報(bào)告名稱：證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新邁上新臺(tái)階——融資融券與股指期貨試點(diǎn)獲批點(diǎn)評(píng)

世紀(jì)證券研究人員：俞沖

報(bào)告類型：行業(yè)報(bào)告

報(bào)告日期：2010-1-10 所屬行業(yè)：證券業(yè)

內(nèi)容摘要：

·重大事件：證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人8日表示，國務(wù)院已原則上同意開設(shè)融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)。開設(shè)融資融券業(yè)務(wù)將按試點(diǎn)先行逐步推開的原則，先試點(diǎn)運(yùn)行后逐步擴(kuò)大。證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門同時(shí)表示，國務(wù)院已原則上同意推出股指期貨，證監(jiān)會(huì)將統(tǒng)籌股指期貨上市前的各項(xiàng)工作，這一過程預(yù)計(jì)需要3個(gè)月時(shí)間。

·從長(zhǎng)期看，融資融券的推出能夠?yàn)閲鴥?nèi)券商開辟一條新的資金運(yùn)用渠道，從而緩解目前持有大量貨幣資金的券商的資金運(yùn)用效率不高的問題。此外，隨著國內(nèi)業(yè)務(wù)試點(diǎn)范圍不斷擴(kuò)大，并逐步向券商的常規(guī)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化，融資融券能夠帶來市場(chǎng)成交量的增加，從而間接提升經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入。而隨著國內(nèi)券商凈資本的不斷提升以及業(yè)務(wù)范圍突破自有資產(chǎn)，融資融券對(duì)于市場(chǎng)成交量的提升作用會(huì)愈加明顯。

·短期內(nèi)，融資融券由于規(guī)模、監(jiān)管以及試點(diǎn)范圍等方面的限制，融券利息收入貢獻(xiàn)率應(yīng)難達(dá)海外發(fā)達(dá)國家水平，帶來的交易量提升不會(huì)很明顯，因此推出當(dāng)年對(duì)于券商業(yè)績(jī)的提升幅度十分有限。

·股指期貨值得期待：參照已經(jīng)推出股指期貨且成熟程度較高的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，股指期貨的交易量基本不低于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的規(guī)模，因此控股期貨公司的上市券商能夠直接分享股指期貨給期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)帶來的爆發(fā)式增長(zhǎng)。此外，未能控股期貨公司的券商以及受制于凈資本未能及時(shí)獲得IB業(yè)務(wù)資格的券商，會(huì)面臨因無法提供相應(yīng)服務(wù)，以至于客戶流失的困局，相應(yīng)地，在該業(yè)務(wù)領(lǐng)域提前布局，占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)的券商，能夠借此機(jī)會(huì)攫取客戶資源，提升市場(chǎng)占有率。但該市場(chǎng)的發(fā)展成熟尚需時(shí)日。

·關(guān)注“AA”類券商：只有率先獲得試點(diǎn)資格的券商，才能最快最直接受益于這兩項(xiàng)新業(yè)務(wù)，并在未來新的競(jìng)爭(zhēng)格局中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。目前以凈資本為核心的5 類11 級(jí)分類監(jiān)管將是選擇創(chuàng)新業(yè)務(wù)首批試點(diǎn)的基礎(chǔ)，因此，只有分類監(jiān)管評(píng)級(jí)領(lǐng)先的券商，才能有望率先獲得試點(diǎn)資格。根據(jù)2009年7月的最新評(píng)級(jí)，國內(nèi)105家券商中，AAA 級(jí)空缺；AA 級(jí)有申銀萬國證券、國泰君安證券、光大證券、中銀國際證券、海通證券、國信證券、中信證券、招商證券、中金公司共計(jì)9 家；其中已經(jīng)上市的券商有光大證券、中信證券、海通證券和招商證券，我們預(yù)計(jì)這4家券商獲得首批試點(diǎn)資格的可能性更高。 類