新華網(wǎng)上海1月9日專電題：絕非簡單“利好”或“利空”　兩項(xiàng)創(chuàng)新制度如何變革中國股市

新華社記者　潘清

經(jīng)歷了漫長的等待，以及一次次期待和失望后，中國股市投資者終于迎來了“準(zhǔn)信”。2010年新年伊始，中國股市又一次迎來了重大變革——中國證監(jiān)會(huì)8日證實(shí)，國務(wù)院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種。

融資融券是全球證券市場普遍采用的交易方式，股指期貨則是國際市場成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。兩項(xiàng)創(chuàng)新制度會(huì)如何影響A股市場這一全球最活躍的新興市場，人們正拭目以待。

市場聞風(fēng)而動(dòng)，機(jī)構(gòu)積極“搶籌”

對(duì)于中國股市，股指期貨、融資融券并不是“新聞”。為推進(jìn)包括股指期貨在內(nèi)的金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展，中國早在2006年9月8日就成立了中國金融期貨交易所。2008年12月1日，《證券公司業(yè)務(wù)范圍審批暫行規(guī)定》的正式實(shí)施，以及證券監(jiān)管部門開始受理融資融券業(yè)務(wù)申請(qǐng)，也讓投資者一度以為融資融券“箭在弦上”。

經(jīng)歷了漫長的等待，以及一次次的期待和失望后，中國股市投資者終于迎來了“準(zhǔn)信”。

市場聞風(fēng)而動(dòng)。8日當(dāng)天，滬深兩市走出探底回升的“翹尾”行情，與股指期貨密切相關(guān)的滬深300指數(shù)漲幅超越兩市大盤，在融資融券中直接受益的券商類個(gè)股則受到市場追捧。

實(shí)際上，對(duì)于股指期貨和融資融券的布局早已悄然開始。歲末年初，隨著博時(shí)上證超大盤ETF、中銀藍(lán)籌精選靈活配置基金、申萬巴黎滬深300價(jià)值基金等相繼獲批或發(fā)行，機(jī)構(gòu)開始了對(duì)大盤藍(lán)籌的“搶籌行動(dòng)”。

博時(shí)基金管理有限公司副總裁李全表示，作為融資融券和股指期貨的重要標(biāo)的，大藍(lán)籌股將成為市場上的“稀缺資源”。多位市場人士也表示，那些對(duì)指數(shù)影響大的高總市值和高流通市值股票，將成為機(jī)構(gòu)資金潛在的超配目標(biāo)。

股市的“必需品”，而非“奢侈品”

對(duì)于推出股指期貨，中國金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰曾有過一個(gè)非常形象的比喻：“中國股市就好比一輛汽車，只有前進(jìn)擋，缺少剎車擋和倒擋的車是開不穩(wěn)的，很快就會(huì)翻車?！?

在朱玉辰看來，中國股市已經(jīng)成為世界上波動(dòng)性最強(qiáng)的市場，而作為股票現(xiàn)貨的補(bǔ)充和延伸，股指期貨是解決高震蕩的有效機(jī)制之一。從這個(gè)意義上來說，股指期貨是中國股市的“必需品”，而非“奢侈品”。

與股指期貨相似，“賣空”也是融資融券的最顯著特點(diǎn)之一。因?yàn)榭梢詫⒏嘈畔⑷谌胱C券價(jià)格，并為市場提供反向交易機(jī)制，融資融券可以達(dá)到合理化證券價(jià)格的目的。與此同時(shí)，其放大資金和證券供求的特點(diǎn)，也可以起到活躍市場交易、增加市場流動(dòng)性的作用。

對(duì)于年輕的中國股市而言，誕生之初的制度設(shè)計(jì)缺陷使得“單邊市”成為其成長過程中難以回避的隱痛。由于缺乏賣空機(jī)制，投資者只能從市場的上漲中獲得收益，而在股指下跌時(shí)變得束手無策。盲目跟風(fēng)、恐慌拋售……避險(xiǎn)機(jī)制的缺失讓市場常常充斥著濃厚的投機(jī)氣氛。

宏源證券研究所所長程文衛(wèi)表示，兩項(xiàng)創(chuàng)新制度的推出，無疑將終結(jié)中國股市與生俱來的“單邊市”缺陷，讓A股市場向著更理性的方向健康成長。

利好抑或利空，影響有待觀察

每一次的市場創(chuàng)新，都伴隨著同樣的期待和疑問：A股市場會(huì)因此受到怎樣的影響？這一次，也不例外。

在上海天相投資咨詢公司首席分析師仇彥英看來，股指期貨提供的雙向交易機(jī)制，能有效修正市場的非理性波動(dòng)和股指偏差，并實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和再接受?！白鳛榕渲煤突怙L(fēng)險(xiǎn)的市場，它將成為資本市場的‘均衡力量’?！背饛┯⒄f。

而借助融資融券提供的杠桿投資工具，投資者可獲得在下跌市況中通過融券賣出而盈利的可能。其具有的顯而易見的形成市場內(nèi)在價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制的作用，無疑會(huì)改變市場在單邊上漲時(shí)的盲目樂觀，及單邊下挫時(shí)的恐慌心態(tài)。

不過，盡管風(fēng)險(xiǎn)控制體系的改善有助于中國股市走向成熟，但股指期貨和融資融券的推出會(huì)怎樣影響A股市場的短期和中長期表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)的判斷似乎并不完全一致。

一些市場人士表示，股指期貨和融資融券會(huì)引發(fā)市場對(duì)大盤藍(lán)籌股的追捧，這一群體在A股市場占有極高的權(quán)重，因而有可能帶來整體估值水平的上行。但與此同時(shí)，股指期貨有可能令部分高風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金從A股市場轉(zhuǎn)移，從而令市場資金面承受重壓。

程文衛(wèi)則表示，股指期貨和融資融券并不能改變上市公司的基本面，因此對(duì)市場中長期運(yùn)行趨勢的作用十分有限。

一家知名財(cái)經(jīng)專業(yè)網(wǎng)站8日當(dāng)天進(jìn)行的網(wǎng)絡(luò)調(diào)查中，51.7%的網(wǎng)民認(rèn)為股指期貨和融資融券雙雙獲批是“重磅利好”，27.2%的網(wǎng)民認(rèn)為“短期利好，長期利空”，而選擇“絕對(duì)利空”的比例也超過了兩成。

股指期貨和融資融券對(duì)A股市場的影響，或許并不能簡單地用“利好”或是“利空”來概括。因?yàn)檎缙渌哂械摹半p向交易”特征，市場創(chuàng)新的本身就是一把“雙刃劍”，在低迷的時(shí)候加熱，在瘋狂的時(shí)候降溫。