興業(yè)全球基金 林龍軍

一對多推出之初，各大基金公司各顯神通，憑著公募基金的良好品牌，以及當前一對多產(chǎn)品的稀缺，把大批高質(zhì)量的客戶納入麾下。反觀一些投資者，懷揣著試試看的新鮮感，以及專戶投資業(yè)績更高的預期，幾乎是不假思索地將成百上千萬的資產(chǎn)交到了各大基金公司。投資者關心得最多的仍然是“能否保本”、“業(yè)績是否跑過公募基金”等業(yè)績方面的問題。其實，從國外海外專戶理財?shù)陌l(fā)展軌跡來看，業(yè)績并不是投資者用來檢驗專戶的唯一標準。

近期，市場上一對多產(chǎn)品開始進入一個“供大于求”的階段。一天完成初始銷售的神話不再，監(jiān)管層放緩批復節(jié)奏的“風聲”四起，以及募集期完不成5000萬募集底線的尷尬出現(xiàn)，等等，這都預示了“一對多產(chǎn)產(chǎn)品的供需反轉(zhuǎn)，而進入了一個買方市場。從證券投資基金的發(fā)展歷程來看，市場的反轉(zhuǎn)便意味著越來越成熟的客戶群體。換句話說，一對多市場正良性地、健康地向前邁進。

進而，投資者將面臨一個最直接的問題，如何評價并挑選“一對多”專戶理財？

證監(jiān)會日前公布了《證券投資基金評價業(yè)務管理暫行辦法》，明確規(guī)定了基金評價機構(gòu)不得對特定客戶資產(chǎn)管理計劃進行評價，這使得專業(yè)、獨立的第三方評價暫時處于真空階段，這給本身就難以評判的專戶理財帶來了更大的“煩惱”

其實，這并不需要過于煩惱。或許投資者可以根據(jù)自身的需要建立更適合自身的評價體系，除了業(yè)績，更重要的是服務。這其實是讓專戶理財“返璞歸真”，業(yè)績上無法體現(xiàn)“separate”，但在服務、互動上可以真正體現(xiàn)。富達基金的獨立資產(chǎn)管理業(yè)務定位于“a personal approach to portfolio management”， 他們通過專戶網(wǎng)絡為投資顧問提供多達350個不同的專戶投資方案，從中可以挑選各類市值(大、中可小)以及平衡型、價值型、成長型的方案。投資者可以通過自己的投資偏好，直接選擇適合自身的投資經(jīng)理和風格、合理的稅收方案等等。在完成個性定制的過程中，投資顧問擔當了很重要的角色。國外投資者和投資顧問在評價專戶理財時一個重要的工具是“Flexibility Measure”，即考察專戶的靈活性。

那么，如何考察靈活性更為科學呢？

晨星將專戶分為高靈活性、中等靈活性、以及低靈活性。靈活性越高，意味著投資者在專戶運作過程中享受到更多類別的服務。他們廣泛調(diào)查投資經(jīng)理人提供的各項服務，把服務分作18大項。服務包括主動服務和被動服務，同時用兩大類指標表征來考察——客戶定制化表征和稅收效率表征。客戶定制化表征指投資經(jīng)理人賦予客戶一定個券選擇權(quán)，并提供更多的運作信息。例如，賦予投資者將特定股票剔出組合的權(quán)利；調(diào)整行業(yè)配比的權(quán)利；提供日凈值和資產(chǎn)組合明細；提供投資經(jīng)理/投資管理人日常溝通的平臺，等等。稅收效率表征指該專戶能站在投資者的角度控制、監(jiān)測應稅事件。例如，提供稅收報告；運用專門的稅收優(yōu)化軟件；引入稅收提示交易策略；提供多樣化的紅利再投資方案；等等。在調(diào)查過程中，分別對這18項服務進行打分，如果某項服務為主動提供的服務，那么該項服務賦予更多的分值，相反，若是被動提供，則賦予較少分值；如果不提供該項服務，則該項沒有分數(shù)。以此加總得到每個專戶的總分，在剔除專戶規(guī)模對服務提供的成本影響后，得到了一個最終的評分。進而，以該評分來衡量專戶的靈活性。

可以看出，晨星的評價工具其實十分簡單，操作性也強。所以，國內(nèi)的專戶投資者可以根據(jù)自身的需求自己為自己量身定做一個評價體系，表征指標可以自我設定，而不是一味地將眼光停留在專戶可能的業(yè)績回報上。

對于基金公司而言，專戶的業(yè)績不能承諾，也不允許承諾，但專戶所能提供的服務卻是可以承諾的。

投資者總是樂于將專戶與基金進行業(yè)績比較，然而，其實專戶真正吸引投資者的原因不在于它能比公募基金多賺取多少，而在于能比基金多提供多少額外的服務。