大行視野

李民

12月5日至7日召開的中央經(jīng)濟工作會議明確，政府仍將維持“積極的財政政策”和“適度寬松的貨幣政策”，我們認為，此舉有助于消除市場之前對政府提前緊縮的憂慮，將有利于股市的發(fā)展。

如果看具體的板塊，則是次會議主要將從以下幾個方面影響A股市場：

第一，此次會議提及中國需要改變增長模式，實現(xiàn)高質(zhì)量的可持續(xù)增長，并將促進國內(nèi)消費作為工作重點。這一表態(tài)顯示，決策層已決定將經(jīng)濟增長模式由投資及出口導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變?yōu)閲鴥?nèi)消費導(dǎo)向型。預(yù)期政府將出臺更多的促進國內(nèi)消費的支持性措施：

1.年初實施的旨在促進國內(nèi)消費的鼓勵性政策預(yù)計將在到期之后繼續(xù)實施，例如下調(diào)小型汽車的車輛購置稅、為購買家用電器的農(nóng)民提供財政補貼，以及為“以舊換新”的消費者提供財政補貼等。

2.政府或擴大享受上述優(yōu)惠政策的消費品范圍，例如將享受優(yōu)惠車輛購置稅的車輛排量標準由1.6升上調(diào)至2.0升。

3.預(yù)期政府將于年內(nèi)晚些時候出臺更多的支持性政策，以加快消費金融業(yè)的發(fā)展，從而促進國內(nèi)消費。

綜上所述，我們認為此次工作會議將會有利于消費行業(yè)及相關(guān)板塊，例如家電、汽車、零售商及中資銀行。

第二，根據(jù)會后公報，盡管今年政府牽頭的基礎(chǔ)設(shè)施投資是帶動宏觀經(jīng)濟實現(xiàn)“V”形反彈的主要因素，但眼下政府似乎淡化了通過固定資產(chǎn)投資拉動經(jīng)濟增長的政策。中央經(jīng)濟工作會議指出，要以維持合理的固定資產(chǎn)投資增長為目標。

據(jù)此，預(yù)計政府將確保完成目前正在進行的投資項目，但會對新的投資項目進行嚴格審核；預(yù)計未來的公共開支將更多地集中于社會安全、教育、環(huán)保以及經(jīng)濟適用房建設(shè)，同時減少對鋁、鋼材、水泥及卡車等耗用量大的基礎(chǔ)設(shè)施項目。

從這個角度看，此次工作會議顯然對于下游商品(如鋁、鋼材、水泥、卡車及卡車發(fā)動機、工程機械等)等固定資產(chǎn)投資相關(guān)行業(yè)構(gòu)成利空因素。

(作者系摩根大通中國研究部主管，本文有較大篇幅刪改)