宏源證券

少數(shù)實(shí)力強(qiáng)的證券公司將獲得首批試點(diǎn)資格，這將導(dǎo)致非試點(diǎn)券商的部分客戶(hù)產(chǎn)生轉(zhuǎn)移的潛在要求，存量客戶(hù)的爭(zhēng)奪將迅速升溫。

2008年10月25日，中信證券、國(guó)信證券、光大證券、國(guó)泰君安、銀河證券、東方證券、廣發(fā)證券、海通證券、申銀萬(wàn)國(guó)、招商證券以及華泰證券等11家券商、深滬證券交易所及中登公司聯(lián)合進(jìn)行了融資融券首次聯(lián)網(wǎng)測(cè)試，當(dāng)年11月8日又進(jìn)行了第二次測(cè)試。

可以確定的是，首批試點(diǎn)名額將只會(huì)給參與了測(cè)試的券商。我們認(rèn)為如果未來(lái)首批試點(diǎn)3家，上海、北京、深圳各選一家的可能性較大。

而根據(jù)行為金融學(xué)原理，交易活躍的客戶(hù)往往是風(fēng)險(xiǎn)偏好型的客戶(hù)，在國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)波動(dòng)較大的情況下，交易杠桿對(duì)其吸引力遠(yuǎn)大于降低交易傭金率。

假設(shè)非試點(diǎn)券商的活躍客戶(hù)中有15%發(fā)生轉(zhuǎn)移(數(shù)量上看僅占總客戶(hù)數(shù)的3%)，測(cè)算結(jié)果顯示，如果有3家試點(diǎn)券商，則其經(jīng)紀(jì)市場(chǎng)份額增長(zhǎng)將在110%左右，如果有5家試點(diǎn)，則其增長(zhǎng)約在59%左右。

上市券商中，海通證券由于營(yíng)業(yè)部數(shù)量多、分布廣，將從客戶(hù)轉(zhuǎn)移中獲益最多。

假設(shè)未來(lái)有3家試點(diǎn)，并假設(shè)轉(zhuǎn)移效應(yīng)兩年內(nèi)達(dá)成，我們預(yù)測(cè)，海通證券2010年、2011年每股收益分別為1.0元和1.5元，復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)66%。

我們給予海通證券“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。