胡芳

對(duì)于基金而言，要想從股指期貨中分一杯羹，其實(shí)并非易事。盡管如此，近期股指期貨引起熱議后，基金經(jīng)理們還是迅速作出了反應(yīng)，紛紛打起自己的“小算盤”。

風(fēng)格轉(zhuǎn)換成共識(shí)

基金經(jīng)理們此前不久一直認(rèn)為，市場(chǎng)將向大盤股風(fēng)格轉(zhuǎn)換，這一觀點(diǎn)目前似乎得到了大部分人的認(rèn)可。

民生加銀投資總監(jiān)黃欽來(lái)就表示，未來(lái)中小盤股向大盤股的風(fēng)格轉(zhuǎn)換是“大概率事件”?！岸芍钙谪浀耐瞥鰟t是風(fēng)格轉(zhuǎn)換的催化劑”，黃欽來(lái)如此看待股指期貨在這一轉(zhuǎn)換中的作用。

從歐美及韓國(guó)、新加坡等市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，股指期貨和融資融券的推出，使得市場(chǎng)對(duì)指數(shù)權(quán)重股的需求增加，相關(guān)指數(shù)及其權(quán)重股的估值水平和流動(dòng)性相應(yīng)提高，進(jìn)而引發(fā)了市場(chǎng)相關(guān)指數(shù)的上漲。

業(yè)內(nèi)人士指出，融資融券有利于市場(chǎng)交易的活躍，增加股票市場(chǎng)的流通性，并且由于融資融券的主要標(biāo)的集中于部分大盤藍(lán)籌股，其推出使得大盤藍(lán)籌股面臨利好。而股指期貨作為一種價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，其作用體現(xiàn)在提高市場(chǎng)效率方面，長(zhǎng)期看其對(duì)市場(chǎng)整體的影響偏中性。另外，股指期貨也可能改變不同板塊的相對(duì)估值，最終導(dǎo)致低估值板塊的價(jià)值回歸。

力度不會(huì)很大

而對(duì)于基金而言，股指期貨、融資融券的出臺(tái)，則將在一定程度上改變基金的操作風(fēng)格。

首先是投資手段將有很大改變。因?yàn)榛鹂梢岳霉芍钙谪涍M(jìn)行套期保值，鎖住盈利和虧損，并且基金通過(guò)套利操作，也可以獲取低風(fēng)險(xiǎn)收益。

另外，基金公司可以以低成本進(jìn)行多元化配置，靈活應(yīng)對(duì)不確定的現(xiàn)金申購(gòu)與贖回，提高資金使用效率和現(xiàn)金流管理；而融資融券業(yè)務(wù)則使基金通過(guò)賣空較差的股票來(lái)獲利，這些都意味著基金的投資視野和手段將得到極大的擴(kuò)展。

不過(guò)，股指期貨同樣是一柄雙刃劍。有基金業(yè)內(nèi)分析師就表示，股指期貨推出后，基金雖然又多了一件武器，但如果運(yùn)用不當(dāng)也會(huì)造成負(fù)面影響，嚴(yán)重時(shí)會(huì)導(dǎo)致基金業(yè)績(jī)受到較大影響，基金業(yè)績(jī)分化加劇。

專家表示，鑒于目前基金投資股指期貨和融資融券的相關(guān)細(xì)則并未出臺(tái)，公募基金主動(dòng)參與股指期貨和融資融券的力度會(huì)比較謹(jǐn)慎?！皬默F(xiàn)在的情況看，相當(dāng)一部分基金在契約中還沒(méi)有對(duì)能否參與股指期貨和融資融券作出明確規(guī)定?！?

間接也會(huì)受益

盡管基金公司還未明確是否參與股指期貨和融資融券，但可以預(yù)測(cè)的是，仍有不少基金產(chǎn)品會(huì)從中受益。

首當(dāng)其中的是封閉式基金，股指期貨的出臺(tái)對(duì)到期日較近的封閉式基金尤其有利，因?yàn)槠湔蹆r(jià)回歸的收益相對(duì)較高，吸引到套利資金的涌入。

其次，滬深300指數(shù)基金也將從中受益匪淺。股指期貨能讓指數(shù)基金做到100%盯住指數(shù)，還能降低跟蹤誤差。一般而言，滬深300指數(shù)基金可以將大部分資金購(gòu)買固定收益類產(chǎn)品，用少量的資金投資股指期貨，利用股指期貨的保證金交易制度來(lái)復(fù)制指數(shù)，既可以節(jié)省交易成本，又可以獲得固定收益產(chǎn)品帶來(lái)的增強(qiáng)收益。

另外，專業(yè)人士也分析，股指期貨的推出不僅豐富未來(lái)基金產(chǎn)品創(chuàng)新的土壤，還可能為杠桿基金提供新的投資“支點(diǎn)”。浙商證券分析認(rèn)為，股指期貨的推出會(huì)刺激大盤藍(lán)籌股及滬深300指數(shù)的大幅走強(qiáng)，必然使杠桿基金的高杠桿性得以體現(xiàn)。在股指期貨業(yè)務(wù)推出后，投資者可以利用股指期貨對(duì)沖遠(yuǎn)見凈值的下行風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而在股指上行時(shí)獲取一定的超額收益。

此外，對(duì)于保本基金而言，同樣也能將股指期貨作為今后的收益“工具”。目前國(guó)內(nèi)的保本基金都是用股票來(lái)獲取向上的收益，為了確保保本，契約一般都規(guī)定投資股票的上限不能超過(guò)20%-30%，這樣雖然能做到保本，但是向上的收益有限，而利用股指期貨能夠真正做到“下有保底，上不封頂”。