汪睛波

隨著監(jiān)管層近期對(duì)于金融期貨的推出頻頻顯露“助推”意向，各家期貨公司對(duì)股指期貨上市的應(yīng)對(duì)工作再次到了“風(fēng)口浪尖”

巧合的是，近來(lái)的A股市場(chǎng)也對(duì)股指期貨的來(lái)臨較為“配合”，此前名不見(jiàn)經(jīng)傳的期貨概念股周三集體暴漲，板塊漲幅約5%。其中，期貨龍頭中國(guó)中期、參股期貨概念的美爾雅和新黃浦等六只個(gè)股甚至都封在漲停，市場(chǎng)似乎再次嗅到了一些股指期貨上市的跡象。

所以，我們?cè)跉q末年初再次翻出這個(gè)話題，股指這個(gè)傳說(shuō)中的金融期貨品種可能要來(lái)了，期貨公司各方面都準(zhǔn)備好了嗎？

期貨公司研究力量：專業(yè)團(tuán)隊(duì)專業(yè)負(fù)責(zé)

談到股指期貨，就不得不談到各家期貨公司在研發(fā)力量上的投入。與商品期貨相比，股指期貨的基本面因素更為復(fù)雜，牽扯到的行業(yè)更為廣泛，涉及到很多股票相關(guān)層面的因素。這就要求從業(yè)人員不僅掌握較為扎實(shí)的期貨理論功底，且要對(duì)股票、基金、權(quán)證等跨行業(yè)知識(shí)有廣泛涉獵。

這就引出了我們的第一個(gè)問(wèn)題，即期貨公司是利用自身?xiàng)l件培養(yǎng)適合股指研發(fā)的“雙料人才”，還是從證券公司直接引入“外援”？

新湖期貨研究所分析師周高華表示：“期貨公司自己專門培養(yǎng)，仍需借鑒和學(xué)習(xí)券商的經(jīng)驗(yàn)。

誠(chéng)然，股指期貨的直接標(biāo)的物是股票的集合，股票的性質(zhì)與商品的性質(zhì)是不同的，前者研究側(cè)重于價(jià)值，后者則是傾向于供求。股指期貨研究人員比專業(yè)的券商研究人員要偏宏觀，但對(duì)板塊行業(yè)和重要權(quán)重股的研究也得有扎實(shí)功底。

周高華表示：“從交叉學(xué)科的角度，期證合作是必然的，剛開(kāi)始可以通過(guò)引進(jìn)券商的股指研究員或行業(yè)分析師，至少在股指期貨上可進(jìn)行深入的交流和探索。

不過(guò)，股指期貨的重要功能還在于套期保值，所以在研究人員如何培養(yǎng)客戶的“對(duì)沖意識(shí)”上也必須狠下工夫，而更多的服務(wù)環(huán)節(jié)就要求有更多的分析力量的加盟。

例如，上海中期期貨三年前就已成立了金融事業(yè)部，專門備戰(zhàn)股指期貨。該公司研發(fā)部總經(jīng)理蔡洛益表示：“股指期貨的研究力量配置會(huì)略多于傳統(tǒng)的商品品種研究員，研發(fā)人員也都是高學(xué)歷、高素質(zhì)的金融人才，上市后，可以很快為投資者提供股指期貨的咨詢服務(wù)。

股指投資者教育：因材施教

而對(duì)于那些原本參與證券市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，部分客戶可能對(duì)期貨較為陌生，僅僅由期貨公司在研究上配置人員恐怕也難以滿足廣大潛在客戶的基礎(chǔ)教育工作。

從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看，股指期貨的客戶教育和推廣任務(wù)是由包括學(xué)院、媒體、監(jiān)管層、交易所和期貨經(jīng)紀(jì)公司共同完成的，每個(gè)服務(wù)主體又扮演著不同的角色。

周高華表示：“期貨公司作為直接面對(duì)和接觸客戶的主體，要把握股指期貨投資者主力的格局，即是各種級(jí)別的機(jī)構(gòu)投資者和成熟的、擁有相當(dāng)資金量的專業(yè)個(gè)人投資者。

這兩種投資者各有其特性，前者學(xué)習(xí)過(guò)程相對(duì)較長(zhǎng)，而后者顯然對(duì)股指期貨的基礎(chǔ)概念是有相當(dāng)理解的。周高華指出：“對(duì)于職業(yè)個(gè)人投資者，在教育前最好要考察其投資個(gè)性，有針對(duì)性地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭示，后者主要從風(fēng)險(xiǎn)管理、資金管理和投資策略上加以引導(dǎo)，通過(guò)‘共鳴式’交流來(lái)解決推廣問(wèn)題。

期貨公司在股指期貨的推廣方式上也各出“絕招”，如召開(kāi)交流會(huì)、研討會(huì)、邀請(qǐng)客戶觀看相關(guān)影音作品等，甚至還邀請(qǐng)境外專家來(lái)介紹實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。

蔡洛益表示：“上海中期在投資者教育方面積累了大量的經(jīng)驗(yàn)，有大量免費(fèi)、定期的培訓(xùn)活動(dòng)，對(duì)不同的投資者，在培訓(xùn)內(nèi)容的設(shè)計(jì)上都考慮到了針對(duì)性和實(shí)用性。

期貨市場(chǎng)所側(cè)重的一些概念決定了這些培訓(xùn)的必要性。如期貨上的結(jié)算價(jià)、開(kāi)空倉(cāng)、鎖倉(cāng)、穿倉(cāng)、套保等概念，普通的股票投資者往往并不熟悉。此前就有一位初涉期貨市場(chǎng)的“懵懂”客戶向記者反映：“為了弄懂為什么沒(méi)貨也能開(kāi)空倉(cāng)，為什么資產(chǎn)還能虧到負(fù)值，足足問(wèn)遍了開(kāi)戶公司的每個(gè)人。

對(duì)于這些，弘業(yè)期貨研發(fā)部經(jīng)理助理陸偉則表示：“股指期貨推廣的工作重點(diǎn)在于基本的風(fēng)險(xiǎn)揭示，特別是對(duì)于砍倉(cāng)的解釋，期貨公司將做更多的風(fēng)險(xiǎn)教育和推介會(huì)。

潛在的資金分流作用：有利于期貨市場(chǎng)健康發(fā)展

任何期貨新品種的上市，短期內(nèi)都會(huì)使周邊市場(chǎng)分流一部分資金來(lái)“炒新”，恰如證券市場(chǎng)中的“打新股”。股指期貨的上市可能也難以避免這個(gè)過(guò)程，而原有的一些商品客戶資金可能也會(huì)向股指期貨“遷徙”

周高華表示：“中國(guó)人傳統(tǒng)上有‘炒新’的概念，特別在流動(dòng)性相對(duì)寬裕，投資主體對(duì)來(lái)年投資標(biāo)的不確定的情況下。

而金融期貨無(wú)論從歷史的角度，還是未來(lái)的展望來(lái)看，都會(huì)成為期貨市場(chǎng)的無(wú)冕之王，這是由資本市場(chǎng)的投資屬性決定的，故期貨公司在客戶結(jié)構(gòu)變化上也不用過(guò)于擔(dān)心。特別是當(dāng)商品期貨客戶參與期貨市場(chǎng)的出發(fā)點(diǎn)是套期保值時(shí)，其資金就不會(huì)大量流入股指期貨。

但如果是投機(jī)的客戶，就不排除會(huì)有一部分轉(zhuǎn)移到股指期貨上。周高華指出：“這樣才能離中國(guó)最大的資本市場(chǎng)，即股票市場(chǎng)更近，資金會(huì)偏好流動(dòng)性更高的品種。

從長(zhǎng)期來(lái)看，這種分流對(duì)商品市場(chǎng)也是有益的，因?yàn)楣芍钙谪浽黾恿送顿Y主體對(duì)期貨的親近感和認(rèn)識(shí)度，對(duì)于理性商品或期貨市場(chǎng)的構(gòu)建有著深遠(yuǎn)的影響。蔡洛益指出：“股指期貨上市之后，投資者會(huì)更加關(guān)注期貨市場(chǎng)，對(duì)于商品期貨發(fā)展還有較大推動(dòng)作用。

且股指期貨未來(lái)的上市還促使廣大期貨公司在期、證交叉產(chǎn)品設(shè)計(jì)和新交易軟件開(kāi)發(fā)方面多做準(zhǔn)備。諸如海通期貨在內(nèi)的18家期貨公司就已上線了綜合交易系統(tǒng)，而新湖等公司已嘗試在TB(交易開(kāi)拓者)平臺(tái)開(kāi)發(fā)新一代的程序化下單軟件。

由于今后機(jī)構(gòu)客戶的進(jìn)駐，期貨公司所提供的交易策略和產(chǎn)品也將日趨穩(wěn)健。陸偉指出：“對(duì)于那些資金量較大的客戶，我們會(huì)更多推薦以價(jià)差投資為主的策略。

可以想象，在不遠(yuǎn)的未來(lái)，大到各類公募基金，小到券商自營(yíng)盤和私募，都可能通過(guò)資產(chǎn)配置的方式參與到股指期貨中來(lái)，這就為穩(wěn)健交易提供了優(yōu)良的土壤。周高華樂(lè)觀地表示：“以基金為代表的主體趨向于相對(duì)價(jià)格投資，這中間主要的載體就是股指期貨和股票投資組合的套利，中國(guó)的基金甚至很可能由此多元化。”