吳琳琳

證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人8日表示，國務(wù)院已原則上同意推出股指期貨及開設(shè)融資融券業(yè)務(wù)試點，證監(jiān)會將統(tǒng)籌股指期貨上市前的各項工作，這一過程預(yù)計需要3個月時間。這意味著，醞釀8年、籌備3年有余的股指期貨，終于有望在2010年“分娩”

短期：市場風(fēng)格有望在下周出現(xiàn)輪換

國泰君安金融業(yè)分析師伍永剛表示，股指期貨和融資融券政策的獲批，對股市而言整體上是利好，市場風(fēng)格將出現(xiàn)輪換。同時，他強調(diào)，將提高銀行板塊的估值，銀行股將迎來投資機(jī)會。融資融券的標(biāo)的將以銀行等大盤股為主，而股指期貨出臺也將助推以銀行股為主的滬深300指數(shù)。

“當(dāng)然，兩大政策也將加大市場波動，特別是在短期內(nèi)會如此，但長期來看，有助于市場的健康穩(wěn)定。”伍永剛說。

對于下周的市場在政策利好下的表現(xiàn)，伍永剛認(rèn)為，整體上是利好，但影響有限，因為現(xiàn)在細(xì)則并未出臺。同時，最初也將以試點為主，規(guī)模不會很大，但市場風(fēng)格有望在下周出現(xiàn)輪換。

銀河證券研究中心主任滕泰則認(rèn)為，股指期貨在估值合理下對市場影響較為中性，決定市場方向的是基本面、資金面、估值三者效應(yīng)的疊加。

長期：將平滑股市的波動幅度

東吳證券研究所策略組認(rèn)為，從當(dāng)前大盤的點位、整體市盈率水平和指數(shù)權(quán)重的估值來看，當(dāng)前是推出股指期貨的最佳時機(jī)。

我們初步統(tǒng)計，2009年和2010年全部上市公司凈利潤同比增長分別為31%和20%，對應(yīng)A股整體2009年動態(tài)市盈率為23.43倍，2010年為19.52倍；而股指期貨的標(biāo)的滬深300指數(shù)的上市公司，按照最保守估計的2009年和2010年凈利潤同比增長20%測算，其3400點對應(yīng)的2009年動態(tài)市盈率為20.41倍，2010年為17.01倍。

目前主要發(fā)達(dá)國家主要股指的平均TTM市盈率為18.51倍，自1996年以來A股整體動態(tài)市盈率的高頻波動區(qū)間為20至40倍之間，而前一輪當(dāng)2007年股指超過3100點時其市盈率超過38倍。由此可見，無論是縱向比較還是橫向比較來看，當(dāng)前A股市場的整體估值水平并不高，尤其是股指期貨標(biāo)的滬深300指數(shù)成分股具有更大的估值吸引力。

東吳證券研究所策略組強調(diào)，國內(nèi)市場波動劇烈，需要對沖產(chǎn)品平抑市場波動，促進(jìn)資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展。市場急需作為對沖工具的股指期貨推出，可以通過增加做空和做多機(jī)制來完善交易制度，進(jìn)而長期平滑股市的波動幅度。

股指期貨推出三類股票受益

股指期貨推出后的受益股有三類：第一類為大藍(lán)籌(股指期貨標(biāo)的股)；第二類為券商中已收購期貨公司并獲得IB(IntroducingBroker的縮寫，介紹經(jīng)紀(jì)商)資格的創(chuàng)新類股票；第三類為參股期貨的概念股。

具體地講，第一類大藍(lán)籌(股指期貨標(biāo)的股)主要是滬深300成分股，即權(quán)重指標(biāo)股。這類股票因為屬于股指期貨標(biāo)的，因此后市也可能受到主力資金關(guān)注。

第二類是券商中已收購期貨公司并獲得IB資格的創(chuàng)新類股票。

第三類為參股期貨的概念股，這類股又分兩類：一類為控股期貨的上市公司；一類為本身是純期貨類的上市公司。

名詞解釋

什么是股指期貨？

股指期貨就是以某種股票指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約。買賣雙方交易的是一定時期后的股票指數(shù)價格水平。在合約到期后，股指期貨通過現(xiàn)金結(jié)算差價的方式來進(jìn)行交割。

股指期貨合約有到期日，不能無限期持有。股指期貨交易采用保證金制度，即在進(jìn)行股值期貨交易時，投資者只需支付一定比例的資金作為履約保證。股指期貨交易是雙向交易。股指期貨交易采用當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，交易所當(dāng)日要對交易保證金進(jìn)行結(jié)算，如果賬戶保證金不足，必須在規(guī)定的時間內(nèi)補足，否則可能會被強行平倉。

大事記

股指期貨大事記

2006年7月6日，股指期貨八條細(xì)則即股指期貨合約方案(征求意見稿)出臺。

2006年9月8日，中國金融期貨交易所(CFFEX)在上海掛牌成立。這標(biāo)志著有關(guān)股指期貨的籌備工作有了一個質(zhì)的飛躍。

2006年10月30日，中金所開始滬深300股指期貨的仿真交易活動。首日交易落差176點，成交超過5萬手，至少60萬人參與。

2007年4月15日，《期貨交易管理條例》正式施行，金融期貨終獲“準(zhǔn)生證”，至此，股指期貨上市的法律障礙徹底清除。

2007年6月27日，中國金融期貨交易所正式發(fā)布《中國金融期貨交易所交易規(guī)則》及其配套實施細(xì)則。此舉標(biāo)志著中金所規(guī)則體系和風(fēng)險管理制度已經(jīng)建立，金融期貨的法規(guī)體系基本完備。

2007年8月13日，股票期指跨市場監(jiān)管協(xié)作制度建立。當(dāng)日，在中國證監(jiān)會統(tǒng)一部署和協(xié)調(diào)下，上海證券交易所、深圳證券交易所、中國金融期貨交易所、中國證券登記結(jié)算公司和中國期貨保證金監(jiān)控中心公司(下稱“五方”)在上海簽署了股票市場和股指期貨市場跨市場監(jiān)管協(xié)作系列協(xié)議。此舉標(biāo)志著證券、期貨監(jiān)管系統(tǒng)內(nèi)關(guān)于股票和股指期貨市場跨市場監(jiān)管協(xié)作制度的正式建立，也就是業(yè)內(nèi)俗稱的“五方監(jiān)管”體制。

2007年7月13日，銀建期貨、久恒期貨首獲金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格，金融期貨市場邁出關(guān)鍵一步。

2007年8月24日，首張金融期貨結(jié)算業(yè)務(wù)牌照問世。

2007年12月27日，銀河證券首獲金融期貨IB業(yè)務(wù)資格。

2009年11月13日，中國金融期貨交易所第11批會員獲批，會員總量增至111家，其中，全面結(jié)算會員15家，交易結(jié)算會員61家，交易會員35家。

融資融券大事記

2005年10月27日，修改后的《證券法》已經(jīng)加入融資融券條款，這為融資融券掃清法律障礙。

2006年6月30日，證監(jiān)會發(fā)布《證券公司融資融券試點管理辦法》

2006年8月21日，滬深交易所發(fā)布《融資融券交易試點實施細(xì)則》

2006年8月29日，中國證券登記結(jié)算公司發(fā)布《中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司融資融券試點登記結(jié)算業(yè)務(wù)實施細(xì)則》

2006年9月5日，中國證券業(yè)協(xié)會公布《融資融券合同必備條款》和《融資融券交易風(fēng)險揭示書必備條款》

2008年4月25日，國務(wù)院出臺《證券公司監(jiān)督管理條例》、《證券公司風(fēng)險處置條例》。2008年10月25日起，部分證券公司開始了融資融券業(yè)務(wù)全網(wǎng)測試。自試點辦法起，準(zhǔn)備期大約持續(xù)三年半時間。

名詞解釋

什么是融資融券？

融資融券業(yè)務(wù)，是指證券公司向客戶出借資金供其買入證券或出借證券供其賣出的業(yè)務(wù)活動。融資融券交易因證券公司與客戶之間發(fā)生資金和證券的借貸關(guān)系，又稱為信用交易，可分為融資交易和融券交易兩類。客戶向證券公司借入資金買入證券，為融資交易；客戶向證券公司借入證券賣出，為融券交易。簡單地說，融資是借錢買證券，融券是借證券賣出，到期后按合同規(guī)定歸還所借資金或證券，并支付一定的利息費用。

值得關(guān)注的是，融資融券業(yè)務(wù)中，投資者需要事先以現(xiàn)金或證券等自有資產(chǎn)向證券公司交付一定比例的保證金，并將融資買入的證券或融券賣出所得資金交付證券公司作為擔(dān)保物。與普通證券交易不同，融資融券交易中投資者如不能按時、足額償還資金或證券，證券公司有權(quán)強制平倉。

融資融券推出前后

市場將出現(xiàn)大幅波動

銀河證券研究中心主任滕泰認(rèn)為，由于券商資本金有限，融資融券業(yè)務(wù)試點對市場影響有限，但券商可拆借資金大于可拆借股票，因此融資融券對市場的影響是中性偏多。

國盛證券研發(fā)中心的肖永明認(rèn)為，融資融券主要標(biāo)的可能集中于部分大盤藍(lán)籌，推出前，市場對這些大盤藍(lán)籌會有個搶籌過程，這必然會推高股價，并帶動整個市場上漲；推出后，融券機(jī)制將可能做空高估個股，進(jìn)而對整個市場形成打壓。

因此，在融資融券推出前后，市場出現(xiàn)大幅波動將是必然的，且如在推出前市場相對強勢、指數(shù)處在相對高位，則很可能造成推出前市場大幅上漲形成泡沫，而推出后則出現(xiàn)大幅下跌態(tài)勢。因此，當(dāng)融資融券規(guī)模較大時，其助漲助跌的特性可能增加金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險。

當(dāng)然，融資融券將給市場帶來一定的增量資金，在全面推出后，預(yù)計能使市場交易量增長30%左右。這將大大活躍市場，特別是活躍標(biāo)的股票的交易。此外，融資融券將使中介機(jī)構(gòu)成為最直接受益者，特別將顯著改善券商的生存環(huán)境。與此同時，融資融券使得市場交易機(jī)制得到完善，為投資者提供新的盈利模式，有利于加強市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，有利于市場長遠(yuǎn)發(fā)展，并促進(jìn)我國證券市場逐步走向成熟。

融資融券·股民準(zhǔn)備

須做好六個準(zhǔn)備

第一是心理準(zhǔn)備。

第二是業(yè)務(wù)知識準(zhǔn)備。投資者在參與融資融券之前，可以通過券商的客戶經(jīng)理進(jìn)行交流，或者是網(wǎng)上投資者教育專欄學(xué)習(xí)融資融券相關(guān)知識。

第三是參與資格的評估。一方面投資者對證券公司進(jìn)行參與資格的評估，同時證券公司也會對投資者進(jìn)行資格評估，并根據(jù)一些歷史交易和投資者的資信狀況來確定投資者是否適合參與融資融券交易。

第四是材料準(zhǔn)備。個人投資者需要準(zhǔn)備交易記錄，這個是可以查到的。同時要提交財產(chǎn)證明，以便獲得更多的授信額度。如提交個人的房產(chǎn)證明、收入證明等，證明材料越齊備，獲得的授信額度越大。

第五是保證金的準(zhǔn)備。因為投資者最終能夠做多少的融資融券還是根據(jù)抵押的證券決定的，抵押的證券越多，所能做的融資融券額度就越多。

第六是風(fēng)險控制的準(zhǔn)備。因為融資融券有期限，交易不能超過6個月，如果超過6個月會導(dǎo)致強制平倉。如果投資者交易方向判斷錯誤，因下跌過多導(dǎo)致資產(chǎn)虧損過多，到一定的額度時，證券公司可能會平倉，這是投資者需要注意的。