月份市場的下跌報(bào)收。歷史上，1月份并不是個好月份。從2003年至2008年，1月份A股連續(xù)六年收于陰線。尤其在2008年的1月上證指數(shù)月跌幅達(dá)16.69%，滬深A(yù)股總市值縮水5.144萬億元，流通市值縮水1.024萬億元；只有2009年1月，出現(xiàn)了9%的上漲，實(shí)現(xiàn)了跨年度行情。

行情何時(shí)終結(jié)？

但何時(shí)收場，機(jī)構(gòu)亦存在分歧。宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家房四海擔(dān)憂，能否實(shí)現(xiàn)真正的“跨年度”行情還不一定。12月4日接受采訪的他正在關(guān)注晚些時(shí)候美國失業(yè)率的公布。據(jù)他預(yù)計(jì)可能維持在10.2%，最高10.3%。這表明美國失業(yè)率峰值已經(jīng)出現(xiàn)，即便不是尖峰頂，也會是一個大圓頂。那么美聯(lián)儲可能會開始收縮流動性。房四海透露，伯南克已經(jīng)召集了400多人研究如何進(jìn)行流動性的收縮，這表明伯南克已經(jīng)做足了準(zhǔn)備。

房四海認(rèn)為，如果美國收縮流動性，美元升值造成全球流動性重回美國，新興市場的資產(chǎn)價(jià)格下跌，中國也不能例外。房四海提出12月4日，以銀行保險(xiǎn)為代表的大象起舞是否是這輪行情的最后高潮？

但房四海認(rèn)為，跨年度行情的中斷并不代表明年沒有行情，明年指數(shù)創(chuàng)新高是可能的。

多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，跨年度行情可能是縮短周期，而不是在2009年就終結(jié)。招商中小盤基金經(jīng)理周德昕認(rèn)為，1月份還是存在上漲的可能。他的理由是首先是市場資金仍然充足。周德昕認(rèn)為，盡管基金倉位已經(jīng)比較高，但是券商、保險(xiǎn)在兌現(xiàn)2009年收益之后，頭寸充沛。并且從他們的研究報(bào)告等渠道了解到他們對跨年度行情存在期望。

其次預(yù)計(jì)明年一季度是政策面的蜜月期。周德昕預(yù)計(jì)，中央經(jīng)濟(jì)工作會議的政策主基調(diào)是“保增長，調(diào)結(jié)構(gòu)，促銷費(fèi)”。因此，預(yù)計(jì)明年一季度政策依舊寬松。但他預(yù)計(jì)明年五六月份，CPI可能會到4%，負(fù)利率時(shí)代或再度來臨，貨幣政策從緊的預(yù)期可能會出現(xiàn)。

因此周德昕預(yù)計(jì)明年春節(jié)前后市場才可能出現(xiàn)調(diào)整?？缒甓刃星椴贿^是縮短了。