□ 張志偉

昨日上證綜指大跌101點(diǎn)，而12日最大振幅也是近百點(diǎn)。近幾日大盤大起大落，讓很多投資者感到不知所措。處在這種情緒中，投資者對(duì)于推出具有市場(chǎng)穩(wěn)定器功能的股指期貨的預(yù)期，就充滿更多期待和想象。

在國(guó)務(wù)院原則同意推出股指期貨品種僅兩個(gè)工作日后，12日，證監(jiān)會(huì)批復(fù)中金所開展股指期貨交易，股指期貨的推出進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。有關(guān)專家認(rèn)為，不論是分析股指期貨本身的功能，還是著眼于市場(chǎng)需求和推出時(shí)機(jī)，理應(yīng)加快股指期貨的推出。

推出股指期貨的時(shí)機(jī)選擇非常重要，而目前恰逢其時(shí)。

首先，股指期貨的推出對(duì)于目前市場(chǎng)相對(duì)過剩的資金流動(dòng)性是“疏”而非“堵”。大量資金“囤積”在房地產(chǎn)市場(chǎng)，若不及時(shí)疏通，則容易不斷推高房?jī)r(jià)，這與國(guó)務(wù)院目前遏制部分城市房?jī)r(jià)過快上漲的政策是互斥的。而過多的資金“進(jìn)軍”股市，也容易不斷推高估值，帶來市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。推出股指期貨，通過金融創(chuàng)新為市場(chǎng)提供資金分流與避險(xiǎn)的渠道，投資者可以更為靈活地配置投資品種。從這一方面講，股指期貨將對(duì)于“疏導(dǎo)”市場(chǎng)過剩流動(dòng)性將起到事半功倍的效果。

其次，從市場(chǎng)判斷，目前是股指期貨推出的比較好的時(shí)機(jī)。有關(guān)專家認(rèn)為，如果在2007年的下半年推出股指期貨，可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的暴跌，而如果是在2008年的年底推出股指期貨，很可能會(huì)被當(dāng)作一個(gè)救市的政策，引發(fā)市場(chǎng)非理性上漲。在上證綜指3000點(diǎn)時(shí)推出，對(duì)于市場(chǎng)的影響就會(huì)偏于中性，市場(chǎng)會(huì)保持比較穩(wěn)健的狀態(tài)，應(yīng)該是股指期貨推出最好的一個(gè)時(shí)點(diǎn)。

其三，股指期貨的推出將有力化解目前的股指暴漲暴跌，將提高證券市場(chǎng)的發(fā)展程度和層次，有利于改善我國(guó)證券市場(chǎng)的投資主體結(jié)構(gòu)，大大加速機(jī)構(gòu)化進(jìn)程，步入機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的市場(chǎng)，其穩(wěn)健性值得期待。

從功能看，首先股指期貨具有市場(chǎng)“穩(wěn)定器”的作用。在市場(chǎng)大幅波動(dòng)時(shí)，投資者通過股指期貨可以管理風(fēng)險(xiǎn)，一方面緩解了股票市場(chǎng)的賣盤壓力，另一方也為市場(chǎng)提供了流動(dòng)性，減緩股票市場(chǎng)的非理性恐慌和下跌。

其次，股指期貨的推出有利于完善資本市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制。股指期貨作為以股票指數(shù)為交易標(biāo)的的期貨合約，具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的基本功能。由于美國(guó)與新加坡已經(jīng)有針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的股指期貨，在交割日之前往往出現(xiàn)指數(shù)異動(dòng)，如果國(guó)內(nèi)不推出股指期貨將導(dǎo)致股市定價(jià)權(quán)旁落。

目前，金融期貨產(chǎn)品推出已進(jìn)入準(zhǔn)備階段。根據(jù)監(jiān)管部門的安排，從現(xiàn)在到投資者正式進(jìn)行股指期貨交易，將有五項(xiàng)關(guān)鍵性工作要做：批復(fù)有關(guān)合約和業(yè)務(wù)規(guī)則；公布投資者適當(dāng)性管理制度；明確各類機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入政策；對(duì)期貨公司和證券公司中間介紹(IB)業(yè)務(wù)的技術(shù)、人員進(jìn)行培訓(xùn)；指導(dǎo)中金所接受投資者開戶。

市場(chǎng)有關(guān)人士呼吁，管理層通過精心組織，做好五項(xiàng)關(guān)鍵性準(zhǔn)備工作，注意防范和妥善化解可能出現(xiàn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，加快股指期貨推出步伐。