交銀國際

要點

銀行股權(quán)重顯赫。股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)試點獲國務(wù)院原則同意。預(yù)計股指期貨距離推出還需要三個月左右的時間。按照最新收盤價，在滬深300股指期貨前十大權(quán)重股中有6家是銀行股，其中招行、交行居權(quán)重股第一第二位，民生銀行居第5位，這三家均為A+H股上市銀行。銀行股在滬深300股指期貨中調(diào)整后權(quán)重達到20.5%。

股指期貨助推銀行股更快回歸合理估值。股指期貨推出后，市場對股指期貨成分股，特別是權(quán)重股的關(guān)注度將提高。而且由于融資融券業(yè)務(wù)試點推出后，很有可能首選股指期貨成份股作為融券業(yè)務(wù)標的股，將更增加市場對權(quán)重成份股的需求。所以權(quán)重股短期可能存在超額收益。

成分股與非成分股短期收益率波幅差距可能拉大。經(jīng)驗表明，股指期貨推出后，成分股與非成分股短期收益率波幅差距可能拉大。如標普500指數(shù)期貨推出后，成份股短期收益的波動性相對可比非成分股增加，但如果把期限拉長，波動差異就不明顯了。

股指期貨不影響銀行合理價值定位，維持行業(yè)中性評級。A股銀行估值的向合理估值靠攏將對H股銀行產(chǎn)生帶動作用，但對H股股價的影響將弱于A股。股指期貨也不能改變合理估值定位，只是助推銀行估值回歸合理估值區(qū)間，而決定合理估值區(qū)間的當(dāng)然是基本面。維持銀行業(yè)中性評級。

由于交行在滬深300股指期貨中權(quán)重顯赫，加之撥備覆蓋率年底將達到監(jiān)管要求，再融資問題預(yù)計也應(yīng)能在大銀行中較早解決，我們認為制約交行估值的因素在逐步弱化，而股指期貨的推出將是交行實現(xiàn)估值修復(fù)的契機合，維持長線買入評級。目前我們重點推薦中信(買入)、招行(長線買入)、交行(長線買入)和建行(長線買入)。