李俊

對(duì)于中國(guó)股市而言，長(zhǎng)期處于“沒(méi)有做空機(jī)制，無(wú)法規(guī)避股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”的尷尬局面中，不過(guò)這種局面有望在2010年扭轉(zhuǎn)。股指期貨、融資融券業(yè)務(wù)獲得國(guó)務(wù)院原則性通過(guò)，意味著中國(guó)股市即將進(jìn)入一個(gè)全新的時(shí)代——做空機(jī)制的引入，將使投資者擺脫“只能在上漲的時(shí)候賺錢(qián)，下跌的時(shí)候一定虧錢(qián)”的狀態(tài)。

對(duì)于中國(guó)股市的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而言，這是一個(gè)絕對(duì)的利好消息，不過(guò)對(duì)于中小投資者而言，股指期貨、融資融券的推出未必是福音，因?yàn)榫退阕隹諜C(jī)制放在面前，由于參與做空的門(mén)檻較高，中小投資者想要做空并不容易。

就股指期貨而言，標(biāo)的物為滬深300指數(shù)。上周五，滬深300指數(shù)收盤(pán)報(bào)3480點(diǎn)，一點(diǎn)300元，那么每手合約的價(jià)值為1044000元，按照15%的保證金計(jì)算，交易一手需要投入保證金15.66萬(wàn)元。雖然這個(gè)數(shù)目不算小，但是，這還不是參與股指期貨的最低門(mén)檻。由于股指期貨對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)而言，還是一個(gè)新的事物，出于控制風(fēng)險(xiǎn)考慮，如果要參與股指期貨，中金所要求投資者有50萬(wàn)元的保證金，也就是說(shuō)50萬(wàn)元可能才是參與股指期貨的最低門(mén)檻。

對(duì)于一個(gè)股票投資者而言，他不可能把所有的資金用于股指期貨，更多的應(yīng)該是將少量資金用于期貨市場(chǎng)，那么可以想象，如果要做到股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)都同時(shí)參與，那么其資金規(guī)模少于100萬(wàn)以下都很難做到。

就融券而言，目前雖然還不清楚投資者參與門(mén)檻到底如何。不過(guò)，有一點(diǎn)可以明確，融券作為券商的一項(xiàng)業(yè)務(wù)，其最終目的是為了給券商提供盈利。對(duì)于一般投資者而言，希望通過(guò)融券規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)也不那么容易。融券是券商把股票借給投資者賣(mài)出，如果這只股票在賣(mài)出后持續(xù)下跌，那么股票下跌的風(fēng)險(xiǎn)就是券商承受的，因此，轉(zhuǎn)為研究股票的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，其提供的融券標(biāo)的物給投資者所帶來(lái)的獲利或者套利的空間并不會(huì)有想象中那么巨大。

有市場(chǎng)人士曾經(jīng)指出，股指期貨將使中國(guó)股市進(jìn)入機(jī)構(gòu)時(shí)代，確實(shí)做空機(jī)制的出現(xiàn)，將使得中小投資者在與機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)中處于更加弱勢(shì)的地位。此前，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，中小投資者還可以利用自身資金量小的優(yōu)勢(shì)，快速止損。而在有了做空機(jī)制后，面對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，中小投資者則可能因?yàn)橘Y金量小而難以通過(guò)做空規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，對(duì)于中小投資者而言，也可以完全不必理會(huì)所謂的做空機(jī)制，一如既往地參與多頭行情當(dāng)中。但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，中小投資者將資金交給在激烈競(jìng)爭(zhēng)中壯大起來(lái)的基金去管理將是一種潮流。