報告標題：基調(diào)不變下的結(jié)構(gòu)優(yōu)化與政策微調(diào)---2009年中央經(jīng)濟工作會議點評

報告來源：李冒余/長江證券

報告類型：宏觀經(jīng)濟/宏觀點評

報告日期：2009-12-07

【內(nèi)容摘要】

政府主導(dǎo)投資的高增長難以為繼

04年的經(jīng)濟過熱，使得國內(nèi)中上游高耗能行業(yè)如鋼鐵、建材、水泥等產(chǎn)能過剩長期存在，而09年保八的強力政策和信貸擴張，使得周期波動的去庫存尚未消化固有的過剩產(chǎn)能，新的產(chǎn)能又被釋放，在中國庫存反彈周期被濃縮的同時，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)矛盾更趨惡化。因此09年7月以來國務(wù)院常務(wù)會議重申結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題，以及抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩的措施，種種政策調(diào)整直接導(dǎo)致下半年政府主導(dǎo)的固定資產(chǎn)投資的總量逐漸減弱，也預(yù)示著未來投資超高增長的可能性將大大降低。

保增長政策從投資拉動轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)調(diào)整

對于明年的經(jīng)濟而言，保增長政策將從投資拉動轉(zhuǎn)向以調(diào)結(jié)構(gòu)為主導(dǎo)，在財政投入上難以重現(xiàn)09年“鐵公基”建設(shè)的超預(yù)期增長。而從政策轉(zhuǎn)向的邏輯來看，除了內(nèi)需領(lǐng)域的調(diào)結(jié)構(gòu)和促消費兩大主題，第三點就在于外需領(lǐng)域，這也意味未來的增長將延續(xù)以內(nèi)需為主導(dǎo)的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型趨勢。結(jié)構(gòu)優(yōu)化的具體方面，按照政治局會議的部署，除了促進消費需求、鼓勵民間投資，還包括推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，以及積極應(yīng)對氣候變化等，都被列為明年調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的新著力點。

會議首次提出放寬戶籍限制以推進城市化

本次會議首次明確提出，要把解決符合條件的農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口逐步在城鎮(zhèn)就業(yè)和落戶作為推進城鎮(zhèn)化的重要任務(wù)，放寬中小城市和城鎮(zhèn)戶籍限制。這一點是市場沒有預(yù)期到的新動向。我們認為，戶籍制度的改革將加快中國城市化進程，也將有利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。從中國未來的城市化進程來看，在農(nóng)村勞動力轉(zhuǎn)移尚未完成的情況下，其發(fā)展速度和發(fā)展?jié)摿θ詫⒑蛣趧恿ο蚍寝r(nóng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢保持一致。隨著戶籍限制的放寬，預(yù)計在2010年左右中國將達到50%的城市化率，而伴隨城市化的快速攀升，消費升級也將成為可持續(xù)的熱點。