全球矚目的新一輪聯(lián)合國(guó)氣候變化大會(huì)將于12月7日至18日在丹麥?zhǔn)锥几绫竟e行，此次會(huì)議將給低碳領(lǐng)域投資帶來一個(gè)什么樣的啟示，相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否因全球各方大規(guī)模推進(jìn)節(jié)能減排而迎來黃金期，最大的價(jià)值凸顯在哪些領(lǐng)域？本期 “基金圓桌·年終系列”邀請(qǐng)四位基金公司投研人士進(jìn)行探討。

⊙本報(bào)記者 安仲文 黃金滔

未來各項(xiàng)政策將密集出臺(tái)

基金周刊：對(duì)碳關(guān)稅影響貿(mào)易形式是如何判斷的，西方是否會(huì)繼續(xù)在減排上壓制中國(guó)？

劉安田：為了在哥本哈根會(huì)議中更具主動(dòng)權(quán)，中國(guó)政府日前宣布，到2020年我國(guó)單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降40％－45％作為約束性指標(biāo)納入國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃，并制定相應(yīng)的國(guó)內(nèi)統(tǒng)計(jì)、監(jiān)測(cè)、考核辦法。這一數(shù)字的提前公布應(yīng)該看做是中國(guó)解決全球氣候變暖問題的巨大誠(chéng)意的體現(xiàn)，而這一表態(tài)隱藏的更深刻含義是，作為中國(guó)自愿減排目標(biāo)，該方案雖然已經(jīng)超出預(yù)期，但可能還將在談判中受到西方國(guó)家的進(jìn)一步壓力，也就是說，可能該方案還會(huì)進(jìn)一步改進(jìn)。那么作為配合，中國(guó)量化減緩排放的各項(xiàng)政策將密集出臺(tái)。從另一個(gè)方面說，考慮到中國(guó)的城鎮(zhèn)化和工業(yè)化進(jìn)程尚未完成，能源需求仍在快速增長(zhǎng)，這為新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景提供了保證。

冀洪濤：客觀上講，“碳關(guān)稅”提法并沒有體現(xiàn)發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)該承擔(dān)的歷史責(zé)任和義務(wù)。發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的工業(yè)化進(jìn)程，對(duì)排放積累和氣候變化應(yīng)負(fù)有主要責(zé)任，但卻要求發(fā)展中國(guó)家共同承擔(dān)，被稱為“一種新型的貿(mào)易保護(hù)”并不過分。如果各方不能承擔(dān)合理義務(wù)，使其變成“綠色外衣”貿(mào)易戰(zhàn)手段，那就是人類的悲哀了。

張力：碳關(guān)稅，一般指對(duì)高耗能進(jìn)口產(chǎn)品征收二氧化碳排放關(guān)稅。從某個(gè)角度說，發(fā)達(dá)國(guó)家憑借先進(jìn)的環(huán)保技術(shù)，設(shè)定特殊標(biāo)準(zhǔn)以阻礙他國(guó)產(chǎn)品進(jìn)入本國(guó)市場(chǎng)，從而保護(hù)本國(guó)貿(mào)易的一種手段。同時(shí)更深層次的目的是尋找下一輪引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)潮流的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，鞏固其在未來以低碳化為核心的綠色經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)地位，也是西方國(guó)家基于中長(zhǎng)期發(fā)展而打出的一張“戰(zhàn)略牌”。

關(guān)注碳排放量大的行業(yè)

基金周刊：低碳涉及的行業(yè)眾多，就投資機(jī)會(huì)而言，基金公司是如何把握各細(xì)分行業(yè)的，哪些領(lǐng)域蘊(yùn)含的價(jià)值最大？

王瓊：我個(gè)人十分看好的一個(gè)領(lǐng)域就是低碳，低碳領(lǐng)域涉及的行業(yè)眾多，我自己最關(guān)注的方向是新能源、建筑節(jié)能、新材料等。就投資機(jī)會(huì)而言，我們必須重視清潔煤技術(shù)，這是有可能出現(xiàn)質(zhì)變的領(lǐng)域。目前中國(guó)是全球最大的發(fā)電國(guó)家，而且主要是火電，我們的發(fā)電技術(shù)相對(duì)不高，大氣污染較為重，火電領(lǐng)域是相對(duì)低端的，因此在碳排放合作方面，如果以此與發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行交換是有想像空間的——即發(fā)達(dá)國(guó)家向中國(guó)轉(zhuǎn)讓和提供清潔煤技術(shù)，我們以此作為碳排放談判的籌碼，當(dāng)做我們承諾進(jìn)行某些減排的指標(biāo)，這是必須引起關(guān)注的，清潔煤尤其是火電領(lǐng)域的清潔煤技術(shù)很容易產(chǎn)生一些投資機(jī)會(huì)。

冀洪濤：發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)是一種經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的選擇，是中國(guó)走可持續(xù)發(fā)展道路的重要途徑。其中能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整具有重大意義。在社會(huì)發(fā)展中減少化石能源利用、增加新能源的使用是大趨勢(shì)。常規(guī)意義的新能源包括太陽(yáng)能、地?zé)崮?、風(fēng)能、海洋能、生物質(zhì)能和核聚變能等，從中短期來講，我們更看好核能、太陽(yáng)能、風(fēng)能的發(fā)展，可能相關(guān)產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)的企業(yè)會(huì)有較大發(fā)展空間和投資機(jī)會(huì)。

傳統(tǒng)行業(yè)的低碳升級(jí)主要通過節(jié)能減排方式來實(shí)現(xiàn)，在政策的推動(dòng)下引起產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重大的變革，當(dāng)然不僅是產(chǎn)業(yè)上的革命還是管理思想的革命，將改變我們的生活。如電動(dòng)汽車（混合動(dòng)力）、清潔煤發(fā)電、建筑節(jié)能、智能電網(wǎng)、電站空冷、碳捕捉與封存等等眾多領(lǐng)域可能存在較大的投資機(jī)會(huì)。

張力：我們相對(duì)看好能效提高、電動(dòng)車、清潔煤利用、碳捕捉和碳封存、核能、可再生能源等領(lǐng)域。電動(dòng)汽車方面，中美兩國(guó)在未來數(shù)年有幾百萬輛電動(dòng)汽車投入使用?；谥忻纼蓢?guó)在電動(dòng)汽車領(lǐng)域的巨大投資，兩國(guó)政府宣布在十幾個(gè)城市開展聯(lián)合示范項(xiàng)目，并努力開發(fā)共同的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)以推動(dòng)此產(chǎn)業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。我們認(rèn)為，這些合作有可能包括混合動(dòng)力汽車、電池組、充電站的通用產(chǎn)品和安全標(biāo)準(zhǔn)；為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資以及貿(mào)易政策支持以保護(hù)全球性清潔汽車供應(yīng)鏈。

基金周刊：低碳是否是概念的炒作，低碳上市公司的未來增長(zhǎng)能否看得清楚，判斷投資標(biāo)的的依據(jù)是什么？

王瓊：我認(rèn)為低碳領(lǐng)域的機(jī)會(huì)并非只是概念上的炒作，因?yàn)槠髽I(yè)在低碳領(lǐng)域上賺錢已經(jīng)看得很清楚了。同時(shí)，我們看到不少低碳領(lǐng)域的上市公司的估值相對(duì)便宜，并無高估的成分，一些企業(yè)目前仍然是二三十倍的市盈率。

很多低碳企業(yè)的業(yè)務(wù)變得多元化，涉及新能源、節(jié)能減排，我最喜歡談的一個(gè)詞語(yǔ)叫“卡住位”，這是選擇投資標(biāo)的一個(gè)因素。踢球要卡住位，做企業(yè)更需要卡住位，形成技術(shù)和規(guī)模的壁壘，中國(guó)很多企業(yè)已經(jīng)做到這點(diǎn)，把位置卡住了，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額上占據(jù)了壟斷性的地位，企業(yè)技術(shù)愈加領(lǐng)先，產(chǎn)業(yè)鏈也越來越長(zhǎng)，其他企業(yè)想要超越是很困難的事。所以，此類市盈率較低，市場(chǎng)份額大、又有新能源業(yè)務(wù)的低碳企業(yè)還是很多，這些都是可以買入的投資標(biāo)的。

低碳領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)主要凸顯在那些市場(chǎng)規(guī)模較大的領(lǐng)域，比如火電的清潔煤、智能電網(wǎng)。智能電網(wǎng)未來也會(huì)大幅提高效率，也是十分看好的一個(gè)領(lǐng)域。

劉安田：低碳經(jīng)濟(jì)投資標(biāo)的的判斷依據(jù)，說到底還是公司的實(shí)際業(yè)績(jī)。

新能源板塊作為全球資本都高度關(guān)注的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)將會(huì)有一個(gè)長(zhǎng)期的牛市存在。我們會(huì)通過自下而上的基本面研究，挖掘其中值得中長(zhǎng)期投資的有可能占領(lǐng)相關(guān)行業(yè)制高點(diǎn)的上市公司。

對(duì)于低碳經(jīng)濟(jì)新能源板塊的投資，有一點(diǎn)需要特別注意，作為一種較大的概念性板塊，低碳經(jīng)濟(jì)覆蓋的范圍非常廣，所以投資應(yīng)該特別慎重。我們始終不推崇完全的主題投資，將在低碳經(jīng)濟(jì)這個(gè)主題中尋找那些確實(shí)有業(yè)績(jī)支持的公司。因?yàn)樾履茉粗胁糠肿有袠I(yè)在短期內(nèi)確實(shí)存在產(chǎn)能過剩、投資進(jìn)度低于預(yù)期等不利因素，而且由于此前的大幅炒作，某些個(gè)股的估值已經(jīng)偏高，這些個(gè)股都需要剔除。

還有一點(diǎn)就是，和低碳經(jīng)濟(jì)相關(guān)的板塊都可能在未來存在投資機(jī)會(huì)，所以我們應(yīng)該將思路拓寬一些，比如電力行業(yè)占了目前全球每年排放大約550億噸二氧化碳當(dāng)量的最大的份額，發(fā)展低碳責(zé)無旁貸，則和電力相關(guān)的風(fēng)電、光電、生物質(zhì)發(fā)電、核能等板塊都可以考慮。再如那些有較強(qiáng)資產(chǎn)整合預(yù)期而且符合產(chǎn)業(yè)鏈延伸等主動(dòng)性布局的個(gè)股和板塊等應(yīng)該也會(huì)受益。

政府推進(jìn)利好低碳公司

基金周刊：目前各方都想了解政府是否會(huì)加大節(jié)能減排的推進(jìn)力度，基金公司在這方面有何預(yù)期？

王瓊：低碳領(lǐng)域直接受益的已經(jīng)夠多了，低排量的汽車、太陽(yáng)能屋頂以及上網(wǎng)電價(jià)等等。

比如關(guān)于節(jié)能建筑，現(xiàn)在我們國(guó)家的節(jié)能建筑比例非常低，不到10%，一旦國(guó)家推進(jìn)節(jié)能建筑，相關(guān)企業(yè)受益是十分明顯。

汽車或新能源汽車也是我十分看好的一個(gè)方向，政府將來也有可能大規(guī)模的采購(gòu)混合動(dòng)力汽車，現(xiàn)在各個(gè)汽車公司都在爭(zhēng)著介入這一新興領(lǐng)域，混合動(dòng)力汽車市場(chǎng)的大幅增長(zhǎng)是完全有可能的。

劉安田：無論哥本哈根會(huì)議結(jié)果如何，中國(guó)加快低碳發(fā)展的方向還是明確的，相關(guān)配套法規(guī)政策和落實(shí)措施必將從2010年起陸續(xù)推出。雖然我國(guó)新能源相關(guān)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、技術(shù)水平都還處于落后狀態(tài)，新能源的全面復(fù)蘇尚不敢斷言，但哥本哈根氣候大會(huì)只是一個(gè)契機(jī)，2010年相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展還是將駛?cè)肟燔嚨馈?/p>

冀洪濤：從減排承諾上看，我國(guó)的決心比較大，壓力也是比較大，所以政策支持的力度也遠(yuǎn)大于外國(guó)。未來新能源振興規(guī)劃、高耗能行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面政策預(yù)期較高。

低碳經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵較為廣泛，涉及的行業(yè)及上市公司較多，影響程度和經(jīng)營(yíng)狀況差別很大。新能源中核電盈利較好，風(fēng)電和光伏發(fā)電要在補(bǔ)貼下才能維持，政策的支持是一個(gè)較重要的發(fā)展因素。隨著技術(shù)的進(jìn)步，成本的下降，以及環(huán)境成本的提高，低碳經(jīng)濟(jì)是發(fā)展的趨勢(shì)，未來發(fā)展空間巨大。

張力：毫無疑問我國(guó)在低碳經(jīng)濟(jì)政策方面的支持力度要高于美國(guó)，實(shí)際上美國(guó)制定的減排計(jì)劃，難度并不大，而我國(guó)還是需要努力才能達(dá)到。因此我國(guó)在制定后期新能源政策上，其中包括新能源產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃、光伏并網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)在內(nèi)的多個(gè)文件有望于明年初出臺(tái)。