本報(bào)記者 周宏

有人辭官歸故里，有人星夜趕考場(chǎng)。這種狀況現(xiàn)在也可以用來(lái)形容基金的專戶“一對(duì)多”市場(chǎng)。

根據(jù)業(yè)內(nèi)的信息，在經(jīng)歷了去年4季度初期發(fā)行熱潮、一戶難求的盛況后，專戶一對(duì)多在新年的第一周迎來(lái)了一個(gè)“募集發(fā)行的小高潮”。包括中銀、交銀等銀行系基金的第二批專戶產(chǎn)品(5個(gè)以上的產(chǎn)品)陸續(xù)宣布獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案，即將進(jìn)入募集進(jìn)程。而多數(shù)公司的第二批產(chǎn)品募集仍未啟動(dòng)。

而在這個(gè)潛流之下，首批一對(duì)多產(chǎn)品的業(yè)績(jī)效益已經(jīng)在悄然發(fā)酵。來(lái)自業(yè)內(nèi)的消息，目前行業(yè)內(nèi)同類產(chǎn)品的收益率在短時(shí)期內(nèi)已經(jīng)有了高低近20%的差距，最高者，凈值一度接近1.20元，而最低者可能目前已經(jīng)接近0.9~0.95元的警戒線。由此，導(dǎo)致了客戶再度流動(dòng)。而這或許醞釀著客戶市場(chǎng)的新一輪洗牌。

第一季：

產(chǎn)品業(yè)績(jī)差距已經(jīng)拉開(kāi)

從去年9月，業(yè)內(nèi)第一批專戶投資進(jìn)入投資期間，至10月末首批產(chǎn)品陸續(xù)投入實(shí)戰(zhàn)至今，整體行業(yè)的產(chǎn)品運(yùn)作已經(jīng)大多達(dá)到了第一個(gè)季度，而從產(chǎn)品角度來(lái)看。在這首季作戰(zhàn)中，部分專戶獲得了較好收益，部分專戶暫時(shí)落后，多數(shù)則保持著微利的狀態(tài)。

來(lái)自渠道的消息，目前整體市場(chǎng)上，專戶的產(chǎn)品大多數(shù)的收益在1.01~1.05之間。其中，去年10月前完成募集同時(shí)又判斷對(duì)市場(chǎng)的投資賬戶基本上有了不錯(cuò)的收益。高者已經(jīng)有超過(guò)10%的紀(jì)錄，其中，上海的一線大型基金公司如國(guó)泰、交銀、匯添富、華安等，另外，北京的一些中型基金，廣州的兩家超大型基金、以及深圳的個(gè)別大型基金都運(yùn)作得不錯(cuò)。

但也有運(yùn)作的比較不理想的，其中，比較突出的是，北京的一家大型基金，其某個(gè)運(yùn)作多日的賬戶，出現(xiàn)了比較明顯的虧損，導(dǎo)致了投資者的反彈，可能面臨較大壓力。另外，北京的一家中型合資基金、深圳的一些大型基金公司和二線基金公司、上海的一些中型公司整體運(yùn)作有一定的失誤，目前有部分專戶的業(yè)績(jī)凈值在水面之下。

而個(gè)別基金已經(jīng)開(kāi)始分紅，來(lái)自渠道消息，國(guó)泰基金管理的“國(guó)泰隆金靈活配置混合型資產(chǎn)管理計(jì)劃”日前進(jìn)行了第一次分紅，分紅額達(dá)到每10份0.53元。這成為專戶一對(duì)多誕生以來(lái)首度分紅。目前看，業(yè)內(nèi)尚無(wú)跟進(jìn)之作。

一位專業(yè)人士預(yù)計(jì)，上述的業(yè)績(jī)差異狀況可能導(dǎo)致未來(lái)2個(gè)季度內(nèi)，各個(gè)公司的產(chǎn)品凈值業(yè)績(jī)出現(xiàn)巨大差異。

“從目前看，凈值越過(guò)1毛錢會(huì)被投資經(jīng)理視作完成資金安全墊的積累，其的權(quán)益類投資比例會(huì)大幅增加，這樣其后該產(chǎn)品的主動(dòng)投資能力和空間會(huì)大幅增加，給把握未來(lái)行情提供機(jī)會(huì)。而在面值附近甚至虧損的一對(duì)多產(chǎn)品，在正常的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制下，不得不加倍收縮其投資進(jìn)攻性，完成防御轉(zhuǎn)向進(jìn)攻策略的時(shí)間會(huì)進(jìn)一步拉長(zhǎng)”。一位專戶理財(cái)部總監(jiān)認(rèn)為。

投資能力是門檻

雖然，短短的3個(gè)月來(lái)盤點(diǎn)整個(gè)行業(yè)的業(yè)績(jī)是并不具說(shuō)服力的，但從3個(gè)月的業(yè)績(jī)差異看，很多問(wèn)題已經(jīng)顯示出來(lái)。

首先的問(wèn)題在于，安全墊的積累上。此前，業(yè)內(nèi)已經(jīng)有反映，各個(gè)公司的專戶投資能力相當(dāng)程度上在于首戰(zhàn)時(shí)的安全墊的積累上，而從目前看，各家公司的表現(xiàn)是有差異的(主要指靈活配置型產(chǎn)品)。

從過(guò)去獲得的消息看，相對(duì)投資收益比較成功的運(yùn)作賬戶，主要是集中在一些個(gè)股挖掘能力較強(qiáng)的投資團(tuán)隊(duì)身上。由于對(duì)某些個(gè)股的前景了解比較透徹，這些團(tuán)隊(duì)得以將投資品種集中在一些優(yōu)勢(shì)品種上。在整體倉(cāng)位相若的情況中，則敢于集中有超額收益的組合，凈值表現(xiàn)當(dāng)然會(huì)更好一些。

而若沒(méi)有個(gè)股的挖掘和把握能力，僅僅通過(guò)波段操作，很多公司投資能力在累計(jì)上是比較緩慢的，甚至是高風(fēng)險(xiǎn)的。去年3季度，北京的一些大型基金公司專戶投資失利的前車之鑒就是證明，而這也導(dǎo)致了部分運(yùn)作團(tuán)隊(duì)非常謹(jǐn)慎，一定程度上造成了相當(dāng)部分專戶在去年最后的行情中凈值收益不大。

另外，風(fēng)險(xiǎn)控制能力，則同時(shí)成為很多專戶投資團(tuán)隊(duì)又一個(gè)門檻。事實(shí)上，從行業(yè)的具體投資看，如何設(shè)置好風(fēng)險(xiǎn)閘口，控制好凈值下行幅度，同時(shí)又不妨礙基金凈值增長(zhǎng)，是很多團(tuán)隊(duì)面臨的主要難關(guān)。

而從目前看，類似考驗(yàn)已經(jīng)成為有些公司的障礙，部分公司產(chǎn)品凈值出現(xiàn)過(guò)度破位就是一個(gè)證明。

不過(guò)，一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，其中最大的挑戰(zhàn)仍是投資團(tuán)隊(duì)的選擇和人員的經(jīng)驗(yàn)積累，“專戶投資團(tuán)隊(duì)本身是需要較長(zhǎng)時(shí)間積累的，很多經(jīng)驗(yàn)無(wú)法從公募基金或其他投資賬戶中得到。另外，不是每個(gè)人的風(fēng)格都適合做專戶的?！币恍┕颈硎?。

據(jù)悉，目前很多公司已經(jīng)把人員的招募眼光放向了海外，甚至對(duì)沖基金的人選中。

市場(chǎng)篩選效應(yīng)逐步展開(kāi)

而目前已經(jīng)拉開(kāi)的業(yè)績(jī)，和其后的持續(xù)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)將會(huì)在專戶市場(chǎng)不斷醞釀，并展開(kāi)其市場(chǎng)效應(yīng)，此前業(yè)內(nèi)有信息稱，很多產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)了投資者臨時(shí)贖回的發(fā)生，預(yù)計(jì)在后期基金凈值拉開(kāi)后，公司間的客戶流動(dòng)，將不可避免。

而這種結(jié)構(gòu)性的銷售狀況，在以前是較為少見(jiàn)的。從去年9月份專戶產(chǎn)品開(kāi)閘開(kāi)始，專戶的銷售先后經(jīng)歷了開(kāi)局“扎堆申請(qǐng)”、“一單難求”、直至目前發(fā)行需要渠道特別推動(dòng)的三個(gè)狀況。

其中，在去年8月18日開(kāi)放產(chǎn)品備案時(shí)，幾乎所有基金公司，都在抓住這一發(fā)行時(shí)機(jī)優(yōu)先進(jìn)行產(chǎn)品募集機(jī)會(huì)。自8月18日監(jiān)管部門開(kāi)始受理申請(qǐng)的短短一周內(nèi)，上報(bào)材料的基金管理公司立刻達(dá)到27家，幾乎占據(jù)了專戶資格公司的九成。

另外從產(chǎn)品看，當(dāng)時(shí)基金業(yè)內(nèi)推出的產(chǎn)品也豐富多樣。包括靈活配置型、保本型(絕對(duì)收益型)、混合偏債、封基組合等。另外還有涉及成長(zhǎng)性、創(chuàng)新性和多個(gè)投資主題型產(chǎn)品等等。從募集渠道看，動(dòng)用的渠道涵蓋了所有的大型國(guó)有銀行、股份制銀行。同時(shí)還包括券商和基金公司的直銷渠道。

而隨后來(lái)到的募集熱潮也分外紅火。發(fā)行初期，來(lái)自一些公司的反映是專戶一對(duì)多的產(chǎn)品空前火暴，往往是發(fā)行前已經(jīng)得到了大量的電話關(guān)注，發(fā)行中時(shí)有投資者一單難求的情況發(fā)生。其中，國(guó)內(nèi)幾家老牌的公募基金公司區(qū)區(qū)5個(gè)產(chǎn)品募集的資金就達(dá)到了10多億。平均每單2個(gè)億以上。

但類似狀況在2009年11月后迅速冰凍，一方面，諸多大型公司的募集重點(diǎn)再次轉(zhuǎn)向公募基金，另一方面，行業(yè)的的高端投資者的潛力迅速趨于飽和，導(dǎo)致行業(yè)募集出現(xiàn)問(wèn)題。

而最新的市場(chǎng)狀況顯示，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到新的一個(gè)層面。來(lái)自一些渠道的消息稱，目前的專戶市場(chǎng)中的客戶比較和流動(dòng)已經(jīng)開(kāi)始醞釀，預(yù)計(jì)隨著第二波的專戶產(chǎn)品發(fā)行，以及半年后時(shí)間窗口的臨近，沒(méi)有歷史業(yè)績(jī)品牌的產(chǎn)品會(huì)面臨相當(dāng)困難。