國(guó)海證券 孫 霞

國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格需看美元走勢(shì)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月數(shù)據(jù)顯示，全球主要農(nóng)產(chǎn)品中，除玉米2009/2010年度的期末庫(kù)存消費(fèi)比下降外，大豆、小麥的期末庫(kù)存繼續(xù)上升。從供需層面，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品上升的趨勢(shì)不明顯。對(duì)于明年國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的走勢(shì)，我們的觀點(diǎn)是：美元指數(shù)的變動(dòng)帶動(dòng)國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)，但波動(dòng)的空間大小由供需決定。

預(yù)計(jì)穩(wěn)糧增收仍將是明年農(nóng)業(yè)的工作重點(diǎn)，國(guó)家政策也將繼續(xù)支持農(nóng)業(yè)，糧食最低收購(gòu)價(jià)、農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策將繼續(xù)實(shí)行。最低糧食收購(gòu)價(jià)的提高及農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策，將繼續(xù)促進(jìn)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品種植的積極性，也將刺激農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上升。但由于我國(guó)糧食已實(shí)現(xiàn)連續(xù)6年增產(chǎn)，以及國(guó)家2009年收儲(chǔ)力度大，預(yù)計(jì)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品明年價(jià)格將保持穩(wěn)中小升。

2010年種子價(jià)格將上升。據(jù)全國(guó)農(nóng)技中心預(yù)測(cè)，2010年稻谷種子制種量2.37億公斤，繼續(xù)小于種子的需求量，庫(kù)存進(jìn)一步下降到0.3億公斤；由于制種面積擴(kuò)大及需求略有下降，玉米種子的庫(kù)存略有回升。種子行業(yè)在政策支持下將長(zhǎng)期受益，良種補(bǔ)貼額的逐年上升及最低糧食收購(gòu)價(jià)的提高等措施，將大力促進(jìn)農(nóng)民種植積極性，長(zhǎng)期有利于種業(yè)發(fā)展。但未來(lái)的發(fā)展方向?qū)⑹墙Y(jié)構(gòu)逐漸向良種轉(zhuǎn)移。特別是轉(zhuǎn)基因品種安全證書的頒發(fā)，將加快品種的改良。因此，具有研發(fā)實(shí)力及良種資源的公司將更受益。

國(guó)內(nèi)食糖供需偏緊，價(jià)格仍將上行。全球食糖2009/2010榨季仍有700-800萬(wàn)噸缺口，為國(guó)內(nèi)糖價(jià)的上升提供支撐。預(yù)計(jì)全國(guó)本榨季食糖產(chǎn)需存在將近100～200萬(wàn)噸的缺口。上漲空間則需看國(guó)家拋儲(chǔ)政策。國(guó)儲(chǔ)將近有300萬(wàn)噸的儲(chǔ)備糖，12月9日已拋儲(chǔ)20萬(wàn)噸，昨日再度拋儲(chǔ)28萬(wàn)噸。國(guó)家拋儲(chǔ)仍將采取小量分批形式，但不改糖價(jià)上升趨勢(shì)。

飼料行業(yè)景氣度將略回升。預(yù)計(jì)明年豬肉價(jià)格小幅上升。在國(guó)家對(duì)農(nóng)業(yè)提供支持及提高農(nóng)民收入背景下，預(yù)計(jì)明防止生豬價(jià)格過(guò)度下跌調(diào)控預(yù)案》將繼續(xù)實(shí)行，養(yǎng)殖成本的提高將帶動(dòng)豬價(jià)上升。但全國(guó)生豬存欄量和能繁母豬存欄量依然高于國(guó)家宏觀調(diào)控的正常水平，豬肉價(jià)格上漲動(dòng)力不足。預(yù)計(jì)生豬價(jià)格明年將小有回升，不排除飼料價(jià)格提升。

預(yù)計(jì)明年高檔海產(chǎn)品價(jià)格仍將上行。隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，海產(chǎn)品的需求也將回升，而海參、鮑魚有2～4年的養(yǎng)殖周期，明年市場(chǎng)的供應(yīng)量不會(huì)大幅增加。

把握行業(yè)投資節(jié)奏。農(nóng)林牧漁板塊受價(jià)格和政策的影響較大，也具有一定的季節(jié)性。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格快速上升時(shí)，農(nóng)林牧漁板塊跑贏滬深300指數(shù)。每年11月—來(lái)年2月份期間，農(nóng)林牧漁板塊均有較強(qiáng)的市場(chǎng)表現(xiàn)，跑贏滬深300指數(shù)的概率較大，主要的原因是季節(jié)旺季和惠農(nóng)政策的預(yù)期。二級(jí)子行業(yè)中，種子和水產(chǎn)養(yǎng)殖的季節(jié)性明顯，種子旺季在于四季度和一季度、水產(chǎn)養(yǎng)殖為四季度，兩子行業(yè)投資機(jī)會(huì)也在于每年11月-來(lái)年2月，上漲時(shí)往往能領(lǐng)先于行業(yè)指數(shù)。林業(yè)主要表現(xiàn)在受政策刺激時(shí)，強(qiáng)于行業(yè)表現(xiàn)。

預(yù)計(jì)2010年板塊市盈率相對(duì)滬深300溢價(jià)將為1.97倍，略高于1.58～1.93倍的合理區(qū)間，估值不具優(yōu)勢(shì)。但考慮政策長(zhǎng)期支持，給予“中性”評(píng)級(jí)。在子行業(yè)的選取上，選擇受惠政策、具有估值優(yōu)勢(shì)的板塊，如種業(yè)、水產(chǎn)品養(yǎng)殖；仍處于行業(yè)景氣周期的糖業(yè)、綠化苗木業(yè)。重點(diǎn)推薦敦煌種業(yè)、南寧糖業(yè)、綠大地、獐子島。林權(quán)改革將提高資源類公司的估值，亞盛集團(tuán)也值得關(guān)注。