記者 宋雙

今年的股市行情或許最能考驗主動管理型基金的投研能力，上半年的大牛市檢驗基金把握市場趨勢的判斷，下半年的震蕩市檢驗基金把握結構性機會的能力。面對重重機會和考驗，東吳基金公司卻在連續(xù)不斷的判斷失誤、踏反節(jié)奏中徹底敗下陣來，旗下基金業(yè)績悉數墊底，竟沒有一只基金稱得上表現正常的，幾乎成為小型基金中規(guī)模小、業(yè)績差的典型。

東吳雙動力：加減倉似隨性而為

截止目前，東吳基金公司旗下一共有7只基金，其中2只為債券型基金，2只為今年發(fā)行的新基金，其他3只為主動管理型股票基金，分別是東吳雙動力、東吳嘉禾以及東吳輪動。截止12月21日，東吳雙動力今年以來收益為28.57%，東吳嘉禾為32.97%，東吳輪動為34.64%，在股票型基金中悉數墊底。

業(yè)績表現最差的東吳雙動力，其基金經理王炯也是東吳基金公司投資總監(jiān)。根據其市場預判以及實際操作結果來看，東吳雙動力存在嚴重的管理問題：上半年判斷失誤，下半年調整不力，加減倉都看不出什么章法，似乎更多的是一種隨性而為。

2008年年報中，王炯對于今年市場較為悲觀，表示“目前我們還無法看到明確的經濟回暖跡象，而國內外經濟學家對未來的預測方面也存在較大分歧?！比ツ晁募径饶?，東吳雙動力倉位為58.61%，而今年一季度末，東吳雙動力倉位便大幅提升至85.56%，但季度內收益僅為7.76%，高倉位帶來的收益十分有限。對此王炯表示，“微觀經濟的低迷表現仍然讓人無法堅定入場的信心，但市場的強勁表現遠遠超出我們的預期”。可能正是由于“讓人無法堅定入場的信心，但東吳雙動力在一季度重配生物醫(yī)藥等防御性行業(yè)，因此業(yè)績表現不佳，錯失行情。而在二季度末，東吳雙動力倉位依然維持在85.36%的水平，同時降低了防御性行業(yè)的配置，增加了地產、金融等行業(yè)的配置比例，但這樣的持股結構調整無疑使得基金在三季度的震蕩行情中遭受重創(chuàng)。三季度末，東吳雙動力略微減倉至77.82%，但其對防御性板塊如生物醫(yī)藥的配置比例竟然低至0.23%，并且依然重配金融板塊，因此三季度內業(yè)績虧損8.69%。

如此失敗的投資策略之下，東吳雙動力顯然是徹底失去了動力。其持有人更是激動地表示，“太失望了！基金經理你該下課了”！基金經理你該

東吳嘉禾：低倉位錯失主升浪

而東吳嘉禾日子也不好過。作為東吳基金公司旗下的第一只主動管理型股票基金，東吳嘉禾今年以來的收益也僅有32.97%。

2008年年報中，東吳嘉禾認為“2009年的A股市場將是休養(yǎng)生息的一年，市場震幅不會太大。宏觀經濟內外部環(huán)境依然復雜，還不能充分判斷基本面利空因素都已被市場充分的反應，因此A股市場依然會受到基本面負面因素困擾?！笔艽伺袛嘤绊?，東吳嘉禾一季度操作略顯保守，但得益于高倉位的貢獻，季度內收益為17.41%。而二季度的大幅減倉則成為其整年投資的巨大敗筆。二季度市場走勢強勁，但東吳嘉禾卻將股票倉位降低至53.70%，將市場上漲行情錯失殆盡。在謹慎的趨勢判斷下，一季度的高倉位看來有些偶然的成分，否則不會出現二季度在市場上漲的環(huán)境中，東吳嘉禾卻大幅降低倉位。有了二季度的失敗，三季度東吳嘉禾略微加倉，倉位回升至61.80%。雖然倉位不高，但依然虧損7.19%。究其原因，東吳嘉禾對于防御性板塊，如生物醫(yī)藥、食品飲料等行業(yè)配置比例相當低，這無疑放大了其在大幅震蕩市場中的下跌風險。

東吳輪動：熱點把握能力欠佳

去年成立的東吳輪動今年業(yè)績表現也相當平淡。34.64%的漲幅也令其難以擺脫墊底的命運。不過相比東吳雙動力和東吳嘉禾，東吳輪動行業(yè)布局上略勝一籌，但時點把握以及個股投資能力仍然不足，因此取得的業(yè)績收益也相當有限。

受東吳系基金整體謹慎的影響，東吳輪動在2008年年報中不無悲觀的指出，“本輪金融危機目前仍處于從金融領域向實體經濟傳遞的過程中，全球經濟下降趨勢目前還沒有止跌的跡象。宏觀經濟的下行趨勢使得基于業(yè)績成長的系統(tǒng)性投資機會暫時難以出現?！币患径饶?，東吳輪動業(yè)績收益為17.39%，對于金融保險業(yè)的重配是其獲利關鍵。由于嘗到了重配金融保險業(yè)的甜頭，因此在二季度東吳輪動繼續(xù)加倉金融保險，但階段凈值增長率已不如一季度，漲幅為8.62%。三季度末，東吳輪動及時加倉生物醫(yī)藥等防御性板塊，較大程度規(guī)避了市場下跌風險，季度內虧損為1.32%。