——2009年11月份物價(jià)數(shù)據(jù)點(diǎn)評

交通銀行金融研究中心

一、CPI重回正增長、PPI同比跌幅大幅收窄

CPI結(jié)束連續(xù)9個(gè)月負(fù)增長，同比增幅轉(zhuǎn)為正增長。今年以來CPI增幅連續(xù)9個(gè)月負(fù)增長終結(jié)，同比增幅首次“轉(zhuǎn)正”。11月份CPI同比增長0.6%，與10月相比，同比回升1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品類上漲3.2%，非食品價(jià)格下降0.7%。CPI指標(biāo)轉(zhuǎn)為正增長主要是去年翹尾因素減弱和食品價(jià)格大幅上漲的結(jié)果。11月份翹尾因素拉低CPI0.2個(gè)百分點(diǎn)。而受農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲影響，11月份CPI環(huán)比上升0.3%。

PPI連續(xù)11個(gè)月負(fù)增長，同比降幅大幅收窄。11月份，受基礎(chǔ)原材料價(jià)格持續(xù)上漲和翹尾因素大幅下降影響，工業(yè)品出廠價(jià)格同比下降2.1%，降幅比上月縮小3.7個(gè)百分點(diǎn)。原材料價(jià)燃料、動力購進(jìn)價(jià)格下降3.6%，降幅比上月縮小4.8個(gè)百分點(diǎn)。這仍是全球產(chǎn)能過剩下的工業(yè)品的需求下降態(tài)勢難以在短期內(nèi)根本逆轉(zhuǎn)，加上翹尾因素負(fù)效應(yīng)所致。11月份，工業(yè)品出廠價(jià)格環(huán)比上漲0.6%，已連續(xù)8個(gè)月環(huán)比上漲。

二、物價(jià)持續(xù)快速回升，通脹預(yù)期日漸增強(qiáng)

CPI重回“正途”，PPI跌幅繼續(xù)大幅收窄，近期物價(jià)將呈現(xiàn)持續(xù)快速回升態(tài)勢，主要原因如下：一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長依然強(qiáng)勁將主導(dǎo)物價(jià)加速上行。我國經(jīng)濟(jì)正在越過9%左右的潛在經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出水平，產(chǎn)出缺口臨近“轉(zhuǎn)正”，經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)向好將推動總體物價(jià)水平的持續(xù)回升，此外，資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)還將通過財(cái)富效應(yīng)、投資效應(yīng)拉動總需求擴(kuò)張，從而增強(qiáng)物價(jià)上漲壓力。二是翹尾因素負(fù)面影響顯著下降將成為未來推高物價(jià)的重要因素。由于今年年初物價(jià)低位運(yùn)行造成的同期低基數(shù)，明年上半年翹尾因素對CPI的影響將由“下拉”轉(zhuǎn)為“推升”，并在6、7月份達(dá)到2.12%的峰值，下半年隨著基數(shù)值逐漸走高，翹尾因素正效應(yīng)將逐漸回落，明年全年翹尾因素對CPI的影響約為1.15%，將呈現(xiàn)明顯的“∧”型。三是食品價(jià)格持續(xù)上漲將增加未來通脹壓力。隨著臨近年末、春節(jié)時(shí)節(jié)以及可能遭遇大面積的降溫及雨雪等惡劣天氣，季節(jié)性因素將推動近期食品價(jià)格上漲，而明年食品價(jià)格可能受到政府提高糧食最低收購價(jià)格和“豬周期”再現(xiàn)等上漲壓力。四是非食品價(jià)格企穩(wěn)回升助推物價(jià)上行。內(nèi)需強(qiáng)勁與外需回暖將驅(qū)動工業(yè)品需求持續(xù)擴(kuò)張，從而帶動生產(chǎn)資料和生活資料價(jià)格上漲。近期食鋼材、煤炭等基礎(chǔ)原材料價(jià)格穩(wěn)定回升，成品油價(jià)格、工業(yè)電價(jià)上調(diào)，工業(yè)品價(jià)格在延續(xù)前期漲勢后近期有漲幅重新加大的趨勢，未來PPI將繼續(xù)顯著回升。五是“輸入型”通脹壓力上升趨勢未變。美元持續(xù)走弱、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及可能的供應(yīng)短缺將導(dǎo)致明年國際大宗商品價(jià)格繼續(xù)上漲，這將持續(xù)加重明年國外“輸入型”通脹壓力。六是未來流動性雖有所收縮，但仍將保持寬裕。剛剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會議重申適度寬松的貨幣政策基調(diào)，考慮滿足在建項(xiàng)目的融資加上外資持續(xù)流入，明年總體流動性將依然充裕，物價(jià)上漲具有良好的貨幣環(huán)境。

綜上所述，我們預(yù)計(jì)CPI在如期“轉(zhuǎn)正”后將繼續(xù)快速回升，PPI同比降幅會繼續(xù)大幅收窄，有望在12月轉(zhuǎn)負(fù)為正。預(yù)計(jì)2009年CPI為-0.8%左右，如果沒有其他突發(fā)性因素，2010年全年CPI同比漲幅可能在4%，出現(xiàn)惡性通貨膨脹的可能性不大。

三、管理通脹預(yù)期應(yīng)著力于對可控因素的前瞻性調(diào)控

當(dāng)前物價(jià)運(yùn)行呈現(xiàn)加速上行趨勢，未來食品價(jià)格大幅波動、“輸入型”通脹壓力繼續(xù)增強(qiáng)以及資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)等因素疊加可能推動通脹預(yù)期持續(xù)上升，明年物價(jià)形勢面臨較大不確定性，對此應(yīng)當(dāng)未雨綢繆，加強(qiáng)對可控因素的前瞻性調(diào)控。

一是明年貨幣政策在保持連續(xù)性和穩(wěn)定性的總體基調(diào)基礎(chǔ)上，要根據(jù)各方面情況變化，進(jìn)一步增強(qiáng)貨幣政策的針對性和靈活性，信貸投放要通盤考慮、把控速度、優(yōu)化結(jié)構(gòu)。具體執(zhí)行的過程中，應(yīng)突出動態(tài)微調(diào)。二是高度關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格的過度上揚(yáng)。股市和樓市的過度活躍和投機(jī)過熱,往往是通脹的前奏。因此，管理通脹預(yù)期必須調(diào)節(jié)貨幣流向、信貸結(jié)構(gòu)，防止大批資金流入股市并助推資本市場泡沫化，同時(shí)，要通過加快保障性住房的建設(shè)、增加土地供應(yīng)、打擊囤地行為等措施來平抑居高不下的房價(jià)。三是加強(qiáng)對物價(jià)的短期良性干預(yù)，如在一些領(lǐng)域?qū)嵤┪飪r(jià)管制以及種糧養(yǎng)豬補(bǔ)貼、審慎出臺公用事業(yè)價(jià)格改革方案等。四是加快推進(jìn)收入分配改革，提高居民收入水平以緩解通脹預(yù)期。五是加強(qiáng)對政府投資總體預(yù)算目標(biāo)的指導(dǎo)和對大項(xiàng)目的審批控制。