2009基金努力趕趟卻氣喘吁吁(2)
三只基金“趕路”的故事
誰也沒有想到2009年市場變化如此之快,這一年中“犯暈”的基金不在少數(shù),鵬華動力、長城雙動力和老基金寶盈鴻利收益就是其中的代表。
今年年初,長城雙動力首發(fā)4.85億份,由于受當時熊市摧殘,該基金為了不跌破面值,一季度投資極為謹慎,到3月底倉位也只有20%。與此同時,該基金一季度份額凈贖回高達3.36億份,可用于加倉的資金并不多。
二季度市場上漲趨勢確立,長城雙動力果斷加倉到75%。但比較悲慘的是,該基金份額再度遭遇大規(guī)模凈贖回,從一季度末的1.49億份縮水至7032萬份,基金建倉受到嚴重制約。
更讓長城雙動力郁悶的是,二季度趕趟急忙大幅加倉之后,8月市場暴跌,該基金上半年的賬面浮盈悉數(shù)回吐。到了四季度,該基金三季度重點布局的金融和地產(chǎn)又起伏不定,累計收益差強人意。截至12月11日,長城雙動力收益只有28%。
如果有一只基金投資太差,其投資路徑幾乎與市場呈反向運行,緊追市場節(jié)奏,又跟不上市場,那這只基金非寶盈鴻利收益莫屬。
據(jù)wind統(tǒng)計,寶盈收益在2008年四季度和2009年一季度倉位分別只有約2.5%和4%,幾乎空倉。二季度末,該基金倉位迅速增加至74%,但從2008年11月到今年6月將近8個月時間里,該基金竟一路踏空,其悲觀的投資策略可謂“熊到極點”
三季度,該基金又加入殺跌大軍,大幅減倉35%。截至12月11日,寶盈收益凈值今年僅上漲約8.9%。
自從2009年年初擔任鵬華動力基金經(jīng)理以來,第一次管理近百億資金的林宇坤有些謹慎,直到3月初市場重新快速反彈,他才增持了金融和地產(chǎn)股,繼續(xù)超配醫(yī)藥股。
今年5月,金融、地產(chǎn)和煤炭等藍籌股啟航,A股市場迎來“二八行情”,鵬華動力沒有放過這次機會,大規(guī)模加倉銀行和地產(chǎn),到二季度末倉位已暴增至90%。
然而,成也蕭何敗蕭何,受益于金融地產(chǎn)的鵬華動力在下半年吃了大虧。8月市場快速猛跌超過20%,金融地地產(chǎn)的煤炭和有色等強周期性行業(yè)領跌,沒有減倉的鵬華動力凈值在8月和9月蒸發(fā)超過20%。四季度,林宇坤依舊堅決看好金融、地產(chǎn)并繼續(xù)增持。不料,地產(chǎn)在四季度萎靡震蕩不前,導致鵬華動力凈值排名到目前依舊沒有收復失地。
反思2009年基金三大短板
回想2009年基金的后知后覺,三大因素已成制約基金成為牛市行情發(fā)動者的阻力。一是熊市思維短時間得不到轉(zhuǎn)換;二是“自上而下”的宏觀投資方法論制約基金太關注宏觀,而不關注價值;三是趨勢投資盛行,業(yè)績相對排名體制限制基金果斷做多。
熊市思維作祟
2008年一年大熊市,全球金融危機不斷深化,金融市場風聲鶴唳,股災不再是一個國家的特例,只是A股從6000點跌至1600多點太過慘烈而已。在2008年市場信心幾乎被摧殘殆盡之際,A股終于在政策刺激下見底回升。
也許是2007年泡沫吹得太大,基金在2008年遭遇信任危機,當時國人對基金“黃金十年”論調(diào)抨擊了整整一年,基金自身也在2008年形成一個最大記憶,即“熊市持久戰(zhàn)”。當時國發(fā)達國家股市的慘痛教訓成了反面教材,比如上世紀30年代美國股災和90年代的日本股災,這兩次股災過后長期的經(jīng)濟蕭條都被拿來說事。
細數(shù)多只基金的投資路徑,去年四季度和今年一季度,熊市思維始終揮之不去,倉位上都逼近底線,行業(yè)配置上多有防御投資,包括醫(yī)藥、消費和商業(yè)等。
宏觀分析方法困擾
此外,2008年倉位控制成為各家基金公司整體業(yè)績排名勝出的不二法門,“自上而下”的宏觀經(jīng)濟分析思維形成了宏觀壓倒一切的投資方法論,這種在2008年確立的新投資方法被慣性思維確立之后,卻在今年宏觀經(jīng)濟和市場大轉(zhuǎn)向時成了基金不做多的另一大制約因素。
在2008年,市場和宏觀經(jīng)濟雙雙“暴跌”,預見宏觀經(jīng)濟壞掉的基金公司大幅減倉,業(yè)績損失較輕,反之則嚴重虧損。因此,基金最近兩年把宏觀經(jīng)濟分析方法論奉為投資的上上策,基金加倉的主要動力來源是宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)明確。
不過,當指數(shù)從1600點上漲至2400點,市場已預先反應時,宏觀經(jīng)濟卻大大滯后。在這個階段中,流動性行情完全左右A股,特別是去年四季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)難看,一季度上市公司業(yè)績預期又不佳。在這自上而下”的宏觀投資方法論指導下,就不難理解基金年初為何遲遲不大規(guī)模加倉了。直到今年3月前后,房地產(chǎn)和汽車等行業(yè)才見底回升,宏觀調(diào)控手段愈發(fā)明朗,宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好滯后,基金公司才果斷大幅加倉。
趨勢投資掣肘基金決策
趨勢投資盛行,業(yè)績相對排名體制也是限制基金果斷做多的一個重要因素。一直以來,無論是上輪牛市,還是熊市大虧損之年,基金倡導的價值投資漸行漸遠,面對A股暴漲暴跌的恒定風格,趨勢投資成了基金業(yè)內(nèi)通用的投資策略。
與此同時,在基金業(yè)績考核上,多數(shù)公司以一年基金單位凈值增長率排名為主,趨勢投資策略更讓相對排名法則演繹到極致,跟隨趨勢加倉或減倉,不落后,跑贏同行,這些已成為基金保護自己的生存術。
對于趨勢投資,一位基金經(jīng)理演繹這種投資方法認為,價值投資不是機械投資,應該是“堅持價值投資上的趨勢投資理念”才能適應當前國內(nèi)資本市場。正如巴菲特所言,股票價格長期來看是稱重機,但短期是投票機,A股市場受市場情緒與博弈影響,估值水平一般會過度反應,因此要敬畏市場,做好板塊輪動與熱點把握。
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