廣州萬隆

核心提示：國家統(tǒng)計局12月11日公布，11月CPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)10個月來的首次上升。本欄認為，CPI的轉(zhuǎn)正對于通脹預(yù)期的上升有著積極的推動作用；而農(nóng)產(chǎn)品價格與CPI密切相關(guān)，預(yù)計未來農(nóng)產(chǎn)品價格上升的預(yù)期將更加明朗。

一、近10個月來CPI首次轉(zhuǎn)正，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲預(yù)期或上升

國家統(tǒng)計局12月11日公布，11月份居民消費價格同比上漲0.6%，同比由上月的下降轉(zhuǎn)為上漲，出現(xiàn)10個月來的首次上升。作為通貨膨脹的主要衡量指標(biāo)之一，CPI同比增速的轉(zhuǎn)正，對于通脹預(yù)期的上升有著積極的推動作用。

從CPI的構(gòu)成來看，食品占的權(quán)重較大(約34%)；細分來看，肉類消費支出占到我國CPI 權(quán)重約為7.5%，食用油為4-5%，糧食為3.1%.也就是說，CPI增長轉(zhuǎn)正與食品價格(包括農(nóng)產(chǎn)品價格)有著較大的相對性。從歷史數(shù)據(jù)來看， 2003年鮮菜價格上升21%，對當(dāng)年CPI上漲的貢獻率超過50%.而近期以來，漲價已經(jīng)為農(nóng)產(chǎn)品的代名詞。大豆、白糖、棉花、豆油、玉米等大宗農(nóng)產(chǎn)品主力期貨合約創(chuàng)年內(nèi)新高；各種農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨價格也在需求回暖、政策利好支撐等因素作用之下穩(wěn)步上揚；尤其是大蒜、辣椒等被游資借甲流等因素爆炒了一輪。

綜合而言，在未來CPI轉(zhuǎn)正預(yù)期增強的情況下，農(nóng)產(chǎn)品價格上升的預(yù)期將更加明朗，加上09年已經(jīng)出現(xiàn)厄爾尼諾的初步跡象，這將使得農(nóng)產(chǎn)品的供求關(guān)系更加緊張。

二、從產(chǎn)業(yè)鏈的角度理解農(nóng)業(yè)板塊議價能力

農(nóng)業(yè)行業(yè)粗略可分成農(nóng)林牧漁，但具體涉及的細分領(lǐng)域較多，如種業(yè)、化肥、農(nóng)藥農(nóng)機、種植、流通、深加工等，同時，具體品種也較多，如大豆、玉米、小麥、水稻、甘蔗、棉花、畜牧業(yè)等等。

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，產(chǎn)品價格上升的過程中，每個產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的提價能力、成本轉(zhuǎn)移能力都不同。通常而言，行業(yè)集中度，行業(yè)技術(shù)、資金壁壘等指標(biāo)，是分析產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)議價能力的常用指標(biāo)；但也需要視具體情況而定，例如，我國的鐵礦石需求大戶，但對鐵礦石的議價能力并不強。

具體而言，以肉制品產(chǎn)業(yè)鏈為例，簡單可以列舉為：玉米(豆粕)-飼料-養(yǎng)殖-屠宰-肉制品加工。其中，飼料的成本中，30%玉米與20%豆粕；以豬為主的養(yǎng)殖業(yè)中，飼料的成本占70%左右；屠宰業(yè)的成本中約90%為生豬成本；肉制品加工產(chǎn)業(yè)，不同產(chǎn)品成本不一樣，平均在60%左右。假如玉米、豆粕價格上升，則飼料的成本將明顯上升，由于飼料行業(yè)集中度低，行業(yè)議價能力、成本轉(zhuǎn)移能力相對弱一些，因此會受到負面沖擊。以豬為主的養(yǎng)殖業(yè)與飼料業(yè)相似，議價能力也不強。相對而言，屠宰業(yè)主要是收取加工費，受直接影響不大。最后，肉制品加工是產(chǎn)業(yè)鏈中成本轉(zhuǎn)移能力相對較強的，盈利能力相對強一些。

三、哪些農(nóng)產(chǎn)品值得重點關(guān)注

我們認為，在農(nóng)產(chǎn)品中長期供求關(guān)系偏向緊張的情況下，具有減產(chǎn)、低庫存特點的農(nóng)產(chǎn)品值得重點關(guān)注。首先，減產(chǎn)方面，從目前的情況來看，減產(chǎn)嚴重的主要是食糖、甘蔗，玉米的減產(chǎn)則是局部性的。我國棉花產(chǎn)量占全球30%左右，預(yù)計今年減產(chǎn)10%左右。而食糖方面，出現(xiàn)全球性減產(chǎn)10%左右。相對而言，玉米的減產(chǎn)程度不大。中國玉米占全球20%，而吉林占全國13%，近期數(shù)據(jù)表明，吉林局部地區(qū)減產(chǎn)幅度達20——30%.其次，低庫存的品種。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，糧食庫存方面，庫存消費比下降較快的是玉米、燕麥等粗糧；而小麥、稻米近年來的庫存消費比均略有上升，并在近幾年的平均水平以上。非糧食庫存變化方面，糖庫消比歷史最低，棉花庫存快速下降。