剛剛進(jìn)入新年，證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士就表示，國(guó)務(wù)院已經(jīng)原則上同意推出股指期貨及開(kāi)設(shè)融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)，這意味著，醞釀8年、籌備3年有余的股指期貨，終于有望在2010年“分娩”。從宏觀層面上看，被喻為中國(guó)資本市場(chǎng)“成人禮”和“有效制動(dòng)器”的股指期貨，融資融券業(yè)對(duì)于加強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，豐富證券交易方式，完善市場(chǎng)功能，以及促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展都有著重要的意義。

但是，從微觀層面看，股指期貨和融資融券到底怎么玩，它們會(huì)給普通的證券、期貨以及基金投資者帶來(lái)些什么，大家卻并不都知曉。鑒于此，本報(bào)特組織相關(guān)記者從證券、期貨以及基金角度剖析了股指期貨以及融資融券試點(diǎn)對(duì)于普通投資者的影響，以饗讀者。

股指期貨近了，不少投資者開(kāi)始“緊張著”并“期待著”。對(duì)于散戶來(lái)說(shuō)，股指期貨是把“雙刃劍”，它既是一個(gè)使投資組合升級(jí)的好工具，也是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的投資新品。

期民 可以試試看

“股指期貨推出后，股票市場(chǎng)的錢(qián)可能不好賺了?！焙Ｍㄆ谪浛蛻舳壬袊@。

董先生是位股票、期貨兩棲客戶。經(jīng)過(guò)2007年的大牛市和2008年、2009年的“過(guò)山車(chē)”，董先生的投資資金也已經(jīng)積累到了一定級(jí)別?！拔乙呀?jīng)在期貨市場(chǎng)歷練過(guò)一番，操作股指期貨比一般散戶的機(jī)會(huì)要大一點(diǎn)。而且股市的短線交易機(jī)會(huì)少了，我想在股指期貨上試試。另外，股票市場(chǎng)上我想改變交易風(fēng)格，做長(zhǎng)線?！倍壬ρ浴?/p>

董先生認(rèn)為，從前沒(méi)有股指期貨的時(shí)候，散戶可以追漲殺跌，但是有了股指期貨以后，市場(chǎng)效率必定會(huì)提高，也就是說(shuō)假如一個(gè)消息影響市場(chǎng)的話，原先市場(chǎng)消化這個(gè)消息是兩到三天，現(xiàn)在可能半天就消化掉了。董先生擔(dān)心：“以后，做小波段的短線機(jī)會(huì)可能會(huì)少很多。

董先生向記者表示：“股指期貨的門(mén)檻確實(shí)比較高，可以說(shuō)是罕見(jiàn)的，但是參與股指期貨留出這些資金是必要的，50萬(wàn)元人民幣是為極端行情準(zhǔn)備的，資金充裕會(huì)讓自己底氣更足一點(diǎn)。

專(zhuān)家 操作應(yīng)多元

董先生的操作還是將股票市場(chǎng)和股指期貨孤立開(kāi)來(lái)，比較保守。有專(zhuān)家指出，股指期貨推出后，投資者將會(huì)有更多投資方式。

銀河證券衍生產(chǎn)品部總經(jīng)理丁圣元指出，做多，投資者的技巧應(yīng)該增多一些；做空，投資者可以不做，但必須要成為一個(gè)選擇。

在投資策略上，丁圣元提供了多空套做、跨期套利、組合雞蛋等。

丁圣元舉例，比如要對(duì)抗通貨膨脹，就可以做股指期貨。在特定的時(shí)間內(nèi)用股指期貨替代一個(gè)投資組合就是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，資金效率會(huì)提高很多。如果你想入市而錢(qián)還沒(méi)有到賬，就可以先拿股指期貨替代，不至于踏空行情。

而且，如果投資者資金雄厚，持有多只股票的話，由于股票流動(dòng)性比較差，一旦價(jià)格下跌，拋出需要時(shí)間，而且也不一定能賣(mài)掉，這個(gè)時(shí)候也可以用股指期貨做空，爭(zhēng)取交易時(shí)間。

此外，大客戶進(jìn)出股票市場(chǎng)其實(shí)很不方便，倉(cāng)位很多，尤其在買(mǎi)股票的時(shí)候，交的費(fèi)用也很多，如果做股指期貨，費(fèi)用成本要低很多。假如行情急跌，投資者要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，賣(mài)股指期貨比賣(mài)股票好得多。

所以，股指期貨對(duì)大客戶，以及對(duì)資金靈活性有需求的投資者非常有價(jià)值。

期企 講座正風(fēng)行

“自從股指期貨獲批后，我忙了很多?！眹?guó)金期貨總經(jīng)理助理、中國(guó)金融期貨交易所股指期貨講師江明德告訴記者，“明天我還有場(chǎng)培訓(xùn)要做。

新湖期貨研究所金融衍生品研究員周高華在接到記者電話時(shí)表示：“我正在給公司內(nèi)員工做股指期貨講座。

據(jù)記者了解，認(rèn)識(shí)股指期貨、進(jìn)行投資者教育已經(jīng)成為期貨公司目前的重要工作之一。

江明德告訴記者，投資者要想炒好股指期貨要做到“三、四、五”

“三”指的是股指期貨市場(chǎng)有三類(lèi)投資者：投機(jī)者、套保者、套利者。不同的投資者將對(duì)應(yīng)不同的投資方式，在臺(tái)灣市場(chǎng)上，投機(jī)者占到70%，套保占20%，套利大概占10%。投資者們要給自己清楚地定位，才能定好策略。

此外，投資者要認(rèn)清股指期貨的四大特點(diǎn)：股指期貨采用保證金交易制度，具有資金杠桿作用，在放大收益的同時(shí)也放大風(fēng)險(xiǎn)；股指期貨是多空雙向交易；股指期貨采用當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度；股指期貨需要到期交割，具有交割風(fēng)險(xiǎn)。

而“五”是指投資者交易時(shí)要遵守五大原則。

江明德指出：“第一，投資者的入市資金必須是安全資金，并要合理使用。第二，投資者必須順市交易，因?yàn)楣芍钙谪涀龅氖俏磥?lái)的價(jià)格，投資者必須根據(jù)趨勢(shì)判斷，而不能猜測(cè)頂和底。第三，投資者要具備多空觀點(diǎn)，入市時(shí)不應(yīng)帶有方向偏好。我們往往在證券市場(chǎng)或商品期貨市場(chǎng)看到多頭情緒大于空頭情緒，許多投資者喜歡多頭，但是股指期貨是平衡交易的，帶有多頭情緒會(huì)給投資者帶來(lái)不必要的損失。第四，投資者要嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)，包括止損、止盈、倉(cāng)位控制等。第五，投資者要謹(jǐn)慎參與，并不是所有的投資者都適合炒股指期貨，股指期貨是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)品種，需要投資者有一定風(fēng)險(xiǎn)偏好。

機(jī)構(gòu)投資者 需要適應(yīng)期

股指期貨的推出將有望催生各種期現(xiàn)套利、股指期貨套保等產(chǎn)品。記者從海通期貨了解到，包括跨期套利、期現(xiàn)套利等一系列針對(duì)企業(yè)年金、公募基金等機(jī)構(gòu)投資者的產(chǎn)品方案正在完善中。

南華期貨研究所三部副總經(jīng)理李洪雷指出：“相對(duì)于公募基金，信托和私募基金投資者更適合做股指期貨?！彼硎荆捎诠蓟鹩谐謧}(cāng)、資金等限制，在操作靈活性上不及私募基金，而在資金規(guī)模上不及信托。

不過(guò)，在私募基金任職的馬周告訴記者：“公司還沒(méi)有討論過(guò)股指期貨。而我向其他私募基金打聽(tīng)，大家對(duì)股指期貨還不是很重視。股指期貨確實(shí)可以為我們提供風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，不過(guò)，肯定有資金要沉淀到股指期貨中，可能會(huì)影響資金的使用率。

而另一家期貨私募高管向記者表示：“我們會(huì)拿出300萬(wàn)到500萬(wàn)去期貨市場(chǎng)中‘玩’一把股指期貨。主要還是做商品期貨和股票，暫時(shí)不考慮將股指期貨放到組合中。

交易策略 實(shí)力大比拼

隨著股指期貨的上市，機(jī)構(gòu)投資者的投資策略選擇更多，投資業(yè)績(jī)也會(huì)出現(xiàn)分化。

海通期貨研究所金融工程部經(jīng)理郭梁指出：“2010年股市像今年這樣普漲的概率非常小，規(guī)避市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)成為機(jī)構(gòu)投資者的主要任務(wù)。

郭梁指出，股指期貨最主要的功能就是套期保值，機(jī)構(gòu)投資者選擇合適的時(shí)機(jī)賣(mài)空股指期貨就可以規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨還能提供一些套利的機(jī)會(huì)，如期現(xiàn)套利、跨期套利、ETF和股指期貨之間的套利等。

另外，根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，證券市場(chǎng)新品種一般會(huì)有一定程度的溢價(jià)，如果股指期貨推出后也具有明顯的溢價(jià)，套利交易者買(mǎi)入股指現(xiàn)貨的同時(shí)賣(mài)出股指期貨，持有到交割日可以獲取一筆穩(wěn)定的收益。

不過(guò)，李洪雷指出，機(jī)構(gòu)客戶的套保、套利等策略并不是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的。股指期貨推出后，機(jī)構(gòu)投資者大都需要通過(guò)復(fù)制滬深300指數(shù)進(jìn)行套保或套利，這將加大對(duì)指數(shù)成分股的需求?？赡軙?huì)造成近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的貼水現(xiàn)象，這種情況對(duì)于不熟悉期貨的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，會(huì)給其套保、套利帶來(lái)難度。

銀河證券衍生產(chǎn)品部董事總經(jīng)理丁圣元也指出，套利是基于差價(jià)來(lái)做的，但是差價(jià)交易是非理性的。

所以機(jī)構(gòu)投資者也面臨諸多交易策略細(xì)節(jié)上的判斷和決策，這都考驗(yàn)著他們對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)知和理解。