□ 本報記者 張曉峰

1月8日下午，證監(jiān)會相關部門負責人表示，國務院已原則上同意推出股指期貨和開設融資融券業(yè)務試點，證監(jiān)會將統(tǒng)籌股指期貨上市前的各項工作，這一過程預計需要3個月時間。分析人士普遍認為，股指期貨和融資融券的推出對大盤權重股有刺激作用，短期來看有利于大盤穩(wěn)定，對中長期的市場發(fā)展具有重大的歷史意義。

對A股市場具有里程碑意義

實際上，市場對股指期貨的呼聲已經(jīng)持續(xù)了整整16年，但由于各方面因素的制約，股指期貨始終處于“只聽樓梯響，不見人下來”的狀態(tài)。

1999年上海期貨交易所就開始研究股指期貨，2000-2002年就完成了上證50和上證180股指期貨的方案設計、論證、規(guī)則制定和技術準備，2002-2004關于以上證50為標的的設計都完成了，而且進行過小范圍的模擬交易，后來因為種種擔憂一直無法落定。

2006年9月8日，中國金融期貨交易所正式成立。當年10月，滬深300股指期貨仿真交易開始，在一定程度上對投資者進行了很好的培育，系統(tǒng)運行等技術準備也全部到位。但由于2008年金融危機的突如其來，股指期貨再度被擱淺。

隨著全球經(jīng)濟的逐步復蘇，加上一直制約A股發(fā)展的股權分置問題的成功解決，以及經(jīng)過多年準備，股指期貨在法規(guī)制度、技術系統(tǒng)、投資者培育等方面均已準備充分，股指期貨推出的時機正逢其時。

2009年4月，中國證監(jiān)會啟動了股指期貨投資者適當性制度；同年9月1日，證監(jiān)會公布實施了《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定(試行)》；2009年底，最后一批62家期貨公司順利上線統(tǒng)一開戶系統(tǒng)。證監(jiān)會表示，期貨市場統(tǒng)一開戶制度有利于股指期貨的推出。與此同時，證監(jiān)會在2009年一路批出十多只滬深300指數(shù)基金，被市場解讀為為股指期貨鋪路。

在背負了各種誤讀、曲解、顧慮和長達數(shù)年的爭論之后，股指期貨終于得到管理層和廣大投資者的認可，并最終獲得批準。因此，目前推出股指期貨不僅正逢其時，而且對A股市場將具有劃時代的里程碑意義。

有利于A股市場平穩(wěn)運行

分析人士普遍認為，中國股市這么多年始終走不出“暴漲暴跌”的怪圈，主要一個原因就在于缺乏有效的避險機制。

的確，A股市場常常表現(xiàn)出大起大落與暴漲暴跌的特性，與具有風險對沖功能的股指期貨沒有推出有關。在一個只能靠做多盈利的市場中，作為市場中堅的機構投資者，為了自己的利益，要么狂拉股指與個股，要么進行大肆砸盤，客觀上加劇了市場的波動與風險。

如2007年下半年時，當眾多基金都困惑于市場上已沒有真正的“價值洼地”的時候，其仍然還在“策馬狂奔”，直到股指沖上6124點的高峰。而在6000點之上，整個市場上泡沫橫飛，“三高”的格局凸顯，也為2008年的暴跌埋下了伏筆。在持續(xù)迅猛的股指暴跌期間，作為最大機構投資者的基金，不僅沒有起到維護市場穩(wěn)定的重任，反而一路領跌，當初5000點之上大舉吸貨的基金，卻在股指處于3500點之下瘋狂砸盤。

出現(xiàn)如此般的怪現(xiàn)象，除了利益使然，也與A股市場沒有做空機制密切相關。試想，如果A股市場存在做空機制，機構投資者大可以通過高位做空來對沖風險，根本不需要以殺跌這種極端的砸盤方式為后續(xù)建倉打出空間。

可見，股指期貨是股市基礎制度建設不可或缺的一部分，這已成為市場共識。作為風險對沖工具，多空雙方借此可以平等表達市場預期：在股市非理性上漲時，投資者能夠通過股指期貨做空來平衡股價；在股市非理性下跌時，又能通過期貨做多給予市場支撐。股指期貨的推出，有利于個股價值的發(fā)現(xiàn)和市場理念的成熟。

大藍籌戰(zhàn)略地位進一步加強

有業(yè)內(nèi)人士表示，大量資金都在密切關注股指期貨動態(tài)，一旦股指期貨推出，大盤股將成為機構爭奪和控制指數(shù)的工具，藍籌股品種將迎來一輪上漲行情。

2009年歲尾，A股市場本將平靜收尾之際，市場傳言消息“股指期貨已經(jīng)獲得批準”招商銀行、中國鐵建、中國石油、中國石化等流通市值比較大的滬深300成分股；中信證券、海通證券、國金證券等券商股，以及中國中期、新黃浦、中大股份等期貨概念股應聲而起，聯(lián)手大漲，推動股指連續(xù)上行，并最終實現(xiàn)了完美收官。

股指期貨推出提升銀行股20%估值水平。股指期貨如能推出，最大的作用是提供套利的機會，增加A股市場定價的有效性，可以糾正目前銀行板塊過分低估的局面，同時，市場期待已久的大小盤股風格轉(zhuǎn)換有望出現(xiàn)。

對于修復空間的判斷有兩個，一個是P/E，以5日收盤價計算，銀行板塊相對滬深300的非銀行有54%的折價，另一個是P/B，折價是24%多。國信證券研究所對于銀行板塊相對大盤的上漲的空間以P/B估值為基礎，判斷空間為20%以上。

從投資標的上看，從兩個角度進行選擇，一個從其在滬深300指數(shù)中的權重進行判斷；一個是從銀行板塊整體估值修復的角度進行分析。從前者來看，民生銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行會有較大的上行空間；從后者來看目前估值明顯較低的工商銀行和建設銀行會有較大的估值修復的空間，意味著大盤藍籌股春天的來臨。