籌備已久的股指期貨終獲準(zhǔn)上市，社會(huì)各界反應(yīng)強(qiáng)烈，觀(guān)點(diǎn)紛呈：這項(xiàng)制度創(chuàng)新意義何在？國(guó)有大股東會(huì)否操縱股指期貨？記者專(zhuān)訪(fǎng)了全國(guó)政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)。

資本市場(chǎng)“先天不足”得以完善

目前全球GDP排名前20位的國(guó)家中，僅中國(guó)內(nèi)地仍未推出股指期貨。

賀強(qiáng)說(shuō)，十年前中國(guó)資本成立之初，存在兩大先天不足：一是國(guó)有股不能自由流通；二是沒(méi)有建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。作為一名全國(guó)政協(xié)委員，他曾在全國(guó)兩會(huì)期間征集各方意見(jiàn)，提出提案呼吁推出股指期貨、完善資本市場(chǎng)“先天不足：一是國(guó)有股

缺少股指期貨導(dǎo)致A股市場(chǎng)存在兩大問(wèn)題：股指頻繁暴漲暴跌；機(jī)構(gòu)投資者“靠天吃飯”

國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，股指期貨是平抑市場(chǎng)波動(dòng)，化解單邊市行情最成熟、最有效的工具。在全球股指波動(dòng)激烈的2008年，上證綜指日振幅超過(guò)3%的交易日達(dá)132天，占全年交易日的54%，遠(yuǎn)高于全球其他主要市場(chǎng)20%-30%的水平；A股市場(chǎng)換手率接近600%，也遠(yuǎn)超過(guò)全球成熟市場(chǎng)100%-200%的水平。

股指上揚(yáng)，證券營(yíng)業(yè)部人滿(mǎn)為患；股指下跌，營(yíng)業(yè)部門(mén)庭冷落——在沒(méi)有股指期貨的資本市場(chǎng)，股價(jià)上漲是所有股民賺錢(qián)的惟一前提，基金、券商等機(jī)構(gòu)投資者也只能和散戶(hù)一樣“靠天吃飯”

“運(yùn)用專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，把脈股市波動(dòng)，從中獲取收益，是機(jī)構(gòu)投資者的核心競(jìng)爭(zhēng)力。”他說(shuō)，在目前不完善的資本市場(chǎng)體制下，機(jī)構(gòu)投資者只是一個(gè)個(gè)“大散戶(hù)”，其專(zhuān)業(yè)技能基本無(wú)用武之地，隨著股指的上漲一榮俱榮，也隨著股指的下跌一損俱損。

有了股指期貨后，無(wú)論市場(chǎng)漲跌，投資者只要判斷正確就可盈利。機(jī)構(gòu)投資者間的競(jìng)爭(zhēng)，將真正成為判斷能力和操作水平的競(jìng)爭(zhēng)，機(jī)構(gòu)投資者作為資本市場(chǎng)中流砥柱的功能也將日益凸顯。

“股指期貨推出后，投資者忽冷忽熱的投資行為將大為改善，中國(guó)股市將逐漸步入交投穩(wěn)定的正常狀態(tài)?！辟R強(qiáng)說(shuō)。

構(gòu)建中國(guó)股市內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制

2008年9月15日至19日，是全球主要股指期貨交易所歷史上最忙的一周，美國(guó)、歐洲和英國(guó)主要的股指期貨日均交易量超過(guò)500萬(wàn)張，比上月日均水平激增三四倍。

“在美國(guó)‘9·11’后股市大跌等多次金融風(fēng)暴中，股指期貨交易量大增，為減緩市場(chǎng)沖擊、化解金融風(fēng)險(xiǎn)做出了重要貢獻(xiàn)?！辟R強(qiáng)說(shuō)，雷曼兄弟宣布破產(chǎn)后，美國(guó)股市面臨嚴(yán)峻形勢(shì)，股指期貨對(duì)穩(wěn)定股市發(fā)揮了積極作用。

他介紹，小型標(biāo)普500股指期貨16日成交金額接近3600億美元，相當(dāng)于空頭利用股指期貨當(dāng)天拋出了相當(dāng)于3600億美元的股票，大大減輕了股市的拋售壓力。“當(dāng)天要是沒(méi)有股指期貨提供的這3600億美元流動(dòng)性，美國(guó)股市的波幅將難以想象。

統(tǒng)計(jì)顯示，次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)、英國(guó)、韓國(guó)等22個(gè)已推出股指期貨的國(guó)家和地區(qū)股市最大跌幅平均為49.6%，中國(guó)、越南等8個(gè)未推出股指期貨國(guó)家股市最大跌幅平均為63.2%。新興市場(chǎng)國(guó)家中，推出股指期貨國(guó)家股市平均跌幅為47.1%，我國(guó)A股市場(chǎng)跌幅達(dá)70%。

“金融危機(jī)提醒我們，中國(guó)股市需要內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制?！辟R強(qiáng)說(shuō)，我們看到，已推出股指期貨、股票期權(quán)的資本市場(chǎng)運(yùn)行整體更加平穩(wěn)。

他同時(shí)表示，股指期貨是管理股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的工具之一，長(zhǎng)期看不會(huì)改變股市的走勢(shì)。例如美國(guó)、法國(guó)、日本等在推出股指期貨時(shí)，股市正處于上升過(guò)程中，股指期貨上市后股票市場(chǎng)仍然保持了原有的上漲趨勢(shì)；而韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)在亞洲金融危機(jī)前后推出股指期貨，其股票市場(chǎng)下跌趨勢(shì)未改。

“有了股指期貨，決定股票價(jià)格的還是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利能力等基本面因素?！彼麖?qiáng)調(diào)。

大股東操縱是個(gè)“偽命題”

隨著股指期貨獲準(zhǔn)上市，“操縱論”再次引起市場(chǎng)關(guān)注。與以往認(rèn)為的“外資操縱”不同，本輪操縱論主要質(zhì)疑一些滬深300成分股有60%左右還掌握在國(guó)有大股東手上，國(guó)有大股東有可能通過(guò)操縱股票價(jià)格，從而操縱股指期貨。

“這是一個(gè)偽命題?！辟R強(qiáng)說(shuō)。

從國(guó)際實(shí)踐看，從未發(fā)現(xiàn)股指期貨被某一資金成功操縱。因?yàn)楣芍钙谪浗灰准炔幌窆善卑l(fā)行有一定限額，也不像商品期貨受現(xiàn)貨數(shù)量約束，只要市場(chǎng)上有人看多，有人看空，就可以無(wú)限制成交，很難有資金量大到可以操縱股指期貨。

從國(guó)內(nèi)實(shí)際看，在滬深300股指期貨中，目前占有權(quán)重最大的成分股招商銀行所占權(quán)重也只有3.4%，其股價(jià)波動(dòng)對(duì)股指期貨價(jià)位變動(dòng)影響非常有限。而要300家上市公司的國(guó)有大股東不顧監(jiān)管法規(guī)，同時(shí)同步同向操縱自家公司股票，以達(dá)到人為抬高或壓低滬深300指數(shù)的目的，從而操縱股指期貨，這是難以想象的。

“另外，即使在國(guó)際上，很多上市公司在上市之初，大股東所占份額也很大，這些大股東們并未試圖通過(guò)影響本公司股票價(jià)格去操控股指期貨。”他說(shuō)。

賀強(qiáng)同時(shí)表示，股指期貨對(duì)資金和專(zhuān)業(yè)知識(shí)要求很高，投資者千萬(wàn)不能盲目“炒新”，建議監(jiān)管部門(mén)仿照創(chuàng)業(yè)板投資者要求，推出股指期貨投資者適當(dāng)性制度。

“我們高興地看到，監(jiān)管部門(mén)遵循高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步的原則，對(duì)股指期貨的監(jiān)管制度安排非常嚴(yán)格，是世界上風(fēng)險(xiǎn)控制最嚴(yán)的市場(chǎng)，為股指期貨的平穩(wěn)運(yùn)行奠定了良好基礎(chǔ)。”賀強(qiáng)說(shuō)。據(jù)新華社電