□賀宛男

長(zhǎng)達(dá)三年的廣發(fā)證券借殼上市終于正式啟動(dòng)，本周一相關(guān)股票復(fù)牌，“廣發(fā)六寶”有“五寶”一字漲停。然而，正當(dāng)分析師預(yù)測(cè)，被借殼的S延邊路復(fù)牌后漲幅應(yīng)該超過400%，廣發(fā)證券三家大股東遼寧成大、吉林敖東、中山公用將有50%甚至更高的溢價(jià)空間時(shí)，這三只股票在首日漲停后，第二天均畫出一根長(zhǎng)長(zhǎng)的大陰線，最好的吉林敖東漲2.92%%，最差的遼寧成大僅漲0.02%，且成交均放出天量，表明有相當(dāng)一部分人不看好后市，而選擇落袋為安。

借殼前的廣發(fā)證券共有16家股東，按借殼方案，上市公司遼寧成大、吉林敖東、中山公用、華茂股份、閩福發(fā)和星湖科技，將分別持有廣發(fā)證券(借殼后股本)62508萬股、62233萬股、34338萬股、5723萬股、908萬股和740萬股，各占后者總股本的24.93%、24.82%、13.7%、2528%、0836和0.3%、因而被稱為“廣發(fā)六寶”。與廣發(fā)證券最具可比性的是海通證券，公開資料顯示，2008年廣發(fā)證券凈利潤(rùn)31.52億元，2009年前三季凈利潤(rùn)34.05億元，同期海通證券為33.02億元和35.62億元；截至2009年9月底，廣發(fā)總資產(chǎn)913.12億元、凈資產(chǎn)148.85億元，同期海通為1008.75億元和418.99億元。除凈資產(chǎn)外，其他各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均相當(dāng)接近。

按昨日收市價(jià)19.15元，海通證券總市值為1575億元，動(dòng)態(tài)市盈率和市凈率分別為33倍和3.76倍。考慮到廣發(fā)證券盈利能力強(qiáng)于海通，且招商證券和光大證券市盈率分別達(dá)41倍和40倍，因而給于廣發(fā)證券35倍的動(dòng)態(tài)市盈率應(yīng)該是合適的，這樣其總市值就可達(dá)到1600億元。按照遼寧成大、吉林敖東和中山公用三家的持股比例，僅各自所持這部分股份的市值就將達(dá)到399億、397億和219億，而昨日三公司的總市值分別為378億、319億和202億。考慮到遼寧成大和吉林敖東90%以上盈利均來自廣發(fā)證券，而中山公用僅76%盈利來自廣發(fā)，以此推論，估計(jì)遼寧成大、吉林敖東和中山公用理論上還有10%、25%和15%左右的溢價(jià)空間。問題是，所有這些都只是推算，從日前剛剛推出借殼方案，到股東會(huì)審議、監(jiān)管部門審核、換股實(shí)施等等環(huán)節(jié)，至少還得半年時(shí)間，更何況作為10%以上的大股東，三家上市公司均已承諾鎖定廣發(fā)證券股份36個(gè)月，長(zhǎng)達(dá)三年的市場(chǎng)變化難以預(yù)料，如此，“廣發(fā)三寶”只漲了一個(gè)漲停板也就不難理解了。

至于另“三寶”，它們持股不多但鎖定時(shí)間僅12個(gè)月，三家中又以華茂股份持股最多，若按廣發(fā)證券上市后55元股價(jià)(35倍PE)，僅其持有的5723萬股市值就可達(dá)31.5億元，以公司6.29億股計(jì)算，每股可增加凈資產(chǎn)5元，即從目前2.40元增至7.40元增而公司當(dāng)前股價(jià)還不到10元，這興許是“廣發(fā)六寶”中華茂漲得最好的原因。