喬嘉

韓國(guó)銀行股的“戰(zhàn)役”之后，沉醉在交易室緊張氛圍中的我，無時(shí)無刻不在尋找學(xué)習(xí)和實(shí)踐的機(jī)會(huì)，但事非人愿。

漸漸的，我發(fā)現(xiàn)交易室里充滿了怪異的感覺，而且令我失望的是薩芬的交易量越來越少。他不但不怎么關(guān)心他的資產(chǎn)池而且經(jīng)常不來公司。更令人費(fèi)解的是，光頭大老板對(duì)薩芬的缺席竟然無動(dòng)于衷。

這令我很沮喪，我還沒有接觸到薩芬本事中的精華——可轉(zhuǎn)債套利。那是一個(gè)非常復(fù)雜、包括諸多因素以及跨越各個(gè)金融工具的套利策略，其中的科學(xué)和藝術(shù)因素的交織令人垂涎。而我可能與它擦肩而過。

一朝天子一朝臣

在缺少薩芬的交易室里，我的活動(dòng)空間越來越小。本來做風(fēng)控的印度小伙子不斷地阿諛奉承，因?yàn)閹椭习謇聿榈戮帉懥艘粋€(gè)3歲小孩水平的信用支持債券現(xiàn)金流模型，被提升到交易室里工作(不過平心而論，當(dāng)時(shí)我編寫現(xiàn)金流模型的水平尚屬滿月嬰兒的水平)。

交易室里的地位變更一般都代表著更深層的意義，例如投資策略和今后的頭寸分配變化等。不幸的是，這個(gè)印度人的崛起也代表了這個(gè)基金投資方向的變化。

交易室里，每天的話題從接近市場(chǎng)的股票、期貨、期權(quán)、隱含波動(dòng)率、beta、vega、gamma變成了CDO、資產(chǎn)支持債券、信用互換、利率互換、美國(guó)個(gè)人信用評(píng)級(jí)、中級(jí)資產(chǎn)支持債再打包等遠(yuǎn)離市場(chǎng)而又撲朔迷離的名字。

由于這個(gè)產(chǎn)品是由二老板理查德和他的幾個(gè)從未接觸過市場(chǎng)交易的手下直接且保密地管理，我和“量化天使”薩利那都沒有加入關(guān)于這個(gè)新生事物的討論。每當(dāng)他們幾個(gè)用其他人都頗感陌生的“職業(yè)術(shù)語”談?wù)撟屓嗣恢^腦的話題時(shí)，我和其他人只能保持沉默。

令人奇怪的是，擁有20多年交易經(jīng)驗(yàn)、曾任全球最有影響力投行衍生品投資總監(jiān)的大老板也和我們一樣保持沉默。這太不可思議了，世界變化再快也不可能快過一個(gè)一直處于投資前沿的投資總監(jiān)的認(rèn)識(shí)呀？

我的不解讓我更加用心地觀察大家，慢慢的，我找到了一些頭緒。大老板好像是在有意避免對(duì)這個(gè)“新生事物”進(jìn)行評(píng)論。而從二老板的“朋黨”無窮無盡的討論中，我似乎也找出了一些簡(jiǎn)單的概念。而這些概念也足以指導(dǎo)我在Google上找尋一些能令我緩慢前進(jìn)的信息。

在發(fā)現(xiàn)一些我自認(rèn)有些深度的問題時(shí)，我會(huì)主動(dòng)向這個(gè)天生自負(fù)的印度人討教，不過我對(duì)他的答案一般都保持一定的懷疑態(tài)度。這點(diǎn)謹(jǐn)慎挽救了我，在接觸資產(chǎn)支持債券的幾個(gè)月里，我逐漸發(fā)現(xiàn)二老板手下表現(xiàn)出的水平極其有限。有些Google上都能解決的問題，他們竟然會(huì)說錯(cuò)。

有兩種可能，一是他們?cè)趥窝b自己，假裝流露出許多錯(cuò)誤，從而導(dǎo)致他人對(duì)其知識(shí)和實(shí)力的錯(cuò)誤理解。但是我們又不是搞“潛伏”？如果需要偽裝的話，裝懂對(duì)他們來說會(huì)有更多好處呀? 如果這個(gè)假設(shè)不成立的話，那么只有另一種可能，那就是他們沒有用心去研究自己從事的投資領(lǐng)域。

而沒研究就投資也是不可想象的。我們已經(jīng)購(gòu)買了大約1億美元的各式結(jié)構(gòu)性信用資產(chǎn)支持債券，這是薩芬資產(chǎn)池最高峰時(shí)的數(shù)量，但是我們涉足這個(gè)產(chǎn)品不過半年時(shí)間。在二老板的“朋黨”交談時(shí)，他們還會(huì)時(shí)時(shí)提醒對(duì)方用詞和理解的錯(cuò)誤，這說明他們自己還沒把他們的“職業(yè)術(shù)語”搞清楚，就用這個(gè)基金凈值1/3的現(xiàn)金購(gòu)買了一大堆金融怪物。

不是我不明白，世界變化快

我思索著、鉆研著，同時(shí)，我也迷惑著、沮喪著，交易室里的變化怎么這么不合乎常理啊？一堆沒有市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的人用數(shù)量大得嚇人的錢買了一堆沒有人理解的復(fù)雜產(chǎn)品。而大老板不說話，薩利那不插嘴，風(fēng)控部根本沒有研究的能力，薩芬也不來公司。只剩下一群自認(rèn)高明的“小學(xué)生”在無聊的談笑中作著生死攸關(guān)的決定。

這時(shí)，薩芬回來了。不過，不是回公司上班，而是辭職。原來他在很早之前就知道二老板團(tuán)隊(duì)的計(jì)劃。他當(dāng)時(shí)極力反對(duì)，但他的反抗只給他帶來減少他頭寸的無理要求。薩芬這樣著名的操盤手是不會(huì)接受“二級(jí)公民”待遇的，所以，他在馬來西亞度過了自己的美麗年假后欣然辭職。

臨走前，薩利那、薩芬和我再次對(duì)酒當(dāng)歌。酒杯間，薩芬提醒道：“永遠(yuǎn)賺錢的方式有三種：慣性、回歸平均線和持有獲利。其中，慣性是較短期，回歸平均線是中長(zhǎng)期，而持有獲利與其他兩者都不一樣，持有獲利是屬于天天沒事，好似白賺錢，但一般以風(fēng)險(xiǎn)的集中爆發(fā)而一敗涂地。小斯蒂文、CDO和二老板的團(tuán)隊(duì)將用他們的暫時(shí)輝煌和最終慘敗證明我今天的酒后狂言……”

薩芬走了，與我一起戰(zhàn)斗過的老領(lǐng)導(dǎo)黯然揮手，瀟灑地離開了。我站在沒有方向的風(fēng)中，我望著他伴著星光、蹣跚的背影。那不只是一個(gè)人，那是我渴望得到的知識(shí)源泉，那是我的學(xué)堂，那是我的希望。

漸漸的，他的身影模糊了……

(作者喬嘉系北京凱世富投資咨詢公司首席分析師)