皮海洲

近日，隨著“第五屆中國(guó)證券市場(chǎng)年會(huì)”、“第五屆中國(guó)(深圳)國(guó)際期貨大會(huì)”的召開，關(guān)于股指期貨推出的聲音再次在中國(guó)股市的上空響起。

實(shí)際上，推出股指期貨對(duì)于中國(guó)股市健康發(fā)展是有積極意義的。由于沒有股指期貨，股市只是一個(gè)單邊市，投資者只有做多才能賺錢，由此養(yǎng)成了投資者的“一根筋”：做多，做多才再做多。而且投資者不僅自己做多，甚至還反對(duì)別人做空、唱空，以至股市里唱空、做空者成了過街老鼠，空頭司令侯寧干脆檄械半年。這種一味地做多，不僅使投資者喪失了風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，而且盲目推高股指的結(jié)果也加劇了股市的投資風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)股市的高估值，在很大程度上就與股指期貨的缺失有關(guān)。

推出股指期貨是中國(guó)股市的一次革命。正因?yàn)橐饬x重大，所以推出股指期貨的準(zhǔn)備工作更要做得充分一些。在這里，筆者建議，推出股指期貨是相關(guān)聯(lián)的制度建設(shè)也應(yīng)一并跟上。比如，作為股指期貨標(biāo)的物的滬深300樣本股，其相關(guān)大股東的交易行為有必要做出進(jìn)一步的規(guī)范。

從現(xiàn)在看，不論是投資者，還是市場(chǎng)人士，或是管理層，大家都擔(dān)心推出的股指期貨被操縱。這種擔(dān)心并非多余，畢竟滬深300樣本股中真正流通股的數(shù)量較為有限。雖然很多樣本股名義上全流通了，但實(shí)際上，60%甚至是70%以上的股份還掌握在大股東手上，股指期貨被操縱的可能性還是很大。所以，推出股指期貨，必須規(guī)范大股東的交易行為。

首先，在推出股指期貨前要有步驟地安排滬深300樣本股公司大股東減持，使滬深300樣本股公司真正流通的股份最少達(dá)到30%以上(未解禁股除外)。改善中石油式的畸形流通股本結(jié)構(gòu)，確保滬深300樣本股有足夠的流通股股份，減少股指期貨被操縱的可能性。

其次，在推出股指期貨后，要進(jìn)一步規(guī)范滬深300樣本股公司大股東的減持，增加大股東減持的透明度，做到大股東的減持提前預(yù)告。

其三，規(guī)范大股東的增持行為。由于目前市場(chǎng)上滬深300樣本股公司真正流通的股份不是多了，而是少了，所以滬深300樣本股公司大股東的增持行為應(yīng)從嚴(yán)管理，規(guī)定大股東持股高于60%的上市公司，大股東一律不得增持上市公司股份，以避免市場(chǎng)流通股份的減少，增加機(jī)構(gòu)投資者操縱股指期貨的可能性。

此外，規(guī)范上市公司的回購(gòu)行為，其相關(guān)規(guī)定可與大股東增持的規(guī)定保持一致，規(guī)定大股東持股高于60%的上市公司，一律不得回購(gòu)二級(jí)市場(chǎng)的流通股份。