股指期貨為股市提供對沖平衡機(jī)制 融資融券有助于促進(jìn)市場價格穩(wěn)定

中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人1月8日指出，國務(wù)院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種。消息傳出，在證券市場產(chǎn)生較大反響。

各項準(zhǔn)備工作基本完成

據(jù)中國證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2006年2月，證監(jiān)會即成立“金融期貨籌備領(lǐng)導(dǎo)小組”，開始推進(jìn)股指期貨上市工作。2006年9月，證監(jiān)會批準(zhǔn)成立了中國金融期貨交易所。

期貨市場法規(guī)制度逐步健全，具備推出股指期貨交易的制度基礎(chǔ)。2007年4月，國務(wù)院修訂了《期貨交易管理條例》，為推出包括股指期貨在內(nèi)的金融期貨奠定了法規(guī)基礎(chǔ)。以《條例》為核心，證監(jiān)會陸續(xù)修改和制訂了一系列配套性部門規(guī)章和規(guī)范性文件。此外，既吸收成熟市場經(jīng)驗，又符合我國國情的期貨市場基礎(chǔ)制度逐步健全。

就具體的準(zhǔn)備工作來看，中金所股指期貨合約設(shè)計、規(guī)則制定和技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)等準(zhǔn)備工作已經(jīng)完成。以股指期貨為契機(jī)，全面提高期貨公司從事金融期貨業(yè)務(wù)的要求，中金所會員實力顯著增強(qiáng)。同時，投資者教育和業(yè)務(wù)培訓(xùn)工作也在深入開展。

尤其值得一提的是，2006年10月以來，中金所組織開展了根據(jù)股票市場實時行情進(jìn)行的股指期貨模擬交易。模擬交易對股指期貨合約、規(guī)則、技術(shù)、風(fēng)險控制措施和突發(fā)事件應(yīng)急預(yù)案等都做了反復(fù)驗證，使中金所會員和投資者對股指期貨有了更深的認(rèn)識和親身的實踐。

融資融券的準(zhǔn)備方面，證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，自2008年10月證監(jiān)會宣布啟動證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)準(zhǔn)備工作后，證券交易所、證券登記結(jié)算公司和擬申請試點(diǎn)證券公司進(jìn)行了認(rèn)真準(zhǔn)備，目前與開展融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)相關(guān)的各項準(zhǔn)備工作也已基本完成。

推出股指期貨時機(jī)成熟

從我國資本市場的發(fā)展情況看，在完成股權(quán)分置改革后，投資者存在著利用股指期貨進(jìn)行避險的強(qiáng)烈需求，許多機(jī)構(gòu)投資者希望利用股指期貨進(jìn)行資產(chǎn)組合和管理風(fēng)險，以增強(qiáng)持股的穩(wěn)定性。國內(nèi)商品期貨近20年的運(yùn)行情況也證明，期貨市場有助于相關(guān)現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)管理風(fēng)險，保障穩(wěn)健經(jīng)營。在國際金融危機(jī)中，上市期貨品種的行業(yè)比沒有上市期貨品種的行業(yè)受到的沖擊要小，推出更多期貨品種成為各方共識。

目前，中央應(yīng)對國際金融危機(jī)沖擊、保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的一攬子計劃取得了明顯成效，資本市場運(yùn)行總體平穩(wěn)。因此，從健全股票市場價格形成機(jī)制，促進(jìn)股票市場長期穩(wěn)定發(fā)展出發(fā)，當(dāng)前推出股指期貨交易的時機(jī)已經(jīng)成熟。

證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，下一步，證監(jiān)會將統(tǒng)籌做好上市前的各項工作，主要包括發(fā)布股指期貨投資者適當(dāng)性制度，開展中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)培訓(xùn)，做好投資者教育工作，明確主要機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨的準(zhǔn)入政策，審批股指期貨合約和業(yè)務(wù)規(guī)則，指導(dǎo)中金所接受客戶開戶等。上述工作預(yù)計將需要3個月左右，屆時將根據(jù)準(zhǔn)備情況批準(zhǔn)中金所掛牌股指期貨合約。

據(jù)悉，證監(jiān)會將依據(jù)已公布的試點(diǎn)辦法規(guī)定，按照證券公司凈資本規(guī)模、合規(guī)經(jīng)營狀況、風(fēng)險控制指標(biāo)和試點(diǎn)實施方案準(zhǔn)備情況等條件和標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)專業(yè)評審會通過后，擇優(yōu)確定首批試點(diǎn)證券公司。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)市場情況和試點(diǎn)效果，審慎穩(wěn)妥地擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，逐步推進(jìn)。

有利改變“單邊市”狀況

推出股指期貨，對于完善股市內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制具有重要作用。股指期貨能為股市提供對沖平衡機(jī)制，減小股市波幅。推出股指期貨，為市場多、空雙方提供了平等表達(dá)市場預(yù)期的機(jī)會，增加了市場平衡制約力量。在股市非理性上漲時，投資者能夠通過期貨做空來平衡股價；在股市非理性下跌時，又能通過期貨做多給予市場支撐。

此次國際金融危機(jī)表明，股指期貨具有雙向交易機(jī)制，在市場大幅波動時，投資者通過股指期貨市場可以管理風(fēng)險。同時，作為交易所衍生品，股指期貨產(chǎn)品簡單、規(guī)則透明、監(jiān)管嚴(yán)格，沒有出現(xiàn)類似場外衍生品的巨大風(fēng)險，大力發(fā)展包括股指期貨在內(nèi)的交易所衍生品市場成為國際趨勢。

融資融券交易同樣具有增強(qiáng)股市穩(wěn)定機(jī)制的作用。作為世界上大多數(shù)證券市場常見的交易方式，融資融券交易可以將更多的信息融入證券的價格，可以為市場提供方向相反的證券交易活動，當(dāng)投資者認(rèn)為股票價格過高或過低時，可以通過融券賣出或融資買入，這有利于股票價格趨于合理，總體上有助于市場內(nèi)在的價格穩(wěn)定機(jī)制形成。

不僅如此，融資融券交易還可以在一定程度上放大資金和證券供求，增加市場交易量，從而活躍證券交易，增強(qiáng)證券市場的流動性；為投資者提供新的交易方式，有利于改變證券市場“單邊市”的狀況，為投資者提供了規(guī)避市場風(fēng)險的工具，為股指期貨、權(quán)證等證券衍生品市場的建立和發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

投資者如何參與

據(jù)介紹，根據(jù)股指期貨的產(chǎn)品特征和風(fēng)險特征，遵循適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品賣給適當(dāng)?shù)耐顿Y者的理念，監(jiān)管部門制定了股指期貨投資者適當(dāng)性制度，綜合評估投資者對股指期貨的認(rèn)知程度、接受程度和風(fēng)險承受程度，從源頭上深化投資者風(fēng)險教育，有效避免投資者盲目入市。

設(shè)置參與“門檻”，對投資者是一種保護(hù)。因為對于很多習(xí)慣于股票操作的投資者而言，股指期貨是不同的考驗。在股票市場上，很多投資者喜歡滿倉操作，并且買入股票之后也不太可能時時關(guān)注。如果股價出現(xiàn)下跌，往往會“捂著”等待“解套”。在股指期貨交易中，這些做法不但不“靈”，甚至可能帶來巨大風(fēng)險。

股指期貨所采取的保證金交易制度，既放大了盈利也放大了虧損。一旦市場運(yùn)行與預(yù)期相反，投資者所面臨的風(fēng)險就會成倍放大。另一方面，因為股指期貨采用當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，當(dāng)日結(jié)算之后，投資者可能需要追加保證金，若不在規(guī)定時間內(nèi)追加保證金，投資者將會面臨被強(qiáng)行平倉的風(fēng)險。因此，參與股指期貨不僅不能滿倉操作，而且還需要時刻關(guān)注自己的倉位和資金變化。如果發(fā)現(xiàn)自己的判斷與市場背道而馳時，還要果斷止損，不能像持有股票一樣長期“捂著”。(許志峰 李赫然)