鳳凰衛(wèi)視《財(cái)經(jīng)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)》節(jié)目1月10日文字實(shí)錄：

曾?s漪：這個(gè)星期三央行發(fā)布公告，談到了今年他們的工作重點(diǎn)，當(dāng)中提到這幾句話說(shuō)，2010年既要保持足夠的政策力度支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，又要穩(wěn)定價(jià)格水平，有效管理通貨膨脹預(yù)期，你如何解讀央行對(duì)這些話背后的意義，還有接下來(lái)會(huì)推出什么的措施？

馬駿(德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)：央行的公報(bào)是一個(gè)比較典型的官方語(yǔ)言，既要這樣也要那樣，所以字面上來(lái)講，是解讀不了太多。因?yàn)樗械目赡苄远及诶锩?。要把握?jié)奏和力度的話，我想更多要從其他方面來(lái)尋找信息，比如說(shuō)昨天三個(gè)月央票的利息在往上漲。

曾?s漪：四個(gè)月來(lái)的新高了。

馬駿：這是好幾個(gè)月以來(lái)的新高了，本身釋放出一定的信息，央行在通脹和信貸投放方面，可能擔(dān)心在加大，為什么這樣看呢？比如說(shuō)最近幾個(gè)禮拜，你看食品價(jià)格漲得很快，如果是看農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)的話，過(guò)去5個(gè)禮拜漲了百分之六點(diǎn)幾，這個(gè)速度有點(diǎn)接近2007年年底和2008年年初的食品價(jià)格上漲的勢(shì)頭，到底會(huì)延續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間，現(xiàn)在還很難判斷，但是是一個(gè)加息的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，銀行在年初的時(shí)候，一般都有加速投放貸款的這種沖動(dòng)，今年也不例外。我估計(jì)如果不加控制的話，月度的新增貸款，可能又會(huì)沖到一萬(wàn)億以上去。所以為了對(duì)付剛才講的這種通脹新的形勢(shì)和貸款的沖動(dòng)，需要有一些政策手段來(lái)抑制這種風(fēng)險(xiǎn)。下一波我估計(jì)很可能是存款準(zhǔn)備金的上調(diào)，幾個(gè)月之內(nèi)，有可能比較大。再往下，比較自然的選擇，至少我認(rèn)為是這樣，應(yīng)該是加息，大概會(huì)從二季度開(kāi)始。

曾?s漪：但是我們要從信貸的投放方面來(lái)看一下政策可能會(huì)有些什么樣的調(diào)整，包括節(jié)奏和力度方面。記得年底的時(shí)候，溫總理接受媒體訪問(wèn)的時(shí)候他就談到，他說(shuō)如果2008年的信貸投放能夠更加平衡一些，能夠結(jié)構(gòu)更加適當(dāng)一些，另外就是規(guī)委 更加適當(dāng)一些，可能會(huì)更好?？偫磉@些話是不是能夠推演出今年在信貸投放當(dāng)中的一些量呢？

馬駿：我想總理的這句話自然表明他也同意這樣的觀點(diǎn)，去年的信貸投放過(guò)猛，有規(guī)模過(guò)大的問(wèn)題，造成今年了通脹，通脹預(yù)期等等方面的一些風(fēng)險(xiǎn)。從量上來(lái)講，肯定是說(shuō)今年的貨幣政策的目標(biāo)，要定的比較合理，適時(shí)的操作，也需要做得比去年更好。

政府其實(shí)沒(méi)有報(bào)M2和新增貸款的數(shù)量，我估計(jì)M2應(yīng)該在17、18這么一個(gè)增長(zhǎng)率之間，新增貸款很多人都認(rèn)為在7.5萬(wàn)億。如果確實(shí)能夠把握住這些目標(biāo)，就說(shuō)實(shí)際上能夠達(dá)到這些目標(biāo)的話，我覺(jué)得是很好的結(jié)果。

曾?s漪：到目前為止，其實(shí)我們看到今年信貸投放，央行說(shuō)是要適時(shí)適度，但經(jīng)濟(jì)三個(gè)公報(bào)當(dāng)中也沒(méi)有提到到底今年的新增信貸額度大概會(huì)多少，又或者是M2的供應(yīng)量會(huì)多少。在這個(gè)時(shí)候，大家就會(huì)關(guān)注到，通脹預(yù)期是今年央行應(yīng)該要把握的，但對(duì)于這個(gè)通貨膨脹率，大家還是有不同的意見(jiàn)，有人說(shuō)今年會(huì)是溫和的，有人說(shuō)可能會(huì)有7%到8%，觀點(diǎn)特別的不同，而且差距是很大的，這是不是顯示出當(dāng)中確實(shí)是有很多不確定因素在影響著這些通脹的走勢(shì)呢？

馬駿：我們有一個(gè)基準(zhǔn)預(yù)測(cè)，我們認(rèn)為可能性最大的，有60%可能性情況下，通脹可能在3.5%。但是這個(gè)區(qū)間可能很大，我們做了一些非常保守的假設(shè)，在最極端，最保守的情況下，通脹也至少到1.5%。但是如果你放松這些假設(shè)，比如說(shuō)食品價(jià)格再上漲一些，石油價(jià)格上漲一些和房?jī)r(jià)再往上走一些，通脹很可能就到5%去了，所以這1.5到5之間我覺(jué)得可能性都很大，7到8我自己感覺(jué)可能性不是太大。但是本身這么大的區(qū)間，這么大的不確定性，就對(duì)貨幣政策構(gòu)成了很大的挑戰(zhàn)。

曾?s漪：所以今年你覺(jué)得宏觀政策可能會(huì)受到哪幾方面的挑戰(zhàn)？

馬駿：剛才講了一點(diǎn)其實(shí)就是挑戰(zhàn)，因?yàn)槿ツ晡覀兂霈F(xiàn)了一個(gè)我覺(jué)得是比較大的問(wèn)題，就是貨幣政策受到了沖擊，為什么這樣講呢？因?yàn)槿ツ昴瓿醯臅r(shí)候，定的M2增長(zhǎng)的目標(biāo)是17%，但是最后操作的結(jié)果是百分之二十九點(diǎn)幾，貸款原來(lái)說(shuō)是5萬(wàn)億以上，最后是接近10萬(wàn)億。貸款的目標(biāo)的沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，而大大被超過(guò)了，今年會(huì)不會(huì)被重現(xiàn)這種情況，市場(chǎng)、老百姓都會(huì)有疑慮。如果市場(chǎng)普遍不認(rèn)為政府公布的目標(biāo)，甚至還沒(méi)有公布的目標(biāo)都會(huì)被大大超過(guò)，政策的可信度就受到挑戰(zhàn)?？尚哦热绻荒軌蚪ⅲ袌?chǎng)就會(huì)形成一種通脹的預(yù)期，而通脹預(yù)期本身會(huì)推動(dòng)通脹。

曾?s漪：這樣聽(tīng)起來(lái)，貨幣政策的可信度是特別重要的，它可能會(huì)影響到今年老百姓的通脹預(yù)期和中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展，您覺(jué)得怎么樣才能夠維持貨幣政策的可信度呢？

馬駿：我覺(jué)得有這么幾個(gè)具體的方面應(yīng)該關(guān)注，第一，貨幣政策目標(biāo)應(yīng)該公布，我不知道為什么，去年年底就沒(méi)有公布M2的目標(biāo)，歷史上每年年底我們都看到M2是百分之十幾的目標(biāo)，我覺(jué)得應(yīng)該公布。

曾?s漪：新的年度的目標(biāo)？

馬駿：對(duì)，2012年M2增長(zhǎng)的目標(biāo)應(yīng)該公布，公布了以后，就表明了政府有一個(gè)比較嚴(yán)肅的承諾，在目標(biāo)方面不能有太大的靈活性，其實(shí)在政策工具方面應(yīng)該是有靈活性來(lái)達(dá)到這個(gè)既定的目標(biāo)，所以不能把這個(gè)靈活性和不公布目標(biāo)聯(lián)系起來(lái)，這是我想應(yīng)該關(guān)注的一點(diǎn)。

還有政策協(xié)調(diào)方面，去年從機(jī)制方面來(lái)講，為什么會(huì)出現(xiàn)17%的M2增長(zhǎng)目標(biāo)大大被突破的情況呢？你可以這樣來(lái)理解，M2可能當(dāng)時(shí)認(rèn)為比較合適的貨幣政策的目標(biāo)。但是操作層面上來(lái)講，財(cái)政撥的這么多錢(qián)和發(fā)改委批的這么多項(xiàng)目，它就要求M2增長(zhǎng)30%，那么這兩部分的操作是不相協(xié)調(diào)的，今年應(yīng)該要花很多力氣來(lái)避免這種不協(xié)調(diào)性。

還有一點(diǎn)，特別我想直接衍生到財(cái)政領(lǐng)域，我一個(gè)具體的觀點(diǎn)就是4萬(wàn)億的投資當(dāng)中的一部分，應(yīng)該推遲到2011年去花，為什么這樣講呢？因?yàn)榍耙欢挝覀円沧鲞^(guò)測(cè)算，如果4萬(wàn)億按照原來(lái)的計(jì)劃，在今年年底全部花完的話，可能今年對(duì)新增貸款的需求就不是7.5萬(wàn)億了，可能到8萬(wàn)億、9萬(wàn)億，甚至更高。

這樣的話，就會(huì)對(duì)貨幣政策形成很大的壓力，或者說(shuō)對(duì)貨幣政策可信度就構(gòu)成了挑戰(zhàn)了。這個(gè)實(shí)際上是詮釋了我剛才講的貨幣政策和財(cái)政政策和其他政策之間協(xié)調(diào)一個(gè)具體的內(nèi)容。

曾?s漪：如果是這個(gè)挑戰(zhàn)有這么大波動(dòng)區(qū)間的話，或者存在這樣的差距空間的話，怎么樣推出貨幣政策的調(diào)控，央行我們還是講適時(shí)適度，時(shí)機(jī)還有它的度，你怎么看這個(gè)時(shí)跟度的問(wèn)題呢？

馬駿：我想可能兩個(gè)具體操作層面的問(wèn)題，一個(gè)是貸款在年初不要讓它沖的太猛，如果按照歷史正常季節(jié)性來(lái)看，一般是上半年占到65%新增貸款，下半年是35%。按照正常季節(jié)性來(lái)安排的話，上半年月均在8000億左右，那么控制在這個(gè)范圍之內(nèi)，我覺(jué)得是一個(gè)比較理想的。還有一個(gè)度問(wèn)題，什么時(shí)候開(kāi)始加息，我的觀點(diǎn)是在CPI漲到2.25%以前就應(yīng)該動(dòng)利率。

曾?s漪：為什么？

馬駿：2.25%是我們一年期基準(zhǔn)的存款利率，如果CPI超過(guò)2.25%是說(shuō)明實(shí)際利率已經(jīng)變負(fù)了，實(shí)際利率變負(fù)是構(gòu)成通脹預(yù)期一個(gè)重要的原因。因?yàn)槔习傩沼X(jué)得我的錢(qián)放在銀行體系當(dāng)中就貶值了，如果我的錢(qián)要貶值的話，我就趕緊把錢(qián)拿出來(lái)，去買(mǎi)別的東西，可以保值的，比如說(shuō)房地產(chǎn)，甚至于去買(mǎi)那些實(shí)際的產(chǎn)品。這樣的話，它就會(huì)加劇這個(gè)通脹，為了防止這種實(shí)際利率變負(fù)的預(yù)期惡化，你就必須要及時(shí)加息，而且在加息的同時(shí)，要釋放出一個(gè)信號(hào)來(lái)，以后CPI繼續(xù)往上漲，我還要加，我的總體目標(biāo)是要保持實(shí)際利率為正。

曾?s漪：現(xiàn)在對(duì)于加息，市場(chǎng)的觀點(diǎn)是第一個(gè)，人民幣今年升值預(yù)期是存在著，第二個(gè)如果說(shuō)真的開(kāi)始加息的時(shí)候，國(guó)際熱錢(qián)，其他國(guó)家還沒(méi)有退市，錢(qián)還是很多。熱錢(qián)是會(huì)借著加息的時(shí)候又進(jìn)來(lái)，又推升國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格？

馬駿：爭(zhēng)議是很大，但是我覺(jué)得由于加息導(dǎo)致熱錢(qián)流入的這種觀點(diǎn)并不一定正確。我個(gè)人的判斷，因?yàn)槲乙郧耙沧鲞^(guò)一些熱錢(qián)方面的研究，基于這么一些研究。我的判斷是熱錢(qián)進(jìn)來(lái)，大部分是追逐像房地產(chǎn)和股票這樣的資產(chǎn)，而不是放在銀行里面，去獲得54個(gè)點(diǎn)或者是71個(gè)點(diǎn)的這種利差的上升。

如果是這樣的話，你加息事實(shí)上是有抑制熱錢(qián)進(jìn)來(lái)的功能的。為什么這樣講呢？因?yàn)榧酉⒘艘院?，你原?lái)房地產(chǎn)漲的很快的，比如說(shuō)某些地方一年漲30%，我由于加息，可以把這個(gè)漲幅抑制到零，這樣的話，就減少了這些熱錢(qián)的沖動(dòng)，股市也是這樣，如果你短期內(nèi)可能漲10%、20%的，我現(xiàn)在加了幾次息以后，短期內(nèi)出現(xiàn)了小小的健康的調(diào)整，反而讓熱錢(qián)可以流出去，所以我覺(jué)得不必過(guò)于擔(dān)心加息而導(dǎo)致的熱錢(qián)局部流入。

另外，還是有一些行政性的手段可以采用，去年也用過(guò)，如果在特定一些地方，由于熱錢(qián)流入而導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫。你可以重新啟動(dòng)我們所謂的“限外令”那那些大的城市，外國(guó)人或者外地人是不得買(mǎi)房子，自然就把這條路給堵死了。

曾?s漪：現(xiàn)在我們就來(lái)看，現(xiàn)在大家覺(jué)得存款準(zhǔn)備金率應(yīng)該是一個(gè)比較折中的方法，加息它可能不管說(shuō)你剛剛分析的部分是不是真的能夠不用擔(dān)心熱錢(qián)的流入，但我們來(lái)看一下，存款準(zhǔn)備金率是不是就已經(jīng)足夠了，大家包括政策層面，政府層面，老百姓層面，存款準(zhǔn)備金率調(diào)升，就不用加息了，可不可以？

馬駿：這種觀點(diǎn)，我想來(lái)自于兩個(gè)理由，有些人覺(jué)得動(dòng)利息，力度太大?？赡苣銓?duì)資本市場(chǎng)造成沖擊，所以就不愿意動(dòng)，或者不敢動(dòng)。還有一種理由，恐怕是對(duì)存款準(zhǔn)備金的作用和利息的作用，他們認(rèn)為是一樣的，可以同樣的抑制通脹，抑制通脹的預(yù)期等等。其實(shí)我覺(jué)得作用有相當(dāng)程度的區(qū)別，它不是完全可替代的。

如果是控制流動(dòng)性的話，你用央票的辦法，或者存款準(zhǔn)備金率的辦法，這是直接可以對(duì)沖流動(dòng)性過(guò)剩的。但是在對(duì)付通脹預(yù)期方面，你存款準(zhǔn)備金的動(dòng)作，它的效果就非常有限。為什么呢？因?yàn)轭A(yù)期的一個(gè)重要來(lái)源是實(shí)際利率為負(fù)，你存款準(zhǔn)通脹漲上去了以后，實(shí)際利率變負(fù)，老百姓，我剛才講到老百姓就要把錢(qián)拿出來(lái)買(mǎi)東西，這一點(diǎn)是不能用存款準(zhǔn)備金來(lái)解決的。因?yàn)榇婵钪匾鸩荒苤苯油聘叽婵罾?，所以存款利率上調(diào)，有它獨(dú)立的原因。在實(shí)際利率變負(fù)的情況下，我覺(jué)得是非常有必要要采用的。

曾?s漪：你剛才提到當(dāng)利率到2.25%之前，差不多到這個(gè)時(shí)候，應(yīng)該趕快加息，有沒(méi)有可能在今年的形勢(shì)之下，為了避免通脹預(yù)期升溫，再加上國(guó)際商品價(jià)格的上漲等等，可不可以可能更提早加息一點(diǎn)，譬如說(shuō)美國(guó)雖然現(xiàn)在在他們的利率當(dāng)中，他們還覺(jué)得好像還是要維持低利率一段時(shí)間，中國(guó)有沒(méi)有可能比美國(guó)提早加息，不用跟隨美國(guó)的步伐？

馬駿：其實(shí)不是不可能，這是一個(gè)政策選擇，早一點(diǎn)晚一點(diǎn)都是有可能，要看最后，我想各個(gè)部門(mén)考慮的各種因素一個(gè)政治的平衡。我個(gè)人的觀點(diǎn)是傾向于早加為好。其實(shí)數(shù)字雖然還沒(méi)有出來(lái)，但是我們估計(jì)，這個(gè)月要報(bào)出來(lái)的去年四季度的GDP增長(zhǎng)速度，很可能已經(jīng)沖過(guò)10%，今年一季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度很可能達(dá)到11%了。在這個(gè)基礎(chǔ)之上，加上通脹現(xiàn)在已經(jīng)漲到，我估計(jì)2%了。

曾?s漪：12月份的。

馬駿：12月份的數(shù)字。這些數(shù)字已經(jīng)構(gòu)成了足夠的經(jīng)濟(jì)學(xué)理由。當(dāng)然在政策考慮當(dāng)中，還有其他很多別的因素，所以我不能說(shuō)它們會(huì)很早加息，但是我覺(jué)得應(yīng)該早一點(diǎn)加息。

還有一個(gè)理由，其實(shí)也是應(yīng)該考慮到，美國(guó)加息的時(shí)點(diǎn)，可能會(huì)比許多人想象的要來(lái)得早。以前我們估計(jì)可能要到今年的年底，現(xiàn)在看來(lái)，因?yàn)槊绹?guó)失業(yè)率已經(jīng)見(jiàn)頂，在去年年底已經(jīng)見(jiàn)頂。歷史上它的經(jīng)驗(yàn)是失業(yè)率見(jiàn)頂以后的六個(gè)月，美國(guó)就可以開(kāi)始加息了，這是一個(gè)它們正常的慣例，也就是說(shuō)美國(guó)很可能在三季度開(kāi)始加息。中國(guó)如果提早一到兩個(gè)季度的話，其實(shí)不會(huì)導(dǎo)致太多的熱錢(qián)的擔(dān)心，即使一兩個(gè)季度中間，有一個(gè)真空階段的話，也可以用行政手段來(lái)進(jìn)行干預(yù)，解決熱錢(qián)的問(wèn)題。

曾?s漪：現(xiàn)在大家都在說(shuō)中國(guó)的資產(chǎn)泡沫很?chē)?yán)重，然后我們看到政府這兩個(gè)月來(lái)，不管是在口頭的警告，或者實(shí)際的措施上來(lái)說(shuō)，也都沒(méi)有停過(guò)針對(duì)房地產(chǎn)的遏制，從你的了解來(lái)說(shuō)，中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫是很普遍性的嗎？它的嚴(yán)重程度到底是怎么樣的？

馬駿：我覺(jué)得如果在兩個(gè)資本市場(chǎng)做一個(gè)比較的話，股市相對(duì)情況還比較健康，我們看了A股2010年的市盈率大概在18倍、19倍這樣，比例是平均位置還要稍微低一點(diǎn)，所以我并不是太擔(dān)心，當(dāng)然如果短期內(nèi)，幾個(gè)月就漲百分之幾十的話，那個(gè)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該關(guān)注。

房地產(chǎn)的情況，我想風(fēng)險(xiǎn)更大一點(diǎn)，尤其是一線城市，一線城市當(dāng)中的平均的收入房?jī)r(jià)比已經(jīng)達(dá)到15倍。而國(guó)外在發(fā)達(dá)國(guó)家的數(shù)字來(lái)看，一般是在7倍，認(rèn)為是比較正常。中國(guó)如果是10倍、11倍，我覺(jué)得也可以接受，因?yàn)橹袊?guó)的收入增長(zhǎng)比較快。至少在一線城市當(dāng)中，我覺(jué)得泡沫的程度，已經(jīng)是比較令人擔(dān)憂。

還有一個(gè)特別令人擔(dān)憂的，某些大的城市當(dāng)中，投機(jī)和投資性的需求的比重非常之高，上海我們估計(jì)在40%到50%，比較健康的比較應(yīng)該在10%左右。所以從這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)講的話，確實(shí)應(yīng)該引起非常大的關(guān)注。

曾?s漪：現(xiàn)在我們看到在房地產(chǎn)方面，大家覺(jué)得它非常難調(diào)控的原因是因?yàn)橐恍┑胤秸娴氖乔星袑?shí)實(shí)要靠賣(mài)地，房地產(chǎn)的收入增加之后的稅下，然后才能夠支持這個(gè)地方的財(cái)政收入，然后地方發(fā)展。老百姓也有這樣的需求，但現(xiàn)在政府又要打壓，所以我們現(xiàn)在到底要怎么看不同區(qū)域之間，對(duì)房地產(chǎn)的需求，這是本身地方政府方面，中央在全局安全的考量？

馬駿：如果你打壓的過(guò)猛的話，會(huì)導(dǎo)致價(jià)格的突然下跌，帶來(lái)房地產(chǎn)消費(fèi)的下降和因此帶來(lái)投資的下降，它對(duì)總體經(jīng)濟(jì)的影響是很大，甚至于會(huì)影響到金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，包括銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。但是你如果打壓的過(guò)晚，泡沫繼續(xù)成長(zhǎng)，最終的泡沫爆破帶來(lái)的這種成本也會(huì)更大。所以政策實(shí)際上在走綱絲，你不能不做，也不能做得過(guò)猛。

有一點(diǎn)，我想可以緩解這種政策風(fēng)險(xiǎn)，就是差別化的政策。為什么呢？剛才我們談到地域方面有區(qū)別。有些地方泡沫比較明顯，像一線城市，有些地方泡比如說(shuō)二三線的城市，平均來(lái)講，房?jī)r(jià)收入比還在10倍左右，11倍，還是比較可以接受的。另外它們這些地方的投機(jī)性需求還比較低，很多地方我估計(jì)還在10%以下，你就不能一刀切。

具體怎么差別化，用政策手段來(lái)看我想有這么幾個(gè)方面。一個(gè)是鼓勵(lì)地方政府出臺(tái)針對(duì)自己地方的泡沫一些政策。第二個(gè)，國(guó)資委系統(tǒng)應(yīng)該采取抑制大的國(guó)營(yíng)企業(yè)創(chuàng)造性地王。這個(gè)其實(shí)很有針對(duì)性的，它是對(duì)某些地方的某些具體的企業(yè)而言，你可以采取措施，來(lái)抑制這種由地產(chǎn)成本上升而導(dǎo)致的泡沫。還有一點(diǎn)，銀監(jiān)體系可以采用更有差別化的這種信貸政策，來(lái)抑制投機(jī)性需求，尤其是二套房當(dāng)中，非改善型的這種需求的成長(zhǎng)。

曾?s漪：現(xiàn)在國(guó)際因素還要考慮的，就是今年全球經(jīng)濟(jì)應(yīng)該比去年都好了，尤其是在美國(guó)，你對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈力度的復(fù)蘇程度是比別人都要看好一些的。所以如果美國(guó)的經(jīng)濟(jì)真的反彈，它對(duì)于中國(guó)正在進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整當(dāng)中會(huì)帶來(lái)的影響，可能會(huì)對(duì)于中國(guó)的出口需求要再增加一些，這對(duì)于中國(guó)的調(diào)整結(jié)構(gòu)會(huì)有些什么樣的影響？

馬駿：這就很有意思的問(wèn)題，我們對(duì)美國(guó)確實(shí)很樂(lè)觀，我們估計(jì)今年美國(guó)的GDP增長(zhǎng)速度可能會(huì)達(dá)到3.6%，市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)在2.0%到2.5%之間，為什么這么樂(lè)觀呢？一個(gè)你看最近的領(lǐng)先指數(shù)，比如說(shuō)PMI這是他們的一個(gè)制造業(yè)的前景指數(shù)，現(xiàn)在是五十八點(diǎn)幾，比中國(guó)的PMI還要高，從這個(gè)意義上來(lái)講，美國(guó)的某些行業(yè)的環(huán)比增長(zhǎng)的反彈比中國(guó)還要快，自然會(huì)拉動(dòng)其他國(guó)家向美國(guó)的出口，包括中國(guó)在內(nèi)。

還有一點(diǎn)，就是歷史上幾乎每次美國(guó)經(jīng)濟(jì)從衰退開(kāi)始反彈的過(guò)程當(dāng)中，市場(chǎng)預(yù)測(cè)總是低估它的反彈力度，低估的程度要達(dá)到1個(gè)百分點(diǎn)。所以基于這么一些判斷，我們估計(jì)明年的，其實(shí)今年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)很可能會(huì)好于預(yù)期。對(duì)中國(guó)的影響自然就是出口，中國(guó)的表現(xiàn)，我覺(jué)得會(huì)好于市場(chǎng)的預(yù)期。我個(gè)人的判斷是中國(guó)出口到了今年二季度，同比增長(zhǎng)會(huì)達(dá)到15%到20%，這就是一個(gè)很好的數(shù)字。

當(dāng)然是一個(gè)好消息，但同時(shí)也會(huì)引起一些擔(dān)憂，就是出口反彈以后，結(jié)構(gòu)調(diào)整的這種動(dòng)力或者壓力可能會(huì)下降。為什么會(huì)這樣講呢？你去年的時(shí)候，政府為了保出口采取了很多措施，甚至于在低端的一些出口行業(yè)也給了很多優(yōu)惠的政策。你肯定不能去往下調(diào)這些產(chǎn)業(yè)，實(shí)際上是保了這些產(chǎn)業(yè)。今年這些產(chǎn)業(yè)自然活過(guò)來(lái)了，它說(shuō)這些東西雖然是低端，盈利也不高，但是它們有需求了，又能夠自己生存了，為什么要把它從市場(chǎng)當(dāng)中讓它退出去。

所以就出現(xiàn)一個(gè)很奇怪的悖論，在出口情況不好的時(shí)候也不敢調(diào)它，在出口情況好的時(shí)候也不想調(diào)它，如果永遠(yuǎn)這么循環(huán)下去這個(gè)結(jié)構(gòu)就沒(méi)法調(diào)了。所以我覺(jué)得根本還是一個(gè)改革意愿的問(wèn)題，你真的想改，措施其實(shí)是很簡(jiǎn)單，很明了的。至少是三個(gè)方面，第一在出口反彈到我們可接受程度的時(shí)候，就應(yīng)該恢復(fù)人民幣匯率的彈性。第二去年在危機(jī)情況下采取的一些拯救低端產(chǎn)業(yè)的一些措施應(yīng)該給它取消了，比如說(shuō)出口退稅的上升，還有一點(diǎn)就是環(huán)保政策的力度應(yīng)該加大。