●現(xiàn)在A股機構(gòu)投資者所持股票比例已過半。大型投資群體的出現(xiàn)，需要在市場中尋找到能用以避險的工具。同時，在市場達(dá)到一定規(guī)模時，其本身也需要一種金融工具來平滑過大的震蕩，保持動態(tài)平衡。而股指期貨無疑就是最好的選擇

●搞股指期貨與發(fā)動大盤股行情是兩回事。需要強調(diào)的是，推出股指期貨雖是大勢所趨，但在具體進程中還需強調(diào)循序漸進。畢竟，比照股改和創(chuàng)業(yè)板，股指期貨的不確定性與不可控性更大。因此，作為2010年市場建設(shè)的重頭戲，股指期貨應(yīng)該有序推進

⊙申萬研究所市場研究總監(jiān) 桂浩明

○編輯 李導(dǎo)

站在新年開端的時候，回首歷史是很有意思的事情。2005年啟動的股改，當(dāng)時很多人有顧慮，但沒想到，股權(quán)分置這個困擾A股市場多年的矛盾被輕松化解，股市迎來了大牛市。

就在四個月前，醞釀十年之久的創(chuàng)業(yè)板終于推出，而實踐證明了，創(chuàng)業(yè)板在發(fā)展多層次資本市場及推動創(chuàng)業(yè)投資方面所起到的作用，已被大大地發(fā)揮了出來。進一步說，無論是股權(quán)分置問題的解決，還是創(chuàng)業(yè)板的推出，都是在完善中國資本市場，可以說是在市場建設(shè)中具有里程碑式的意義。

推出股指期貨是2010市場新企盼

那么，當(dāng)跨入2010年的時候，大家對資本市場建設(shè)又有什么期盼呢？無疑，相信這個時候大家都會不約而同地想到股指期貨。有關(guān)推出股指期貨的討論，其實很早就有了，至少不會晚于十年前。在前幾年，有關(guān)部門也把它列入了議事日程，并且成立了專門的金融期貨交易所。但是，由于各方面因素的制約，股指期貨卻始終處于“只聽樓梯響，不見人下來”的狀態(tài)。究其原因，一方面可能與大家認(rèn)為市場不夠成熟有關(guān)，另一方面，中國企業(yè)在海外期貨市場上不斷折戟及國際金融危機的爆發(fā)，也使市場對于推出股指期貨的問題上采取謹(jǐn)慎態(tài)度。

股指期貨是市場建設(shè)的必由之路

應(yīng)該說，這樣做也有其合理性。但是，如今的中國證券市場，如果再沒有股指期貨，那么就是非常不完整的，并且會嚴(yán)重影響其發(fā)展。換言之，從市場建設(shè)的角度出發(fā)，推出股指期貨已經(jīng)是十分必要的了。譬如說，經(jīng)過幾年發(fā)展，現(xiàn)在滬深股市中機構(gòu)投資者所持有股票的比例已過半，大型投資群體的出現(xiàn)，需要在市場操作中尋找到能夠用以避險的工具，而這方面現(xiàn)在的確比較缺乏。同時，在市場達(dá)到一定規(guī)模時，其本身也需要有一種金融工具來平滑過大的震蕩，保持某種動態(tài)平衡。無疑，時下也沒有這樣的產(chǎn)品與途徑來幫助做到這一點。

水到渠成 股指期貨各項條件具備

從世界成熟市場的實踐看，設(shè)計合理的股指期貨，是能夠在這方面發(fā)揮積極作用的。進一步說，過去滬深股市規(guī)模有限，特別是大盤股不多，搞股指期貨很難找到相應(yīng)的標(biāo)的物，實際操作中也存在容易被操縱的問題。而現(xiàn)在，滬深兩市的市值規(guī)模已經(jīng)處于世界前列，其中大盤股又是占到了很高比例，相關(guān)的成份指數(shù)已經(jīng)形成系列，這樣也就為推出股指期貨打下了良好的基礎(chǔ)。還有，長期進行的投資者教育，以及在創(chuàng)業(yè)板實踐中實施的投資者適當(dāng)性管理制度等，都對提高投資者的風(fēng)險意識以及強化風(fēng)險防范制度，起到了積極的作用。再結(jié)合現(xiàn)在國內(nèi)商品期貨交易持續(xù)高速發(fā)展而風(fēng)險控制良好的實際，可以認(rèn)為現(xiàn)在搞股指期貨，無論是客觀條件還是主觀條件，現(xiàn)在都基本具備了。所以，如果說資本市場建設(shè)在2010年要有什么新的突破的話，那么搞股指期貨是水到渠成的，應(yīng)該成為首選，當(dāng)然也是毋庸置疑的重點。

股指期貨的推出不可能操之過急

事實上，雖然股指期貨一直沒有推出，但是投資者對此并不陌生，且抱有很高期望。日前有媒體報道了股指期貨的準(zhǔn)備工作已基本完成的消息，就引起了人們的強烈關(guān)注，一些沉寂已久的大盤股也隨之發(fā)力上行。其實，搞股指期貨與發(fā)動大盤股行情是兩回事，但從當(dāng)前的市場表現(xiàn)看，可看出投資者的熱情很高。當(dāng)然，需要強調(diào)的是，推出股指期貨雖是大勢所趨，但在具體進程中還是要強調(diào)循序漸進。畢竟，比照股權(quán)分置改革，股指期貨的不確定性與不可控性更大；而比照創(chuàng)業(yè)板，股指期貨的風(fēng)險也是更大。因此，作為2010年市場建設(shè)的重頭戲，大家還是希望它能夠有序推進，在作好充分準(zhǔn)備的前提下穩(wěn)步發(fā)展。2010年的資本市場，會因為股指期貨的推出，而留下濃墨重彩的一頁。